宏观驱动因素
积极应对2025年金融市场的变化和复杂形势

世界正在急速转变。转变步伐加快令投资者面对更复杂的环境。市场已非全面上升的环境，投资者再也不能单靠被动式指数配置来获取回报。我们和客户均明了这一点。

根据我们与环球客户的交流所得，大多数客户预期2025年及往后的市场波动性将会加剧。我们赞同这观点，亦明白当前世界经济由各种宏观驱动因素所塑造，投资组合的持仓部署在这形势下确实充满挑战。我们的340多位投资专家每天致力分析环境转变所带来的影响，并适时调整企业及证券层面的部署。

宏观驱动因素的重要性

有三个重要的宏观驱动因素正在加速变革的发生。这些因素均属长期性质，并且长久以来存在于我们周遭的世界，因此本身并不令人感到意外。

我曾在2024 年展望中简述这些驱动因素，一年过后，这些趋势变得更加根深蒂固。 这些趋势与客户持续演变的需要息息相关，同时反映资产管理行业必须作出相应调整。 因此，我们竭力分析这些因素对客户投资组合的影响。

1. 地缘政治的重新整顿

根据我们2024年投资者调查显示，72%的受访者表示地缘政治是他们最关注的议题之一，反映市场对地缘政治问题感到忧虑。 ¹毋庸置疑的是，地缘政治对塑造市场格局的影响程度前所未有，使其成为日益重要的投资考虑因素。

2024年世界各地举行多场选举，不仅选出新一批政治领袖，更突显深层次的社会矛盾及动荡。超级大国之间的关系重新洗牌，新联盟相继形成，紧张局势升温，冲突及战事持续升级。政治领导层及政策的转变已对贸易造成重大影响，并重塑环球供应链，促使新的合作关系及生产模式应运而生。

我们深信，若不了解政治环境，投资便无法成功。投资者必须自问：我所投资的国家是否促进营商？相关行业是否得到政府决策官员支持？政治环境是否容许投资者参与私募资本市场，而最具吸引力的机遇在哪里？企业架构能否公平地保障股东权益，能否应对政权更迭，以及能否在不同政治环境下蓬勃发展？深入的主动型研究有助解答这些投资者疑问。

2. 人口结构转变

这并非全新的议题，但却非常重要，因为这些变化正在当下发生。我们知道，较高收入或中等收入国家的人口正日益老化，出生率亦持续减慢，甚至有人预测，全球人口在不久的将来可能出现负增长。未来的人口增长将来自非洲，其次是东南亚。根据预测，在2050年或之前，非洲人口将占全球总人口的25%。²

未来20至25年，全球的增长动力和消费模式将发生翻天覆地的变化，势将影响投资机遇和资产配置策略，而这二十多年正涵盖我们服务的投资者所关注的投资期。

健康护理及科技是最突出的例子。在人口老化的趋势下，哪些药物、治疗方案及医疗装置能改善人们的生活质素？科技将如何持续改变劳工市场及整体社会？可持续发展亦将是关键考虑因素：企业现时能否以负责任方式经营，以缔造更美好的未来？

新冠疫情过后，我们的生活和工作模式在多方面出现变化，在交通、居住的楼宇及日常生活中的科技应用等范畴均已今非昔比。产品偏好及消费模式亦已改变。在资产管理行业，变革尤其明显可见，市场对交易所买卖基金架构、模型投资组合及较不「传统」投资工具的需求殷切，而能够善用颠覆性金融科技的资产管理合作伙伴亦备受追捧。

3. 资金成本

目前的资金成本远高于过去十年水平，我们预期这情况将会持续。 这无疑会对投资带来重大启示。

以固定收益为例，该资产类别再度呈现吸引力，不仅提供可观孳息率及回报潜力，更重现分散投资效益，以配合不同风险状况。在私募市场方面，在利率上升的环境下，当银行削减业务、缩减规模或出售资产之际，具备良好专业知识的投资团队现时可把握箇中机遇。

然而，较高的资金成本不仅关乎可获得的回报；这亦意味着优质企业和面临困境的公司的表现将日益分化。当资金成本为零时，即使是经营不善的公司亦能轻易获得融资。展望未来，具备实力与欠缺实力的企业之间将出现鸿沟。因此，我们认为透过深入的基本因素研究，以识别优胜劣败的企业，有助经验和技巧最丰富的投资者创造大幅领先他人的投资表现。此外亦可运用另类投资策略，从在新环境下陷入困境的公司和结构中获利，同时可运用叠加策略，务求从波动性和经调整交易模式中获利。

当众多投资者再次寻求把现金用于投资时，市场的复杂形势或会令人却步。然而，只要具备良好的专业知识，主动型投资者有望把握箇中机遇。

客户预计将会对资产管理人期望更高

在全新环境下，我们的客户及其客户的需要不断变化。随着客户期望更多元化的选择，我们致力满足这些需要，无论是更广泛的资产类别、地域覆盖，还是严谨而复杂的投资策略、多元化产品工具，以及投资表现导向的混合解决方案。此外，我们亦正不断采用新科技与工具，持续完善投资方针。重要的是，创新固然有助塑造我们提供的解决方案，但我们深信，长期成功的真正关键在于坚守处事务实、信任和稳定性等核心价值。

骏利亨德森作为主动型资产管理公司，有责任与世界、市场和客户与时并进，并提供能够把握市场机遇的投资方案。在这个瞬息万变的环境下，投资者最重视信任 – 信任其资产管理人能够提供切合需要的投资方案。正是建基于这份信任并携手投资，我们方可妥善应对未来的挑战。客户对我们的信任直接关乎其储蓄、退休金及投资 – 这推动我们并肩投资创建更美好未来。

我们的340多位投资专家每天致力分析环境转变所带来的影响，并适时调整企业及证券层面的部署。在过去90年的投资历程中，我们经历过无数变迁，时刻关心客户利益并心存感激。骏利亨德森投资一直深受超过6,000万位客户的信赖，让我们能协助其规划正确的投资方向。

 

–Ali Dibadj

IMPORTANT INFORMATION

主動型管理投资组合可能无法产生预期的结果。 没有任何投资策略可以确保盈利或除去亏损的风险。

Equity securities are subject to risks including market risk. Returns will fluctuate in response to issuer, political and economic developments.

健康护理产业受制于政府监管和报销率以及当局对产品和服务的审批，这些因素可能对价格和供应造成重大影响，亦可能受到迅速过时和专利到期的重大影响。

技术 产业 或会受到现有科技过时、产品周期短、价格和利润下跌、市场新对手带来竞争以及整体经济环境的重大影响。集中投资单一产业的波幅或会高于集中程度较低的投资和市场整体的表现。集中投资单一产业、行业或地区将更易受到影响该类别的因素影响，所以表现可能比集中程度较低的投资和市场整体来得波动。

波幅／波动性：投资组合、证券或指数价格升跌的速度和幅度。倘若价格大幅上下摆动，表明其波动性高。倘若价格变动更为缓慢且幅度更小，表明其波动性较低。波动性较高意味着投资风险较高。