European Espresso: Druk om vooruitgang te boeken – staat Europa op een keerpunt voor structurele hervormingen?
In onze Espresso-serie beschrijft portefeuillebeheerder Marc Schartz hoe Europese aandelen, gevoed door optimisme over een mogelijk staakt-het-vuren in Oekraïne en aanwijzingen voor economische hervormingen op het hele continent, 2025 zijn begonnen met de beste start in twintig jaar, vergeleken met de VS.
![Marc Schartz, CFA](https://www.janushenderson.com/wp-content/uploads/sites/4/Headshot-thumbnail_Marc-Schartz.png?w=150")
5 minuten kijken
Kernpunten
- Europese aandelen kenden vergeleken met de VS de beste start van het jaar in 20 jaar, gedreven door nooit geziene relatieve aandelenkortingen en optimisme over een mogelijk staakt-het-vuren in Oekraïne.
- Verschillende initiatieven suggereren een politieke heroverweging en mogelijke structurele hervormingen in Europa, waarbij Duitsland een aanzienlijk infrastructuur- en defensiepakket plant, terwijl de EU veranderingen in de defensiefinanciering en financiële regelgeving overweegt.
- Europese aandelen blijven ondanks de aanhoudende onzekerheden aantrekkelijk gewaardeerd en bieden een aanzienlijk rendementspotentieel als het huidige momentum aanhoudt. Opvallend is dat er de laatste tijd een bescheiden maar positieve instroom van vermogen in Europese aandelenfondsen heeft plaatsgevonden.
Let op: In het verleden behaalde resultaten voorspellen geen toekomstige rendementen. De waarde van een belegging en de inkomsten daaruit kunnen zowel dalen als stijgen. Het is mogelijk dat u uw oorspronkelijk belegde bedrag niet terugkrijgt. Er is geen garantie dat trends uit het verleden zich zullen voortzetten of dat prognoses zullen worden gerealiseerd.
Verwijzingen naar individuele effecten vormen geen aanbeveling om een effect, beleggingsstrategie of marktsector te kopen, te verkopen of aan te houden, en mogen niet als winstgevend worden beschouwd. Janus Henderson Investors, zijn aangesloten adviseurs of werknemers kunnen een positie in de genoemde effecten hebben.
Lenen: Wanneer een bedrijf, individu of overheid tijdelijk schulden aangaat om uitgaven of investeringen te financieren, in ruil voor een andere vorm van beloning, meestal inkomen. Zie ook hefboomwerking.
Kapitaalmarktunie: Een plan om een interne markt voor kapitaal te creëren. Het doel is om geld – investeringen en spaargeld – in de hele EU te laten stromen, zodat het ten goede komt aan consumenten, investeerders en bedrijven, ongeacht waar ze gevestigd zijn.
Korting: Verwijst naar een situatie waarin een effect wordt verhandeld voor een lagere prijs dan de fundamentele of intrinsieke waarde. Het tegenovergestelde van een premie.
Aandeel: Een effect waarmee de houder deelneemt in het kapitaal van een bedrijf. Doorgaans genoteerd aan een beurs. Als beleggingscategorie staan aandelen bijvoorbeeld tegenover obligaties. Een aandelenpositie houdt feitelijk in dat de houder een bepaald gedeelte van het kapitaal van het betreffende bedrijf in handen heeft.
Overheidsbeleid: Beschrijft het overheidsbeleid met betrekking tot het vaststellen van belastingtarieven en uitgavenniveaus. Fiscaal beleid staat los van monetair beleid, die doorgaans door een centrale bank wordt vastgesteld. Met bezuinigingen worden belastingverhogingen en/of het beperken van de uitgaven bedoeld met de bedoeling de staatsschuld te verlagen. Fiscale stimulering (of 'stimuleringsmaatregelen'): een verhoging van de overheidsbestedingen en/of verlaging van belastingen.
