Quick View: Een analyse van de impact van Trumps importheffingen op schulden van opkomende markten

Gericht op de "slechtste 60"

In een belangrijke ontwikkeling op "bevrijdingsdag" werden nieuwe, hogere dan verwachte handelstarieven ingevoerd. Met ingang van 5 april is een universeel basistarief van 10% vastgesteld, met aanvullende specifieke "wederkerige" tarieven voor de "slechtste 60" handelspartners die op 9 april van kracht^worden. Deze tarieven, variërend van 10-50%, zijn in de eerste plaats bedoeld om de handelstekorten van de VS met elk land terug te dringen. Deze gelaagde tariefstructuur heeft het gemiddelde tarief op ongeveer 22-23% gebracht, zoals te zien was in de jaren 1890.

Figuur 1: Wederkerig handelstarief bij de top 30 handelspartners

Bron: JP Morgan, Witte Huis, Wereldbank WITS, USTR, PwC, Tax Foundation, USITC, 3 april 2025.

Ongelijke impact in opkomende markten

Dergelijke maatregelen onderstrepen de voordelen van diversificatie via beleggingen in schuldeffecten uit opkomende markten in harde valuta's, wat we onlangs bespraken in ons recente artikel "EMD HC resilience underappreciated due to emerging market (EM) label". Deze activaklasse bestaat uit 69 landen ^[1]en biedt een breed spectrum aan mogelijkheden en beperkt de risico's op een geconcentreerde impact van deze handelstarieven. Doordat de diverse landensamenstelling kleinere individuele blootstellingen mogelijk maakt, verbetert dit de algehele weerbaarheid van beleggingsportefeuilles tegen marktvolatiliteit.

In figuur 2 hieronder ziet u dat geen enkel land in de JP Morgan EMBI Global Diversified Index, met uitzondering van Costa Rica en Maleisië, momenteel meer dan 10% van zijn bbp naar de VS exporteert, en de meeste exporteren veel minder.

Van de zwaarst getroffen opkomende landen spelen Vietnam, Thailand, Taiwan, China en Zuid-Korea een grotere rol in de aandelen en schuldeffecten in lokale valuta's van opkomende landen en grensmarkten dan in de benchmark in harde valuta (figuur 3).

Figuur 3: Belangrijkste landenposities in obligatie- en aandelenindices van opkomende en grensmarkten

Bron: JP Morgan, Bloomberg, MSCI, per 31 maart 2025. Schuldeffecten opkomende markten in harde valuta: JPM EMBI Global Diversified; Bedrijfsobligaties uit opkomende markten: JPM CEMBI Index; Schuldeffecten opkomende markten in lokale valuta's: JPM GBI-EM Index; aandelen uit opkomende landen: MSCI EM Equity Index.

Hoewel de directe gevolgen van de handelstarieven voor schuldeffecten uit opkomende markten minder ernstig lijken, zijn de meeste zorgen secundaire effecten zoals veranderingen in het risicosentiment, dalende grondstoffenprijzen en een Chinese economische vertraging. Deze factoren beïnvloeden de kredietspreads van obligaties uit opkomende markten, aangezien de belangrijkste aanjager van de spreads op staatsobligaties volatiliteit en risicosentiment zijn. Hoewel de verzwakking van de Amerikaanse dollar enige verlichting heeft gekend, zouden de spreads op korte termijn steeds verder onder druk kunnen komen te staan. We verwachten echter dat de onderliggende rente op Amerikaanse staatsobligaties zal fungeren als een buffer tegen dergelijke spread-bewegingen van de staatsobligaties, zoals bleek bij de aankondiging van de handelstarieven, en de impact op het rendement helpen verzachten.

Het volgen van de ontwikkelingen in het economische landschap en het zo nodig aanpassen van beleggingsstrategieën om kansen en risico's met elkaar in evenwicht te brengen, zal cruciaal zijn om effectief door deze veranderingen te navigeren. Terwijl we deze ontwikkelingen blijven volgen, blijft het voordeel van beleggen in schuldeffecten uit opkomende markten in harde valuta's het feit dat de diversiteit en de landendiversificatie in deze activaklasse een betere veerkracht bieden dan men zou verwachten.

Voetnoten

[1] JPM, EMBI, GD, per 31 maart 2025.