ESG展望：从道德义务到财务重要性

我们认为，投资业界正准备回归负责任投资的基本原则，强调财务重要性及以实证为基础的实务。这种转变源于全球意识到地缘政治事件与国内政治息息相关，突显注重投资基本因素的重要性。

2024年10月在多伦多举行的PRI in PERSON会议云集超过2,100名专业人士，亦印证了这个趋势。讨论重点从道德义务转向实务层面，反映业界在美国市场主导下日益务实的取态。

在骏利亨德森，我们一直秉持这些原则，引领负责任投资业务发展。我们深信，以深思熟虑、务实审慎、研究主导及具前瞻性的方针整合ESG，不单有助于投资经理履行受信责任，而且有助于应对地缘政治发展。除了紧张的国际关系外，投资者还需要持续应对气候变化的影响、能源安全和供应链问题。地缘政治在ESG中的影响力与日俱增，从中国在洁净能源方面的庞大投资和日本的绿色转型计划中可见一斑。

电网减碳等大型议题需要监管审查和立法激励，突显系统性政策参与和企业对话的必要性。该方针至关重要，有助投资者衡量其决策于2025年及往后年度的重大财务成果。

DEI举措发展新方向

过去十年，在政治环境不断变化的背景下，DEI举措已成为机构策略讨论的核心。尽管各界对于此类措施在塑造职场文化及达致实质成效方面的评价不一，但致力营造公平、共融的工作环境的决心依然坚定不移。

话虽如此，部分企业已经取消或正重新审视其DEI计划，转而强调「归属感」和「共融」等概念，不再单纯以表面的多元化作为成功指标。这种转变突显市场日益期望DEI措施能带来可量化的商业效益，包括创新、员工留任率和客户满意度等范畴。然而，纯粹着重于可量化的结果，可能会导致更广泛的文化目标被忽略，亦未必能够解决系统障碍。

监管及法律方面的挑战亦相继浮现，特别是涉及以种族或性别为基础的招聘实务，促使市场加强审视各项 DEI 策略。此外，DEI的定义不再局限于传统类别，更涵盖心理健康、神经多元性和社会经济地位等范畴，反映对多元化更全面的理解。

DEI的执行方针亦正在改变，趋向于把DEI的职责融入各个部门，而非集中由特定的DEI岗位或部门负责。该作法旨在将DEI原则更深入地融入组织架构之中，以配合更广泛的人力资源、管理及领导实务。

尽管面对挑战和转变，对机构而言，DEI的基本目标仍然非常重要，即营造一个公平的环境，让所有员工均能各展所长。在骏利亨德森，DEI是我们核心价值的一部分，指引我们致力强调多元思维、真诚和共融视角的重要性，助我们超越客户期望。

汇总及整合ESG数据

在整个投资过程中考虑ESG风险和机遇，可为投资者带来更佳成果。然而，这些风险和机遇的量化方面一直存在挑战。过往，企业在ESG议题方面的报告往往零散、侧重质化描述，及 / 或缺乏跨企业的统一标准。

所幸，情况正在改变。致力制订财务导向型ESG标准的机构正在确立最佳实务，全球监管机构对此颇为受落。这种监管支持为投资者铺平道路，让他们能获取企业的大量ESG数据，但要将这些数据汇总并纳入投资决策过程仍然面对独特的挑战。

为完善投资组合的数据覆盖范围，投资经理通常会采用多个第三方ESG数据提供商的数据，或以专有数据填补缺口。拥有强大的分类系统进行数据整理，有助重要后续工作的开展，包括中央运算引擎及数据视像化工具。

强大的数据实务能确保方针贯彻一致、有条不紊。投资经理所检视的投资组合层面指标，必须与机构内各部门所评估的指标保持一致，例如风险管理团队用作衡量财务风险的指标、合规部门用作维持剔除名单或约束性投资准则的指标，以及客户报告团队用作编制监管及非监管报告的指标。投资经理通过正确运用该方针，能够对业界的争议采取立场，包括应否以短仓抵销长仓，或如何处理现金或衍生工具等。

为支持该方针，我们开发了名为「ESG Explore」的专有ESG数据工具。该工具提供投资组合及发行人层面的深入数据分析，包括ESG评级、气候指标、具争议业务的参与程度、专有参与数据及监管指标等模块，未来还会推出更多功能。

即使全球标准制定机构持续整合，而监管机构亦采纳报告最佳实务，投资经理从企业所获取的ESG相关数据仍需要经过处理及整理。这仍将是我们在2025年的重点关注领域，能够确保我们为投资团队和客户提供实用的数据。

负责任的人工智能成为焦点

人工智能在多个关键智能领域均取得重大进展，包括语音识别、图像识别、阅读理解、语言理解和预测推理。这些技术突破现已达到甚至超越人类表现水平，引发一股投资热潮，预计未来数年将有约1万亿美元投资于人工智能基建项目¹。

然而，随着生成式人工智能 (Gen AI) 应用程式向企业及消费者推出，其滥用及安全问题引发各界担忧。生成式人工智能模型出现错误（又称「幻觉」现象）、结果偏差、知识产权被盗用的疑虑、对环境的影响，以至通用人工智能(AGI) 可能对人类存在构成的威胁，均引起社会各界的热烈讨论。

鉴于上述种种忧虑，人工智能监管政策陆续颁布，其中最备受关注的是于2024年8月1日生效的欧盟《人工智能法》，此外美国及其各州政府亦相继推出新订或拟议的规管措施。与此同时，各国正竞相吸引人工智能投资及促进创新，在两者之间取得平衡实属一大挑战。

从负责任投资的角度而言，人工智能带来重大挑战。人工智能本质上并无好坏之分；它为人类带来重大潜在裨益，但同时亦存在被滥用的风险。

人工智能的进步有望透过改进诊断和健康监测工具，显著提升人类健康水平，惟须妥善处理私隐问题。尽管人工智能能够自动执行重复性任务，并可能提升某些岗位的工作价值，但同时亦引发裁员的担忧。此外，人工智能在应对环境挑战和减少碳排放方面可能发挥重要作用，惟其目前的能源消耗模式或会导致排放量上升。

发展负责任的人工智能，需制定审慎周详的方针。并无简单「现成」的框架可供使用，而单一维度的评分模型无法反映新出现的复杂情况。有效规管固然重要，但投资者的尽责管理及参与同样关键，能够确保我们能把握这项革命性科技所带来的优势，同时限制其潜在风险。

应对挑战，开创辉煌未来

展望2025年，我们预期负责任投资领域将出现重大转变，回归其核心本质，更着重财务重要性、以实证为基础的实务，以及切实可行的ESG整合方针。这标志着一个关键时刻，即全面的ESG数据整合、负责任的人工智能应用及DEI举措的发展成为企业行为乃至投资策略的核心主题。这些变化反映市场对地缘政治发展、科技进步及社会动态复杂性有更深入的认知，促使投资者采取更精准、更明智且合乎道德的投资方针。

随着行业向前发展，通过利用强大的数据实务、负责任地运用人工智能及纳入共融DEI原则来驾驭该等转变的能力，对取得可持续的投资成果而言至关重要。行业形势不断变化，既带来挑战，亦创造机遇，突显投资者必须与时并进、灵活应变，并坚守负责任投资原则，以符合长期价值创造的目标。