Top-performing U.S. fixed income sectors of 2024: Securitized outpaces the Agg
Portfolio Managers John Lloyd and John Kerschner review the best-performing U.S. fixed income sectors of 2024 – what worked, what didn’t, and what it means for investors going forward.
![John Kerschner, CFA](https://www.janushenderson.com/wp-content/uploads/sites/4/Headshot-thumbnail_John-Kerschner.png?w=150")
![John Lloyd](https://www.janushenderson.com/wp-content/uploads/sites/4/Headshot-thumbnail_John-Lloyd.png?w=150")
3 beknopt artikel
Kernpunten
- There was significant dispersion in returns among various fixed income sectors in 2024.
- Securitized credit and sub-investment grade sectors registered positive returns, while longer-duration assets and the U.S. and Global Aggregate Bond Indexes lagged.
- We believe investors should diversify beyond static indexes – which are not fully representative of the fixed income universe – and consider a multisector approach that incorporates adequate exposure to securitized, corporate, and sovereign bonds.
There was significant dispersion in returns among various fixed income sectors in 2024.
Notably, investors who hold portfolios that track the Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index (U.S. Agg) or the Bloomberg Global Aggregate Bond Index (Global Agg) may be frustrated by their lagging performance.
In contrast, investors who adopted a multisector approach with exposure to a wide array of securitized, corporate, and sovereign fixed income assets may have generated solid positive returns in 2024, as shown in Exhibit 1.
Exhibit 1: U.S. fixed income sector returns (2024)
Securitized and sub-investment grade sectors led the way.
Source: Bloomberg, as of 31 December 2024. Indices used to represent asset classes as per footnote.1 Past performance does not predict future returns.
What performed well?
- Securitized credit sectors. Securitized credit had been trading cheap relative to corporates for some time, offering opportunities for attractive risk-adjusted returns. Securitized credit spreads tightened in 2024, leading to outperformance, while their inherently shorter duration shielded them from the adverse impact of rising bond yields.
- High yield and bank loans. Despite high-yield credit spreads trading near their historical tight levels and investor concerns around bank loan defaults, the high-yield and bank-loan sectors outperformed. Robust economic data, strong corporate fundamentals, and favorable demand-supply dynamics supported returns in these sectors.
- Dollar-denominated emerging markets (EM) debt. EM debt had also been trading cheap relative to corporates heading into 2024, while many developing economies are ahead of developed-world central banks in their rate-easing cycles. Standout performers included countries with improving fundamentals and ratings potential and countries in the sub-investment grade portion of the EM index.
What lagged?
The Global Agg was the only major index to register a negative calendar year return as its foreign currency exposure suffered amid the late, strong rally in the U.S. dollar. Within the U.S., longer-duration sectors such as agency MBS and Treasuries lagged as the 10-year U.S. Treasury yield rose 69 basis points to 4.57%.
Much of the rise in Treasury yields came in Q4 to account for the risk of higher inflation stemming from the incoming administration’s policies on immigration, trade, and taxes.
Despite lagging credit sectors in 2024, agency MBS outperformed U.S. Treasuries and, in our opinion, is trading cheap relative to Treasuries and investment-grade corporates.
Three takeaways for investors
First, we believe it is important to maximize income per unit of risk and limit drawdowns in the present environment. In our view, investors will be rewarded by clipping relatively high coupons and picking individual bonds with positively skewed risk-return expectations, as opposed to making macro bets.
Second, we think allocating to sectors that are trading at cheaper relative valuations – such as loans over high yield, CLOs and ABS over corporates, and agency MBS over Treasuries – will be key in 2025. Even with the strong performance in 2024, the yields in fixed income remain compelling versus historical yields, inflation expectations, and the S&P 500® Index forward earnings yield.
Finally, the U.S. and Global Aggregate Bond Indexes are not fully representative of the fixed income universe. For example, the U.S. Agg is comprised of 45% Treasuries, 25% agency MBS, 25% investment-grade corporates, with no high yield or loan exposure, and only around 2% in securitized credit sectors.
We believe investors should think beyond static indexes and consider an active, multisector approach that seeks to capitalize on the broad range of opportunities in fixed income.
