JH Explorer：2025年摩根大通醫療健康產業年會的關鍵要點

過去25年，本公司的健康護理投資團隊成員參加了歷屆摩根大通醫療健康產業年會，這項為期一週的會議於每年1月舉行，為來年行業發展趨勢奠定基調。

2025年年會在三藩市舉行，適逢重要時刻：一個月前健康護理股遭遇拋售，在此之前小羅拔甘迺迪（Robert F. Kennedy Jr.）獲任命為美國衛生與公眾服務部部長引起爭議，同時一批備受矚目的候選藥物因試驗數據欠佳而受到影響。United Healthcare行政總裁不幸被殺亦加劇了民眾對醫療保障的憂慮情緒。

三藩市黎明時分，攝於2025年摩根大通醫療健康產業年會期間。

但天公造美，會議期間天氣非常晴朗（而非一貫的傾盤大雨），今年的年會因行業創新前景大好而讓人振奮。我們的日程由早到晚排滿，包括參加企業推介會，並與企業高管和行業領袖進行一對一的會面。以下是這一週的部分亮點和要點：

股票估值看來與基本因素脫節

健康護理股在2024年底的回調似乎與該週企業所提供的最新資訊形成了明顯的對比，這些資訊包括充滿希望的新藥研發和極為成功的產品發布。舉例而言，一隻小型生物科技股先於2024年11月攀升至高位，之後於年底時錄得雙位數跌幅。但該公司並未傳出任何負面消息。相反，在年會上，管理層帶來了有關該公司創新平台令人振奮的最新消息，該平台致力治療杜興氏肌營養不良症（Duchenne muscular dystrophy）和面肩胛肱型肌肉萎縮症（facioscapulohumeral muscular dystrophy）等神經肌肉疾病。該公司預計將於今年和2026年公布多項數據，在與公司領導團隊會面後，我們對團隊的信心有增無減。

併購活動或將復甦

去年，行業已完成併購活動的規模僅為450億美元，為十年平均值的一半左右。值得一提的是，沒有一項收購交易金額超過50億美元，這可能是投資者產生負面情緒的原因，對於生物科技領域而言尤其如此。

但企業往往會在摩根大通年會上宣布收購交易，今年以強生（Johnson & Johnson）斥資150億美元收購Intra-Cellular Therapies拉開序幕，這是業內一年多以來的最大規模交易。此外，多家私人公司被收購，包括禮來（Eli Lilly）以25億美元收購Scorpion Therapeutics、葛蘭素史克（GlaxoSmithKline）以10億美元收購IDRx等。

我們認為這些交易可能是2025年併購交易的前奏。在這個十年期間結束時，製藥公司將面臨價值超過2,500億美元的藥品專利到期，這為該行業透過併購重建新藥研發渠道帶來了壓力。此外，預計在特朗普政府的領導下，聯邦貿易委員會將採取較寬鬆的舉措，這亦有望促進企業進行併購交易。

生物科技並非唯一能推動快速創新的領域

今年的年會對於醫療科技領域也許是意義最重大的會議之一，該領域在新產品發布方面日新月異，並且「發布新產品」的公司和「沒有發布新產品」公司間的差距顯然而見。我們認為，由於醫療科技帶來實現強勁增長的機會，因此是適合選股型投資者的市場。這觀點在今年年會上得到了印證。

例如，行內一家公司表示，電生理檢查程序（用於治療心律異常（心律不整）的診斷和治療測試）數量呈爆炸式增長，並預計在可預見未來這項檢查存在龐大需求。一項名為脈衝場消融術（pulsed field ablation，簡稱PFA）的新技術推動了電生理檢查的快速發展，該技術用於治療心房顫動，心房顫動是心律不齊的常見形式，會增加中風的機率。事實證明，PFA較傳統技術更加安全，因此自從一年多前首個PFA獲得監管部門批准以來，該技術得到廣泛採用。隨著對該程序的需求增加，預計2025年程序數量將超過歷史平均值，PFA的年度收入或會再度大幅增長。

這些機會也有助推動醫療科技領域的併購交易：1月時，Stryker宣布將斥資50億美元收購Inari Medical，該公司是治療各種血栓疾病的週邊血管裝置的領導者，而Boston Scientific則透露將以6.64億美元收購心血管產品公司Bolt Medical的剩餘股份。我們認為，兩項交易表明健康護理行業的創新不斷湧現，且前景驕人。

健康護理產業受制於政府監管和報銷率以及當局對產品和服務的審批，這些因素可能對價格和供應造成重大影響，亦可能受到迅速過時和專利到期的重大影響。