Quick View: Krediet reageert op importheffingen
Portefeuillebeheerders voor vastrentende beleggingen Tim Winstone en Brent Olson bespreken de eerste reacties van de obligatiemarkten op de handelstarieven van president Trump.
![Tim Winstone, CFA](https://www.janushenderson.com/wp-content/uploads/sites/4/Winstone_Tim_150x150.png?w=150")
![Brent Olson](https://www.janushenderson.com/wp-content/uploads/sites/4/Olson_Brent_3B5A1205_150x150.png?w=150")
8 beknopt artikel
Kernpunten
- De wederkerige handelstarieven bleken hoger dan wat de markt had verwacht, waardoor de inflatie in 2025 allicht hoger en de economische groei allicht lager zullen zijn.
- De bedrijfsobligaties reageerden grotendeels in lijn met hun kredietrating. De spreads van de kredietgevoeligere high-yield obligaties werden breder door het vooruitzicht dat bedrijven een klap zouden krijgen en dat de handel en toeleveringsketens verstoord zouden raken.
- Waardebeleggingen kunnen mogelijk weer in trek zijn nu de markten mogelijk gaan overreageren. Onze voorkeur gaat uit naar hogere kwaliteit, maar we zoeken naar prijsdislocatie in het hele kredietspectrum.
Een soort bevrijding
De "Bevrijdingsdag" van president Trump – waar hij de wederkerige handelstarieven bekendmaakte die zouden worden geheven op goederen uit landen die de VS binnenkomen om de handel weer in evenwicht te brengen en de VS opnieuw te industrialiseren – was een soort bevrijding. De markten weten in ieder geval hoe de regering tegen elk land aankijkt en hoe serieus de handelsagenda van Trump is.
Wat is de pijn?
De heffingen die op 2 april werden aangekondigd, waren draconischer dan de markt had verwacht. Ze worden geheven volgens een formule die is gebaseerd op het handelsoverschot van een land met de VS en vervolgens verdisconteerd. Het wederkerige handelstarief voor China werd vastgesteld op 34% (dit wordt uitgebreid tot 54% wanneer het tarief van 20% dat op China werd toegepast om de fentanylcrisis aan te pakken, wordt opgelegd). Het tarief van de Europese Unie bedraagt 20%. Een basistarief van 10% wordt geheven op alle goederen die de VS binnenkomen, dus landen zoals het VK, die een evenwichtige handel met de VS hebben, hebben een tarief van 10%. Het basistarief van 10% gaat in op 5 april, met hogere tarieven vanaf 9 april.1 Bepaalde kritieke sectoren vallen buiten het toepassingsgebied van deze wederkerige tarieven, zoals goud, farmaceutische industrie en halfgeleiders, omdat deze afzonderlijke onderzoeken ondergaan, terwijl voor de invoer van auto's een tarief van 25% geldt.
Interessant is dat Scott Bessent, de Amerikaanse minister van Financiën, aan Fox News vertelde dat dit het hoogtepunt was als landen geen vergeldingsmaatregelen nemen,22 terwijl Sebastian Gorka, plaatsvervangend assistent van president Trump, de BBC vertelde dat er ruimte is voor onderhandeling.3 Dit zet de deur open voor mogelijk lagere tarieven, maar het vertrouwt erop dat landen geen vergeldingsmaatregelen nemen en concessies doen aan de VS. Het is nog te vroeg om te zeggen hoe dat gaat uitpakken.
Gemiddeld zullen de maatregelen de handelstarieven voor goederen die de VS binnenkomen verhogen van ongeveer 2,5% vorig jaar tot ongeveer 22% volgens de eerste schattingen.4 Dit zet de relatief gemakkelijke toegang tot de Amerikaanse markt die andere landen al generaties lang genieten, op zijn kop.
Het effectieve tariefpercentage voor import in de VS zou op het hoogste punt in meerdere decennia liggen
Bron: LSEG Datastream, Amerikaanse douaneontvangsten als percentage van de invoerwaarde van goederen, Q2 1960 tot Q2 2025. De stippellijn geeft de raming weer van BNP Paribas van de recente maatregelen, waaronder de maatregelen van 2 april. Per 3 april 2025. Er is geen garantie dat tendensen uit het verleden zich zullen doorzetten of dat prognoses worden gehaald.
