Quick View: Handelstarieven – VS en hen

Laten we ten eerste erkennen dat het Amerikaanse beleid op veel gebieden momenteel snel evolueert en dat belangrijke richtingsveranderingen, of zelfs escalatie, snel kunnen komen – er zijn al aanwijzingen van de Amerikaanse minister van Handel, Howard Lutnick, dat Canada en Mexico enige verlichting van de handelstarieven zouden kunnen krijgen.

De stap van de regering-Trump om daadwerkelijk tarieven op te leggen, heeft echter waarschijnlijk de veronderstellingen aan het wankelen gebracht die ten grondslag liggen aan de verwachtingen van veel beleggers over de Amerikaanse beleidsintenties. Vele opiniekolommen zijn gewijd aan de dreigende handelstarieven als onderhandelingsstrategie om de handel weer in evenwicht te brengen of andere doelen te bereiken, zoals het terugdringen van immigratie of het stoppen van de distributie van drugs. De stap om tarieven in te voeren moet de calculus veranderen voor degenen met een meer goedaardige kijk op de Amerikaanse handelsstrategie. Er moet nu een hoger risico premie worden verbonden aan gebieden die kwetsbaar zijn voor handelsconflicten, ook al bestaat er nog steeds aanzienlijke onzekerheid over de eindtoestand.

Wat wel duidelijk is, is dat de markten het erover eens lijken te zijn dat tarieven niet goed zijn voor de meeste risicovolle activa. Gezien de grotere blootstelling aan de wereldhandel en de industriële productie is het niet verwonderlijk dat aandelen markten buiten de VS vaak te lijden hebben wanneer aankondigingen van tarieven de krantenkoppen leiden. De Amerikaanse aandelen markten hebben echter laten zien dat ze ook niet immuun zijn voor handelsconflicten. Hoewel er zorgen zijn over de mogelijke inflatoire impact van tarieven, lijken Amerikaanse staatsobligaties zich tot nu toe meer zorgen te maken over tekenen van vertragende Amerikaanse groei.

Het vooruitzicht voor andere belangrijke markten voor staatsobligaties wordt daarentegen bemoeilijkt door de opwaartse katalysatoren die opduiken, zoals de Duitse fiscale stimuleringsmaatregelen. Dit verschil in groei vooruitzichten heeft er misschien toe geleid dat de Amerikaanse dollar de afgelopen zes weken onverwacht is verzwakt, terwijl velen hadden verwacht dat tarieven tot een sterkere dollar zouden leiden. Deviezenwissels worden vaak verplaatst om het effect van tarieven te compenseren, waarbij de valuta van het exporterende land verzwakt op een manier die de impact op zijn concurrentievermogen vermindert.

Zoals velen nu hebben opgemerkt, voelt de nieuwe Amerikaanse regering minder als een voortzetting van de beleidskoers van 2017-2020 en meer als een frisse aanpak. Er zijn weinig bekende gezichten in de administratie, en dit - samen met de enorme snelheid en het volume van aankondigingen - leidt misschien tot een groter onvermogen om de onderliggende bedoelingen te lezen.

Hoewel het erop lijkt dat onderhandelingen over een bepaalde bilaterale situatie nooit ver weg zijn, zijn er schijnbaar meerdere factoren in elke relatie die mogelijk moeten worden aangepakt, evenals de regelmatige verwijzingen naar tariefinkomsten als een manier om Amerikaanse overheidsuitgaven of belastingverlagingen te financieren. Het blijft bijvoorbeeld onzeker of het feit dat Mexico aantoonbare effecten heeft op grensoverschrijdende drugsstromen en immigratie daadwerkelijk tarieven zal voorkomen, of dat het kunnen aantonen dat handelstarieven inkomsten kunnen genereren, het echte grotere doel is.

Met zoveel schommelende factoren, zowel binnen de VS als elders, krijgen beleggers momenteel heel wat op hun bord. Het correct afwegen van het belang van elke factor zal de sleutel zijn tot het vinden van de juiste portefeuillemix.