Bruto binnenlands product (BBP): De waarde van alle afgewerkte goederen en diensten die door een land worden geproduceerd, binnen een bepaalde periode (meestal per kwartaal of jaarlijks). Wanneer het bbp stijgt, geven mensen meer geld uit en kunnen bedrijven uitbreiden, en omgekeerd. Het bbp is een brede maatstaf voor de omvang en gezondheid van de economie van een land en kan worden gebruikt om verschillende economieën te vergelijken.
Handelstekort: wanneer de invoer van een land groter is dan de waarde van zijn export.
Europese aandelen zijn 2025 goed begonnen. Eigenlijk de beste relatieve start van een jaar ten opzichte van de VS in 20 jaar. De vraag is dus: is dit houdbaar?
Welnu, het startpunt was er een van uitersten. We gingen 2025 in met Europese aandelen die tegen recordkortingen werden verhandeld ten opzichte van de Amerikaanse. In de eerste twee maanden van het jaar was er veel aandacht voor een mogelijk staakt-het-vuren in Oekraïne. Uiteraard zou dit verschillende positieve effecten hebben op de Europese economie, zoals een impuls voor Oost-Europa en een impuls voor het consumentenvertrouwen. En we denken dat dit nu vrij goed begrepen is. En natuurlijk hebben we geen glazen bol over hoe en wanneer zo'n deal daadwerkelijk zal plaatsvinden, maar het biedt positieve keuzemogelijkheden.
Naast deze specifieke Oekraïne-katalysator zijn er verschillende ontwikkelingen geweest die een nog duurzamere impact op de Europese economie zouden kunnen hebben. Als we nu even een stapje terug doen, is het duidelijk dat Europa onder enorme druk heeft gestaan. De economie stagneert al enkele jaren en de externe druk neemt alleen maar toe en van alle kanten. Rusland ondermijnt dus duidelijk de Europese veiligheid, China voert een agressief handelsbeleid, de VS is ontevreden over het handelstekort [en] gesprekken over tarieven zorgen ervoor dat de NAVO-veiligheidsgordel minder stevig wordt.
Europa zit dus in een soort snelkookpan. Maar nu denken we dat we een soort kookpunt hebben bereikt. En waarom zeg ik dat? We hebben de laatste tijd namelijk verschillende initiatieven gezien die erop wijzen dat er een soort politieke reden gaande is, dat er een soort structurele hervorming op komst is. Maar laten we eens naar een aantal van deze onderwerpen kijken.
Laten we beginnen met Duitsland, dat zeer actueel is. De nieuwe regering is nog niet aangetreden, maar heeft al aangekondigd dat ze een ambitieus infrastructuurpakket (€ 500 miljard) en een vergelijkbaar bedrag voor defensie wil lanceren. Dit zijn zeer grote aantallen, en ze zouden het Duitse bbp met een procent per jaar kunnen [verlagen]. Het goede nieuws is dat Duitsland zich dit daadwerkelijk kan veroorloven. Het zal hun schuld ten opzichte van het bbp tot 80% brengen, wat nog steeds een van de beste scores in West-Europa is. We zouden hier dus een echt keerpunt kunnen beleven, waarbij Duitsland eindelijk zijn financiële machtspositie inzet om de economie te stimuleren. Iets waar investeerders al heel lang op wachten.
Ik noemde defensie in Duitsland, maar het heeft ook een bredere Europese dimensie. De Europese Unie overweegt om defensie vrij te stellen van de begrotingsregels. Er wordt gesproken over het gezamenlijk lenen voor defensiedoeleinden. Dit zijn allemaal ontwikkelingen die nog maar kortgeleden zeer ongeloofwaardig zouden hebben geleken. We kunnen ook kijken naar de financiële regelgeving. Jarenlang was het heel mode om de banken af te kraken, de kapitaaleisen steeds verder te verhogen en de regelgeving te verscherpen. Nu is dit gestabiliseerd en praten we over het terugschroeven van een deel van de regulering. We praten zelfs weer over een kapitaalmarktunie.