Evenveel vragen als antwoorden
Er zijn echter veel variabelen in het spel en veel vragen die alleen de tijd kan beantwoorden:
- In hoeverre zullen de tarieven worden doorberekend aan de Amerikaanse consument? Sommige zullen moeten worden doorberekend, dus er wordt verwacht dat inflatie in de VS hoger zal uitvallen. De eerste schattingen zijn dat deze heffingen meer dan een procentpunt kunnen toevoegen aan het Amerikaanse inflatiepercentage.5
- Heeft dit gevolgen voor de volumes? Dit zal afhangen van hoe prijsgevoelig klanten zijn en in hoeverre bedrijven hun handel willen verleggen naar markten buiten de VS. Als handelstarieven fungeren als een extra belasting voor Amerikaanse consumenten, zal dit wegen op de economische groei. De eerste schattingen zijn dat het bbp van de VS een klap van ongeveer 1% zou kunnen krijgen en dat de bbp-groei van de eurozone 0,4-0,8% zou kunnen dalen.5 Het risico bestaat dat landen zullen proberen volume dat bestemd is voor de VS op andere markten te dumpen, wat mogelijk tot handelstarieven elders kan leiden.
- Zullen exporterende bedrijven een deel van de kosten voor hun rekening nemen? Het is waarschijnlijk dat de winstmarges van bedrijven die goederen naar de VS exporteren en bedrijven die goederen van overzee naar de VS importeren, een klap zullen krijgen. We zouden van bedrijven richtlijnen moeten krijgen over de mogelijke klap voor de winst in de komende winstresultaten, maar het kan een paar kwartalen duren voordat we over zinvolle gegevens beschikken. In de tussentijd zullen we nauwlettend in de gaten houden waar de omzet wordt gegenereerd en het niveau van grensoverschrijdende handel binnen bedrijven, om vast te stellen hoe deze kunnen worden beïnvloed.
- Zullen de wisselkoersen de impact verzachten? Het is niet ongebruikelijk dat valuta's in 'normale' tijden met 10% in een jaar omhoog of omlaag bewegen, dus een deel van de tariefimpact kan worden verzacht (of verergerd) door valutabewegingen.
- Zullen bedrijven hun capex-plannen wijzigen? We hebben al gehoord dat sommige bedrijven investeringen in de VS aankondigen, maar we verwachten dat de meeste bedrijven nog even zullen wachten om te zien hoe de omzet en winst zullen uitpakken voordat ze grote veranderingen doorvoeren. Voor sommige bedrijven zullen de handelstarieven een belangrijke factor zijn in hun besluitvorming, maar voor andere zullen ze weinig tot geen verschil maken. Ook hier kunnen de komende kwartaalcijfers meer inzicht bieden in wat bedrijven denken.
De eerste reactie van de vastrentende markt
De bewegingen waren meestal voorspelbaar, waarbij de sectoren die het meest aan handel waren blootgesteld, meer schade ondervonden. Zoals verwacht kregen high-yield obligaties een grotere klap dan obligaties van beleggingskwaliteit omwille van hun grotere gevoeligheid voor kredietrisico. De investment grade-markten waren redelijk samengesteld: de kredietspreads van Amerikaanse obligaties van beleggingskwaliteit (het verschil tussen het rendement op een bedrijfsobligatie en die op een overheidsobligatie van vergelijkbare looptijd) liepen op 3 april gemiddeld 10 basispunten (bp) op en de spreads op in euro luidende obligaties van beleggingskwaliteit 7 bp. Dalingen in overheidsobligatie zorgden er in feite voor dat de rendementen op beleggingskwaliteit obligaties op die dag gemiddeld licht daalden. We zagen een grotere daling in high yield de Amerikaanse obligatie prijzen dan in Europese,high yield waarbij sommige obligaties met wel tien procentpunten daalden. De spreads van Amerikaanse hoog rendement liepen op met 59 basispunten, waardoor de gemiddelde rendement tot het slechtste punt opliep tot 8,0%, terwijl high yield high yield de met 21 basispunten stegen, waardoor de gemiddelde rendement op 6,0% uitkwam.6 Onder de sectoren die het hardst werden getroffen, was de detailhandel, gezien de grote neiging tot invoer binnen de verkoopmix. Zo is de prijs van een obligatie met een BB-rating die medio maart werd uitgegeven door Wayfair, de online retailer, met 8 punten gedaald sinds de uitgifte en is de rendement gestegen van 7,75% tot bijna 10%.7 Wayfair's leveranciersbestand is sterk blootgesteld aan China en Vietnam. Ook energie heeft een klap gekregen nu de bezorgdheid toeneemt dat lagere economische groei tot lagere olie- en gasprijzen zouden kunnen leiden.
