Quick View: Nividia, nog steeds meer boom dan bust
Portfolio Manager Richard Clode nam deel aan de meest recente earnings call van Nvidia. Hij belicht de belangrijkste overwegingen voor beleggers in het bedrijf, evenals generatieve AI in het algemeen.
![Richard Clode, CFA](https://www.janushenderson.com/wp-content/uploads/sites/4/Headshot-thumbnail_Richard-Clode.png?w=150")
3 beknopt artikel
Kernpunten
- De aanvankelijke aanloopproblemen die zich voordeden bij het opzetten van een ongelooflijk complexe toeleveringsketen voor Blackwell-systemen (AI-chips) op rackniveau lijken inmiddels verleden tijd te zijn.
- Op de langere termijn pleit Nvidia voor een nieuwe wet voor het exponentieel opschalen van AI in zogenaamde 'test time scaling reasoning models' en Jevon's Paradox om de groei van de AI-infrastructuur verder te stimuleren.
- Het team kijkt uit naar Nvidia's GTC-evenement in maart, waar het bedrijf de volgende generatie AI-chips en andere innovaties zal onthullen.
Zoals altijd is de oprichter en CEO van Nvidia, Jensen Huang, zich terdege bewust van de zorgen van de markt rond bedrijven die te veel uitgeven aan de uitbreiding van AI-infrastructuur en probeerde hij deze zorgen direct weg te nemen tijdens zijn laatste earnings call. Het bedrijf zal daarnaast meer informatie geven over hun nieuwste Blackwell Ultra-, Rubin- en Vera-chips, evenals een groot aantal andere nieuwe innovaties in hun next-gen roadmap tijdens de volgende GTC, Nvidia's AI- en tech-conferentie in maart. Tegelijkertijd wil men het aandeel Nvidia uit de zijwaartse trend van de afgelopen acht maanden breken.
Hieronder vatten we vier belangrijke punten van de earnings call samen.
1. Welke leveringsproblemen van Blackwell?
Na aanzienlijke onrust over de problematische opstart van een zeer complex en inauguraal systeem op rackniveau, heeft Nvidia vorig kwartaal (eindigend op 26 januari 2025) een Blackwell-omzet van 11 miljard dollar gerealiseerd, ruim boven de verwachtingen van 'enkele miljarden'. Ter informatie: 350 fabrieken produceren de 1,5 miljoen onderdelen in elk Blackwell-rack. Tot 2025 kan een agressievere leveringstoename worden verwacht om aan de 'buitengewone' vraag naar Blackwell te voldoen.
2. Nieuwe wet op AI-schaling zal de ontwikkeling van LLM's verder versnellen
'Test time scaling' en de komst van redeneringsmodellen is een belangrijke nieuwe exponentiële vector voor uitgaven aan AI-infrastructuur. Het zogenaamde 'long think reasoning' kan 100 keer zoveel rekenkracht vereisen als standaard 'one-shot inferencing'. Dat is de eerste generatie, met de mogelijkheid van meer doordachte redeneermodellen die honderdduizenden of miljoenen keren meer rekenkracht kunnen vragen. Hoe meer het model nadenkt, hoe meer rekenwerk het doet, hoe nauwkeuriger en intelligenter het antwoord zal zijn.
3. Jevon's Paradox begint te werken
Nvidia heeft in slechts twee jaar tijd de kosten van inferentie met 200 keer verlaagd. DeepSeek is een nieuwe iteratie van AI-innovatie die de kosten van deze nieuwe technologie verder verlaagt. In plaats van de vraag naar AI-infrastructuur te verminderen, houdt Jevon's Paradox in dat we het tegenovergestelde ervaren, zoals we hebben gezien bij de dalende technologiekosten in het pc- en internettijdperk.
4. Nvidia loopt voorop in het debat over ASIC versus GPU
De ASIC-chips van Broadcom zijn ontworpen voor taken met één doel en zijn goedkoper dan de GPU's van NVIDIA, die meer geschikt zijn voor algemeen gebruik en meerdere taken kunnen uitvoeren, zoals het trainen van AI, renderen van afbeeldingen en video's en gaming. Als zodanig is ASIC naar voren gekomen als een uitdager van de GPU's van Nvidia.
De CEO van Nvidia wees erop dat het belangrijkste knelpunt in datacenters de stroomvoorziening is, en dat klanten daarom het inkomstenpotentieel van elk datacenter willen maximaliseren. De manier om dat in een AI-wereld te doen, is door het aantal tokens dat per watt wordt gegenereerd te maximaliseren. Nvidia doet dit momenteel twee tot acht keer beter dan de concurrentie. Hun chips kunnen multitasken en omgaan met de aanzienlijk grotere complexiteit van AI-software, wat een uitdaging kan zijn bij het bedienen van uiteeinlopende hardwarespecificaties.