Een ander onderwerp is bijvoorbeeld de Europese Unie die 10 dagen geleden aankondigde een aantal van de openbaarmakingseisen op het gebied van duurzaamheidsinformatie terug te draaien. Zet dat in een andere taal. Het betekent dat de administratieve rompslomp moet worden teruggedrongen en daarom kiezen we ervoor om particuliere ondernemingen te steunen. Een laatste voorbeeld betreft de auto-industrie, waar het beleid met betrekking tot de overgang naar elektrische voertuigen nogal wisselt van minder straf, meer beloning. Dus niet alleen Europese fabrikanten vinden, maar hen ook ondersteunen in de transitie.
Weten we nu waar al deze initiatieven toe zullen leiden? Het antwoord is nee, en er zijn tal van risico's aan verbonden. Zo moet het Duitse pakket nog door het parlement worden goedgekeurd, maar dat is nog lang niet zeker. De weg ernaartoe zal dus hobbelig zijn. Ik zit al 20 jaar in Europese aandelen, en het zou niet de eerste keer zijn dat we een valse start zien. Dat gezegd zijnde, is het toch zeer bemoedigend om al deze signalen te zien die erop wijzen dat er in Europa bereidheid is om de economie op gang te brengen.
En laten we teruggaan naar waar we begonnen. De waarderingsniveaus van Europese aandelen zijn niet bijzonder hoog. En daarom betalen beleggers niet voor al deze optionaliteit. Betaal niet voor deze positieve verandering die zou kunnen komen. En daarom zijn de beloningen aantrekkelijk. Sinds 2005 hebben we zelfs € 550 miljard aan activa zien vertrekken uit op Europa gerichte aandelenfondsen of -portefeuilles. Dit jaar zien we € 4 miljard terugkomen. Maar dit is duidelijk slechts een druppel op een gloeiende plaat, dus als dit fundamentele momentum aanhoudt, is er nog een lange weg te gaan.
Dit zijn de standpunten van de auteur op het moment van publicatie en kunnen verschillen van de standpunten van andere personen/teams bij Janus Henderson Investors. Verwijzingen naar individuele effecten vormen geen aanbeveling om effecten, beleggingsstrategieën of marktsectoren te kopen, verkopen of aan te houden en mogen niet als winstgevend worden beschouwd. Janus Henderson Investors, zijn gelieerde adviseur of zijn medewerkers kunnen een positie hebben in de genoemde effecten.
Resultaten uit het verleden geven geen indicatie over toekomstige rendementen. Alle performancegegevens omvatten inkomsten- en kapitaalwinsten of verliezen maar geen doorlopende kosten en andere fondsuitgaven.
De informatie in dit artikel mag niet worden beschouwd als een beleggingsadvies.
Er is geen garantie dat tendensen uit het verleden zich zullen doorzetten of dat prognoses worden gehaald.
Reclame.
Belangrijke informatie
Lees de volgende belangrijke informatie over fondsen die vermeld worden in dit artikel.
- Aandelen/deelnemingsrechten kunnen snel in waarde dalen en gaan doorgaans gepaard met hogere risico's dan obligaties of geldmarktinstrumenten. Als gevolg daarvan kan de waarde van uw belegging dalen.
- Aandelen van kleine en middelgrote bedrijven kunnen volatieler zijn dan aandelen van grotere bedrijven en kunnen soms moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment en tegen de gewenste prijs, wat het risico op verlies vergroot.
- Als een Fonds een hoge blootstelling heeft aan een bepaald land of een bepaalde geografische regio, loopt het een hoger risico dan een Fonds dat meer gediversifieerd is.
- Het Fonds kan gebruikmaken van derivaten om het risico te verminderen of om de portefeuille efficiënter te beheren. Dit gaat echter gepaard met andere risico's, waaronder met name het risico dat een tegenpartij bij derivaten niet in staat is om haar contractuele verplichtingen na te komen.