De auto-industrie slaakte een zucht van verlichting omdat het erop lijkt dat ze extra tarieven bovenop die van 26 maart heeft vermeden. Er zal een tarief van 25% worden geheven op geïmporteerde personenauto's, waaronder sedans, SUV's, cross-overs, minibusjes en bestelwagens, evenals lichte vrachtwagens. Belangrijke auto-onderdelen zoals motoren, transmissies, onderdelen van de aandrijflijn en elektrische componenten zullen ook met dit tarief te maken krijgen. Trump beschreef deze tarieven als "permanent" en toonde zich niet bereid te onderhandelen over vrijstellingen, in tegenstelling tot de wederkerige tarieven die op 2 april werden aangekondigd en die ruimte bieden voor onderhandeling.
Komt er een goedkopere markt aan?
Markten kunnen overreageren en wij denken dat er in bepaalde gevallen waarde aan het ontstaan is. We slijpen onze potloden om te analyseren welke emittenten het meest getroffen zullen worden. Gemiddeld genomen zijn de waarderingen echter niet overdreven goedkoop – de meeste obligatiesectoren houden bijvoorbeeld geen rekening met een recessie.
Daarin ligt het moeilijkste deel om te voorspellen. Welke impact hebben deze handelstarieven op de vraag? Handelstarieven kunnen fungeren als een verbruikersbelasting die de uitgaven en het vertrouwen belast, en bijgevolg de inkomsten en kasstroom beïnvloedt. Aan het begin van dit jaar waren de markten van mening dat de reële bbp-groei in de VS in 2025 ongeveer 2,5% zou bedragen8. De Amerikaanse Federal Reserve verlaagde in maart haar prognose naar 1,7%.9 Als de aangekondigde tarieven een procentpunt van het bbp afhalen, moeten we niet vergeten dat dit niet gelijkmatig verdeeld zal zijn, dus moeten we nagaan welke bedrijven zullen ontsnappen (of zelfs profiteren) en welke een klap zullen krijgen. De grootste impact zal waarschijnlijk merkbaar zijn voor discretionaire grote artikelen (zoals huishoudelijke artikelen en woningprojecten), terwijl bedrijven met prijszettingsvermogen, zoals auto-onderdelen en luxegoederen, wellicht minder hard getroffen zullen worden. Omgekeerd kunnen op het binnenland gerichte bedrijven zoals voedselproducenten, supermarkten en defensieve fast-food restaurants wat meer ademruimte ervaren.
Bedenk dat economen in 2022 een recessie voorspelden toen de Amerikaanse Federal Reserve de rente verhoogde, maar dit is nooit gebeurd. Er zijn recente aanwijzingen dat de cijfers van de enquête over het consumentenvertrouwen zwak zijn, maar dit wordt nog niet weerspiegeld in de harde economische gegevens, die veerkrachtig blijven. Het is mogelijk dat belastingverlagingen de Amerikaanse consument helpen, terwijl in Europa extra fiscale uitgaven in Duitsland en herbewapening een deel van de klap voor de export compenseren. Als de Europese groei het zwaar te verduren krijgt, verwachten we dat de Europese Centrale Bank het monetaire beleid zal versoepelen om de groei te stimuleren, gezien de gunstigere inflatievooruitzichten in Europa. Op dezelfde manier zouden we kunnen verwachten dat China een bepaalde vorm van stimuleringsmaatregelen zal nemen.
We erkennen dat er veel factoren zijn die tegelijkertijd inwerken, maar dat komt omdat de situatie veranderlijk blijft. We weten nog steeds niet of en hoe landen vergeldingsheffingen zullen opleggen. In deze onzekere omgeving beoordelen we verschillende bull- en bearscenario's om de mogelijke uitkomsten beter te begrijpen. Uiteindelijk gaat onze voorkeur uit naar hogere kwaliteit, maar we proberen te profiteren van prijsverstoringen in het hele kredietspectrum.
1Bron: ww.whitehouse.gov, 2 april 2025.
2Bron: Fox News, 'Minister van Financiën Bessent vertelt landen geen vergeldingsmaatregelen te nemen na ingrijpende tarieven op Bevrijdingsdag', 2 april 2025.
3Bron: BBC, Newsnight, 2 april 2025.
4Bron: BNP Paribas, 3 april 2025. Er is geen garantie dat tendensen uit het verleden zich zullen doorzetten of dat prognoses worden gehaald.
5Bron: Deutsche Bank, 3 april 2025. Er is geen garantie dat tendensen uit het verleden zich zullen doorzetten of dat prognoses worden gehaald.
6Bron: Bloomberg, ICE BofA US Corporate Index (beleggingskwaliteit), ICE BofA Euro Corporate Index (beleggingskwaliteit), ICE BofA US High Yield Index ICE BofA Euro high yield Index, option-adjusted spreads, yields-to-worst, 3 april 2025. Rendementen kunnen variëren en zijn niet gegarandeerd. 7Bron: Bloomberg, Wayfair 7,75% 15 september 2030, prijs- en rendement beweging tussen 12 maart 2025 en 3 april 2025 (intraday). In het verleden behaalde resultaten voorspellen geen toekomstige rendementen.