Wij geloven dat generatieve AI niet alleen een thema is. De complexiteit van een grote nieuwe technologiegolf en een 'winner takes most'-sector vereist bottom-up fundamenteel onderzoek en actief beheer om de belangrijkste ondergewaardeerde bedrijven te identificeren die winstgroei kunnen demonstreren in dit innovatieve en disruptieve beleggingslandschap.
Bron van alle Nvidia-winstgegevens, 26 februari 2025: https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-fourth-quarter-and-fiscal-2025.
Blackwell-chip: de volgende generatie grafische verwerkingseenheden (GPU's) van Nvidia, Blackwell, heeft een aanzienlijk beter energieverbruik bij het verwerken van AI-taken en kost minder om te produceren.
Inferentie: verwijst naar verwerking op basis van kunstmatige intelligentie. 'Machine learning' en 'deep learning' verwijzen naar het trainen van neurale netwerken. Inferentie past kennis uit een getraind neuraal netwerkmodel toe en gebruikt het om een resultaat te verwerken.
Jevon's Paradox: theorie die suggereert dat een efficiënter gebruik van een bepaalde hulpbron kan leiden tot een grotere vraag naar die hulpbron. Als we dit toepassen op technologie en AI-chips, zien we dat de totale vraag naar chips eerder toe- in plaats van afneemt naarmate de technologische en efficiëntieverbeteringen in chips toenemen.
LLM (groot taalmodel): een gespecialiseerd type artificiële intelligentie dat is getraind in grote hoeveelheden tekst om bestaande inhoud te begrijpen en originele inhoud te genereren.
Long think reasoning: een doelgericht en uitgebreid proces waarin informatie en mogelijke uitkomsten worden overwogen door meerdere perspectieven te analyseren, langetermijnimplicaties te overwegen en verschillende factoren zorgvuldig af te wegen voordat een conclusie wordt getrokken.
One shot inferencing/prompting: verwijst naar de methode waarbij een model wordt voorzien van één voorbeeld of prompt om een taak uit te voeren. Het vertrouwt op een enkel, goed geformuleerd prompt om de gewenste output te bereiken.
Test time scaling: een benadering van taalmodellering die extra test-time rekenkracht gebruikt om de prestaties te verbeteren.
Token: AI-tokens zijn de fundamentele bouwstenen van input en output die grote taalmodellen (LLM's) gebruiken. Het zijn de kleinste gegevenseenheden die door een LLM worden gebruikt om nuttige tekst of uitvoer te verwerken en te genereren.
Dit zijn de standpunten van de auteur op het moment van publicatie en kunnen verschillen van de standpunten van andere personen/teams bij Janus Henderson Investors. Verwijzingen naar individuele effecten vormen geen aanbeveling om effecten, beleggingsstrategieën of marktsectoren te kopen, verkopen of aan te houden en mogen niet als winstgevend worden beschouwd. Janus Henderson Investors, zijn gelieerde adviseur of zijn medewerkers kunnen een positie hebben in de genoemde effecten.
Resultaten uit het verleden geven geen indicatie over toekomstige rendementen. Alle performancegegevens omvatten inkomsten- en kapitaalwinsten of verliezen maar geen doorlopende kosten en andere fondsuitgaven.
De informatie in dit artikel mag niet worden beschouwd als een beleggingsadvies.
Er is geen garantie dat tendensen uit het verleden zich zullen doorzetten of dat prognoses worden gehaald.
Reclame.
Belangrijke informatie
Lees de volgende belangrijke informatie over fondsen die vermeld worden in dit artikel.
- Aandelen/deelnemingsrechten kunnen snel in waarde dalen en gaan doorgaans gepaard met hogere risico's dan obligaties of geldmarktinstrumenten. Als gevolg daarvan kan de waarde van uw belegging dalen.
- Aandelen van kleine en middelgrote bedrijven kunnen volatieler zijn dan aandelen van grotere bedrijven en kunnen soms moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment en tegen de gewenste prijs, wat het risico op verlies vergroot.
- Als een Fonds een hoge blootstelling heeft aan een bepaald land of een bepaalde geografische regio, loopt het een hoger risico dan een Fonds dat meer gediversifieerd is.
- Het Fonds focust op bepaalde sectoren of beleggingsthema's en kan sterk worden beïnvloed door factoren zoals wijzigingen in overheidsregulering, hogere prijsconcurrentie, technologische vooruitgang en andere ongunstige gebeurtenissen.