1 BBB CLOs = JP Morgan BBB CLO Index, AAA CLOs = JP Morgan AAA CLO Index, Bank loans = Morningstar LSTA Leveraged Loan 100 Index, High yield = Bloomberg Corporate High Yield Bond Index, EM debt = Bloomberg Emerging Markets USD Aggregate Index, CMBS = Bloomberg Commercial Mortgage Backed Securities Investment Grade Index, ABS = Bloomberg Aggregate Asset Backed Securities Index, IG corporates = Bloomberg U.S. Corporate Bond Index, U.S. Treasuries = Bloomberg U.S. Treasuries Index, Agency MBS = Bloomberg U.S. Mortgage Backed Securities Index, Global Agg = Bloomberg Global Aggregate Bond Index.
10-jaars Amerikaanse staatsobligatie is de rentevoet op Amerikaanse staatsobligaties met een vervaldatum van 10 jaar vanaf de datum van aankoop.
Een basispunt (bp) is gelijk aan 1/100 van een procentpunt. 1 bp = 0,01%, 100 bp = 1%.
Collateralised Loan Obligations (CLO's) zijn schuldeffecten die in verschillende tranches met verschillende risiconiveaus worden uitgegeven, en die gedekt worden door een onderliggende portefeuille die hoofdzakelijk is opgebouwd uit leningen aan bedrijven onder investment-grade kwaliteit. Terugbetaling van de hoofdsom is niet gegarandeerd en de koersen kunnen dalen als betalingen niet tijdig gedaan worden of wanneer de kredietwaardigheid afneemt. CLO's zijn onderhevig aan het liquiditeitsrisico, het renterisico, het kredietrisico, het callrisico en het risico dat de onderliggende activa in gebreke blijven.
Kredietspread is het renteverschil tussen effecten met dezelfde looptijd maar van verschillende kredietkwaliteit. Verruimende spreads betekenen over het algemeen dat de kredietwaardigheid van zakelijke kredietnemers verslechtert, verkrapping betekent dat deze verbetert.
Derivaten kunnen volatieler en gevoeliger voor economische of marktveranderingen zijn dan andere beleggingen, wat zou kunnen resulteren in verliezen die groter zijn dan de oorspronkelijke belegging als gevolg van het hefboomeffect.
Earnings Yield measures earnings per share for the most recent 12-month period divided by the current market price of those stocks.
Vastrentende effecten zijn onderhevig aan het rente-, inflatie-, krediet- en wanbetalingsrisico. De obligatiemarkt is volatiel. Als de rentes stijgen, dalen de obligatiekoersen meestal en vice versa. Terugbetaling van de hoofdsom is niet gegarandeerd, en de koersen kunnen dalen als een emittent zijn betalingsverplichtingen niet tijdig nakomt of wanneer zijn kredietwaardigheid afneemt.
Duration is een maatstaf voor de gevoeligheid van een obligatiekoers voor renteschommelingen. Hoe langer de duration, hoe hoger de gevoeligheid voor rentewijzigingen en vice versa.
Mortgage-backed security (MBS): Een effect dat gesecuritiseerd (of ‘gedekt’) is door een verzameling hypotheken. Beleggers ontvangen periodieke betalingen afgeleid van de onderliggende hypotheken, vergelijkbaar met de coupon op obligaties. Door hypotheken gedekte effecten kunnen gevoeliger zijn voor renteveranderingen. Ze zijn onderhevig aan een verlengingsrisico, waarbij kredietnemers de duration van hun hypotheek verlengen naarmate de rente stijgt, en aan een risico op vervroegde aflossing, waarbij kredietnemers hun hypotheek eerder afbetalen als de rente daalt. Deze risico's kunnen het rendement verlagen.
Securitized products, such as mortgage-backed securities, are more sensitive to interest rate changes, have extension and prepayment risk, and are subject to more credit, valuation and liquidity risk than other fixed-income securities.
Dit zijn de standpunten van de auteur op het moment van publicatie en kunnen verschillen van de standpunten van andere personen/teams bij Janus Henderson Investors. Verwijzingen naar individuele effecten vormen geen aanbeveling om effecten, beleggingsstrategieën of marktsectoren te kopen, verkopen of aan te houden en mogen niet als winstgevend worden beschouwd. Janus Henderson Investors, zijn gelieerde adviseur of zijn medewerkers kunnen een positie hebben in de genoemde effecten.
Resultaten uit het verleden geven geen indicatie over toekomstige rendementen. Alle performancegegevens omvatten inkomsten- en kapitaalwinsten of verliezen maar geen doorlopende kosten en andere fondsuitgaven.
De informatie in dit artikel mag niet worden beschouwd als een beleggingsadvies.