- Als het Fonds activa houdt in andere valuta's dan de basisvaluta van het Fonds of als u belegt in een aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten in een andere valuta dan die van het Fonds (tenzij afgedekt of 'hedged'), kan de waarde van uw belegging worden beïnvloed door veranderingen in de wisselkoersen.
- Wanneer het Fonds, of een afgedekte aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten, tracht de wisselkoersschommelingen van een valuta ten opzichte van de basisvaluta te beperken, kan de afdekkingsstrategie zelf een positieve of negatieve impact hebben op de waarde van het Fonds vanwege verschillen in de kortetermijnrentevoeten van de valuta's.
- Effecten in het Fonds kunnen moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, vooral in extreme marktomstandigheden waarin de prijzen van activa kunnen dalen, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.
- Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij met wie het Fonds handelt niet bereid of in staat is om aan zijn verplichtingen te voldoen, of als gevolg van een fout in of vertraging van operationele processen of verzuim van een derde partij.
Specifieke risico's
- Aandelen/deelnemingsrechten kunnen snel in waarde dalen en gaan doorgaans gepaard met hogere risico's dan obligaties of geldmarktinstrumenten. Als gevolg daarvan kan de waarde van uw belegging dalen.
- Aandelen van kleine en middelgrote bedrijven kunnen volatieler zijn dan aandelen van grotere bedrijven en kunnen soms moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment en tegen de gewenste prijs, wat het risico op verlies vergroot.
- Als een Fonds een hoge blootstelling heeft aan een bepaald land of een bepaalde geografische regio, loopt het een hoger risico dan een Fonds dat meer gediversifieerd is.
- Het Fonds kan gebruikmaken van derivaten om het risico te verminderen of om de portefeuille efficiënter te beheren. Dit gaat echter gepaard met andere risico's, waaronder met name het risico dat een tegenpartij bij derivaten niet in staat is om haar contractuele verplichtingen na te komen.
- Als het Fonds activa houdt in andere valuta's dan de basisvaluta van het Fonds of als u belegt in een aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten in een andere valuta dan die van het Fonds (tenzij afgedekt of 'hedged'), kan de waarde van uw belegging worden beïnvloed door veranderingen in de wisselkoersen.
- Wanneer het Fonds, of een afgedekte aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten, tracht de wisselkoersschommelingen van een valuta ten opzichte van de basisvaluta te beperken, kan de afdekkingsstrategie zelf een positieve of negatieve impact hebben op de waarde van het Fonds vanwege verschillen in de kortetermijnrentevoeten van de valuta's.
- Effecten in het Fonds kunnen moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, vooral in extreme marktomstandigheden waarin de prijzen van activa kunnen dalen, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.
- Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij met wie het Fonds handelt niet bereid of in staat is om aan zijn verplichtingen te voldoen, of als gevolg van een fout in of vertraging van operationele processen of verzuim van een derde partij.
Specifieke risico's
5 minuten kijken
Kernpunten
- Europese aandelen kenden vergeleken met de VS de beste start van het jaar in 20 jaar, gedreven door nooit geziene relatieve aandelenkortingen en optimisme over een mogelijk staakt-het-vuren in Oekraïne.
- Verschillende initiatieven suggereren een politieke heroverweging en mogelijke structurele hervormingen in Europa, waarbij Duitsland een aanzienlijk infrastructuur- en defensiepakket plant, terwijl de EU veranderingen in de defensiefinanciering en financiële regelgeving overweegt.
- Europese aandelen blijven ondanks de aanhoudende onzekerheden aantrekkelijk gewaardeerd en bieden een aanzienlijk rendementspotentieel als het huidige momentum aanhoudt. Opvallend is dat er de laatste tijd een bescheiden maar positieve instroom van vermogen in Europese aandelenfondsen heeft plaatsgevonden.