- Het Fonds hanteert een duurzame beleggingsbenadering, waardoor het overwogen en/of onderwogen kan zijn in bepaalde sectoren en dus anders kan presteren dan fondsen die een vergelijkbare doelstelling hebben maar geen duurzame beleggingscriteria hanteren bij de selectie van effecten.
- Het Fonds kan gebruikmaken van derivaten om het risico te verminderen of om de portefeuille efficiënter te beheren. Dit gaat echter gepaard met andere risico's, waaronder met name het risico dat een tegenpartij bij derivaten niet in staat is om haar contractuele verplichtingen na te komen.
- Als het Fonds activa houdt in andere valuta's dan de basisvaluta van het Fonds of als u belegt in een aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten in een andere valuta dan die van het Fonds (tenzij afgedekt of 'hedged'), kan de waarde van uw belegging worden beïnvloed door veranderingen in de wisselkoersen.
- Wanneer het Fonds, of een afgedekte aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten, tracht de wisselkoersschommelingen van een valuta ten opzichte van de basisvaluta te beperken, kan de afdekkingsstrategie zelf een positieve of negatieve impact hebben op de waarde van het Fonds vanwege verschillen in de kortetermijnrentevoeten van de valuta's.
- Effecten in het Fonds kunnen moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, vooral in extreme marktomstandigheden waarin de prijzen van activa kunnen dalen, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.
- Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij met wie het Fonds handelt niet bereid of in staat is om aan zijn verplichtingen te voldoen, of als gevolg van een fout in of vertraging van operationele processen of verzuim van een derde partij.
Specifieke risico's
- Aandelen/deelnemingsrechten kunnen snel in waarde dalen en gaan doorgaans gepaard met hogere risico's dan obligaties of geldmarktinstrumenten. Als gevolg daarvan kan de waarde van uw belegging dalen.
- Als een Fonds een hoge blootstelling heeft aan een bepaald land of een bepaalde geografische regio, loopt het een hoger risico dan een Fonds dat meer gediversifieerd is.
- Het Fonds focust op bepaalde sectoren of beleggingsthema's en kan sterk worden beïnvloed door factoren zoals wijzigingen in overheidsregulering, hogere prijsconcurrentie, technologische vooruitgang en andere ongunstige gebeurtenissen.
- Dit Fonds kan een bijzonder geconcentreerde portefeuille hebben in vergelijking met zijn beleggingsuniversum of andere fondsen in zijn sector. Een ongunstige gebeurtenis die een impact heeft op slechts een klein aantal participaties zou tot een aanzienlijke volatiliteit of grote verliezen voor het Fonds kunnen leiden.
- Het Fonds kan gebruikmaken van derivaten om het risico te verminderen of om de portefeuille efficiënter te beheren. Dit gaat echter gepaard met andere risico's, waaronder met name het risico dat een tegenpartij bij derivaten niet in staat is om haar contractuele verplichtingen na te komen.
- Als het Fonds activa houdt in andere valuta's dan de basisvaluta van het Fonds of als u belegt in een aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten in een andere valuta dan die van het Fonds (tenzij afgedekt of 'hedged'), kan de waarde van uw belegging worden beïnvloed door veranderingen in de wisselkoersen.
- Wanneer het Fonds, of een afgedekte aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten, tracht de wisselkoersschommelingen van een valuta ten opzichte van de basisvaluta te beperken, kan de afdekkingsstrategie zelf een positieve of negatieve impact hebben op de waarde van het Fonds vanwege verschillen in de kortetermijnrentevoeten van de valuta's.
- Effecten in het Fonds kunnen moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, vooral in extreme marktomstandigheden waarin de prijzen van activa kunnen dalen, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.
- Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij met wie het Fonds handelt niet bereid of in staat is om aan zijn verplichtingen te voldoen, of als gevolg van een fout in of vertraging van operationele processen of verzuim van een derde partij.
Specifieke risico's
3 beknopt artikel
Kernpunten
- De aanvankelijke aanloopproblemen die zich voordeden bij het opzetten van een ongelooflijk complexe toeleveringsketen voor Blackwell-systemen (AI-chips) op rackniveau lijken inmiddels verleden tijd te zijn.
- Op de langere termijn pleit Nvidia voor een nieuwe wet voor het exponentieel opschalen van AI in zogenaamde 'test time scaling reasoning models' en Jevon's Paradox om de groei van de AI-infrastructuur verder te stimuleren.
- Het team kijkt uit naar Nvidia's GTC-evenement in maart, waar het bedrijf de volgende generatie AI-chips en andere innovaties zal onthullen.