Er is geen garantie dat tendensen uit het verleden zich zullen doorzetten of dat prognoses worden gehaald.
Reclame.
Belangrijke informatie
Lees de volgende belangrijke informatie over fondsen die vermeld worden in dit artikel.
- Het is mogelijk dat een emittent van een obligatie (of geldmarktinstrument) niet langer bereid of in staat is om de rente te betalen of kapitaal aan het Fonds terug te betalen. Als dit gebeurt of als de markt denkt dat dit kan gebeuren, zal de waarde van de obligatie dalen.
- Wanneer de rentevoeten stijgen (of dalen), zullen de prijzen van verschillende effecten anders worden beïnvloed. In het bijzonder zal de waarde van obligaties gewoonlijk dalen als de rentevoeten stijgen. Over het algemeen wordt dit risico groter naarmate de looptijd van een obligatiebelegging toeneemt.
- Het Fonds belegt in hoogrentende obligaties (onder beleggingskwaliteit). Hoewel dergelijke obligaties doorgaans hogere rentevoeten bieden dan obligaties van beleggingskwaliteit, zijn ze speculatiever van aard en zijn ze gevoeliger voor ongunstige veranderingen in de marktomstandigheden.
- Sommige obligaties (op verzoek aflosbare obligaties) geven hun emittenten het recht om kapitaal vervroegd terug te betalen of om de looptijd te verlengen. Emittenten kunnen deze rechten uitoefenen wanneer dit voor hen gunstig is en dit kan invloed hebben op de waarde van het Fonds.
- Als een Fonds een hoge blootstelling heeft aan een bepaald land of een bepaalde geografische regio, loopt het een hoger risico dan een Fonds dat meer gediversifieerd is.
- Het Fonds kan gebruikmaken van derivaten om zijn beleggingsdoelstelling te verwezenlijken. Dit kan leiden tot hefboomwerking, wat de resultaten van een belegging kan uitvergroten en waardoor de winsten of verliezen van het Fonds groter kunnen zijn dan de kosten van het derivaat. Het gebruik van derivaten gaat ook gepaard met andere risico's, waaronder met name het risico dat een tegenpartij bij derivaten niet in staat is om haar contractuele verplichtingen na te komen.
- Wanneer het Fonds, of een afgedekte aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten, tracht de wisselkoersschommelingen van een valuta ten opzichte van de basisvaluta te beperken, kan de afdekkingsstrategie zelf een positieve of negatieve impact hebben op de waarde van het Fonds vanwege verschillen in de kortetermijnrentevoeten van de valuta's.
- Effecten in het Fonds kunnen moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, vooral in extreme marktomstandigheden waarin de prijzen van activa kunnen dalen, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.
- Het Fonds kan een hoger niveau van transactiekosten oplopen als gevolg van beleggingen in minder actieve markten of minder ontwikkelde markten in vergelijking met een fonds dat in actievere of meer ontwikkelde markten belegt.
- De volledige lopende kosten of een deel daarvan kunnen aan het kapitaal worden onttrokken, wat het kapitaal kan uithollen of het potentieel voor kapitaalgroei kan verminderen.
- Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij met wie het Fonds handelt niet bereid of in staat is om aan zijn verplichtingen te voldoen, of als gevolg van een fout in of vertraging van operationele processen of verzuim van een derde partij.
- Naast de inkomsten kan deze aandelenklasse gerealiseerde en niet-gerealiseerde vermogenswinsten en oorspronkelijk belegd kapitaal uitkeren. Kosten, vergoedingen en uitgaven worden ook afgetrokken van het kapitaal. Beide factoren kunnen leiden tot kapitaalerosie en een kleiner potentieel voor kapitaalgroei. Beleggers moeten er ook rekening mee houden dat uitkeringen van deze aard behandeld kunnen worden (en belastbaar kunnen zijn) als inkomsten afhankelijk van hun plaatselijke belastingwetten.
Specifieke risico's
3 beknopt artikel
Kernpunten
- There was significant dispersion in returns among various fixed income sectors in 2024.
- Securitized credit and sub-investment grade sectors registered positive returns, while longer-duration assets and the U.S. and Global Aggregate Bond Indexes lagged.
- We believe investors should diversify beyond static indexes – which are not fully representative of the fixed income universe – and consider a multisector approach that incorporates adequate exposure to securitized, corporate, and sovereign bonds.
