宏觀驅動因素：積極駕馭2025年金融市場的變化和複雜形勢

世界正在急速轉變。轉變步伐加快令投資者面對更複雜的環境。市場已非全面上升的環境，投資者再也不能單靠被動式指數配置來獲取回報。我們和客戶均明瞭這一點。

根據我們與環球客戶的交流所得，大多數客戶預期2025年及往後的市場波動性將會加劇。我們贊同這觀點，亦明白當前世界經濟由各種宏觀驅動因素所塑造，投資組合的持倉部署在這形勢下確實充滿挑戰。我們的340多位投資專家每天致力分析環境轉變所帶來的影響，並適時調整企業及證券層面的部署。

宏觀驅動因素的重要性

有三個重要的宏觀驅動因素正在加速變革的發生。這些因素均屬長期性質，並且長久以來存在於我們周遭的世界，因此本身並不令人感到意外。

我曾在2024年展望中簡述這些驅動因素，一年過後，這些趨勢變得更加深入。這些趨勢與客戶持續演變的需要息息相關，同時反映資產管理行業必須作出相應調整。 因此，我們竭力分析這些因素對客戶投資組合的影響。

1. 地緣政治的重新整頓

根據我們2024年投資者調查顯示，72%的受訪者表示地緣政治是他們最關注的議題之一，反映市場對地緣政治問題感到憂慮。¹毋庸置疑的是，地緣政治對塑造市場格局的影響程度前所未有，使其成為日益重要的投資考慮因素。

2024年世界各地舉行多場選舉，不僅選出新一批政治領袖，更突顯深層次的社會矛盾及動盪。超級大國之間的關係重新洗牌，新聯盟相繼形成，緊張局勢升溫，衝突及戰事持續升級。政治領導層及政策的轉變已對貿易造成重大影響，並重塑環球供應鏈，促使新的合作關係及生產模式應運而生。

我們深信，若不了解政治環境，投資便無法成功。投資者必須自問：我所投資的國家是否促進營商？相關行業是否得到政府決策官員支持？政治環境是否容許投資者參與私募資本市場，而最具吸引力的機遇在哪裡？企業架構能否公平地保障股東權益，能否應對政權更迭，以及能否在不同政治環境下蓬勃發展？深入的主動型研究有助解答這些投資者疑問。

2. 人口結構轉變

這並非全新的議題，但卻非常重要，因為這些變化正在當下發生。我們知道，較高收入或中等收入國家的人口正日益老化，出生率亦持續減慢，甚至有人預測，全球人口在不久的將來可能出現負增長。未來的人口增長將來自非洲，其次是東南亞。根據預測，在2050年或之前，非洲人口將佔全球總人口的25%。²

未來20至25年，全球的增長動力和消費模式將發生翻天覆地的變化，勢將影響投資機遇和資產配置策略，而這二十多年正涵蓋我們服務的投資者所關注的投資期。

健康護理及科技是最突出的例子。在人口老化的趨勢下，哪些藥物、治療方案及醫療裝置能改善人們的生活質素？科技將如何持續改變勞工市場及整體社會？可持續發展亦將是關鍵考慮因素：企業現時能否以負責任方式經營，以締造更美好的未來？

新冠疫情過後，我們的生活和工作模式在多方面出現變化，在交通、居住的樓宇及日常生活中的科技應用等範疇均已今非昔比。產品偏好及消費模式亦已改變。在資產管理行業，變革尤其明顯可見，市場對交易所買賣基金架構、模型投資組合及較不「傳統」投資工具的需求殷切，而能夠善用顛覆性金融科技的資產管理合作夥伴亦備受追捧。

3. 資金成本

目前的資金成本遠高於過去十年水平，我們預期這情況將會持續。 這無疑會對投資帶來重大啟示。

以固定收益為例，該資產類別再度呈現吸引力，不僅提供可觀孳息率及回報潛力，更重現分散投資效益，以配合不同風險狀況。在私募市場方面，在利率上升的環境下，當銀行削減業務、縮減規模或出售資產之際，具備良好專業知識的投資團隊現時可把握箇中機遇。

然而，較高的資金成本不僅關乎可獲得的回報；這亦意味著優質企業和面臨困境的公司的表現將日益分化。當資金成本為零時，即使是經營不善的公司亦能輕易獲得融資。展望未來，具備實力與欠缺實力的企業之間將出現鴻溝。因此，我們認為透過深入的基本因素研究，以識別優勝劣敗的企業，有助經驗和技巧最豐富的投資者創造大幅領先他人的投資表現。此外亦可運用另類投資策略，從在新環境下陷入困境的公司和結構中捕獲表現的機遇，同時可運用疊加策略，務求從波動性和經調整交易模式中獲得收益機會。

當眾多投資者再次尋求把現金用於投資時，市場的複雜形勢或會令人卻步。然而，只要具備良好的專業知識，主動型投資者有望把握箇中機遇。

客戶預計將會對資產管理人期望更高

在全新環境下，我們的客戶及其客戶的需要不斷變化。隨著客戶期望更多元化的選擇，我們致力滿足這些需要，無論是更廣泛的資產類別、地域覆蓋，還是嚴謹而複雜的投資策略、多元化產品工具，以及投資表現導向的混合解決方案。此外，我們亦正不斷採用新科技與工具，持續完善投資方針。重要的是，創新固然有助塑造我們提供的解決方案，但我們深信，長期成功的真正關鍵在於堅守處事務實、信任和穩定性等核心價值。

駿利亨德森作為主動型資產管理公司，有責任與世界、市場和客戶與時並進，並提供能夠把握市場機遇的投資方案。在這個瞬息萬變的環境下，投資者最重視信任 – 信任其資產管理人能夠提供切合需要的投資方案。正是建基於這份信任並攜手投資，我們方可妥善應對未來的挑戰。客戶對我們的信任直接關乎其儲蓄、退休金及投資 – 這推動我們並肩投資創建更美好未來。

我們的340多位投資專家每天致力分析環境轉變所帶來的影響，並適時調整企業及證券層面的部署。在過去90年的投資歷程中，我們經歷過無數變遷，時刻關心客戶利益並心存感激。駿利亨德森投資一直深受超過6,000萬位客戶的信賴，讓我們能協助其規劃正確的投資方向。

 

–Ali Dibadj

重要資料

主動型管理的投資組合或無法產生預期的結果。沒有任何投資策略可確保實現利潤或消除虧損的風險。

Equity securities are subject to risks including market risk. Returns will fluctuate in response to issuer, political and economic developments.

健康護理產業受制於政府監管和報銷率以及當局對產品和服務的審批，這些因素可能對價格和供應造成重大影響，亦可能受到迅速過時和專利到期的重大影響。

科技 產業或會受到現有科技過時、產品週期短、價格和利潤下跌、市場新對手帶來競爭以及整體經濟環境的重大影響。集中投資單一產業的波幅或會高於集中程度較低的投資和市場整體的表現。

波幅 / 波動性是指投資組合、證券或指數價格升跌的速度和幅度。倘若價格大幅上下擺動，表明其波動性高。倘若價格變動更為緩慢且幅度更小，表明其波動性較低。波動性較高意味著投資風險較高。