8Bron: Aggregatie van prognoses van de Wereldbank, de OESO en het IMF, 1 januari 2025.
9Bron: Federal Reserve, 19 maart 2025
De ICE BofA Euro Corporate Index volgt in EUR luidende bedrijfsobligaties van beleggingskwaliteit die zijn uitgegeven op de euro-obligatiemarkten of de binnenlandse markten in de eurozone.
De ICE BofA Euro High Yield Index volgt in EUR luidende bedrijfsobligaties met een rating lager dan beleggingskwaliteit die op de beurs zijn uitgegeven in de binnenlandse euro- of euro-obligatiemarkten.
De ICE BofA US Corporate Index volgt in Amerikaanse dollar luidende investment grade bedrijfsobligaties die openbaar zijn uitgegeven op de Amerikaanse binnenlandse markt.
De ICE BofA US High Yield Index volgt in Amerikaanse dollar luidende bedrijfsobligaties met een rating die lager is dan beleggingskwaliteit en die zijn uitgegeven op de Amerikaanse binnenlandse markt.
Basispunt (bp) is gelijk aan 1/100 van een procentpunt, 1 bp = 0,01%.
Kapitaaluitgaven (capex): geld dat wordt geïnvesteerd om vaste activa zoals gebouwen, machines, uitrusting of voertuigen te verwerven of te upgraden om activiteiten te behouden of te verbeteren en toekomstige groei te bevorderen.
Cashflow: Het nettobedrag aan liquide middelen en equivalenten daarvan dat in en uit een bedrijf stroomt.
Bedrijfsobligatie: Een obligatie uitgegeven door een bedrijf. Obligaties bieden beleggers een rendement in de vorm van periodieke betalingen en het uiteindelijke rendement van het oorspronkelijk belegde geld dat bij uitgifte op de vervaldag is belegd.
Kredietrating: Een onafhankelijke beoordeling van de kredietwaardigheid van een kredietnemer door een erkende beoordelaar zoals S&P Global Ratings, Moody's of Fitch. Hierbij worden gestandaardiseerde scores gebruikt zoals 'AAA' (een hoge kredietrating) of 'B' (een lage kredietrating), hoewel andere beoordelaars hun rating op verschillende manieren kunnen presenteren. BB is een high-yield rating.
Kredietspread: Het renteverschil tussen effecten met dezelfde looptijd maar van verschillende kredietkwaliteit. Verruimende spreads duiden over het algemeen op een verslechtering van de kredietwaardigheid van zakelijke kredietnemers, en vernauwingen duiden op een verbetering.
Wanbetaling: het onvermogen van een debiteur (zoals een emittent van obligaties) om rente te betalen of om het oorspronkelijk geleende bedrag op de vervaldag terug te betalen.
Bruto binnenlands product (bbp). Een maatstaf voor de omvang van de economie.
High yield bond: Also known as a sub-investment grade bond, or ‘junk’ bond. These bonds usually carry a higher risk of the issuer defaulting on their payments, so they are typically issued with a higher interest rate (coupon) to compensate for the additional risk.
Inflatie het tempo waarin de prijzen van goederen en diensten in een economie stijgen.
Investment grade bond: A bond typically issued by governments or companies perceived to have a relatively low risk of defaulting on their payments, reflected in the higher rating given to them by credit ratings agencies.
Issuance: The act of making bonds available to investors by the borrowing (issuing) company, typically through a sale of bonds to the public or financial institutions.
Looptijd: De vervaldatum van een obligatie is de datum waarop de hoofdbelegging (en eventuele uiteindelijke coupon) aan beleggers wordt uitgekeerd. Obligaties met een kortere looptijd vervallen over het algemeen binnen 5 jaar, obligaties met een middellange looptijd binnen 5 tot 10 jaar en obligaties met een langere looptijd na 10+ jaar.
Handelstarief: Een heffing of belasting die wordt geheven op goederen die een land binnenkomen.
Yield: The level of income on a security over a set period, typically expressed as a percentage rate. For a bond, at its most simple, this is calculated as the coupon payment divided by the current bond price.
Yield-to-worst: Het laagst mogelijke rendement op een obligatie met speciale kenmerken (zoals een calloptie), zonder dat de emittent in gebreke blijft. In de context van een portefeuille is dit een maatstaaf van het gewogen gemiddelde van alle onderliggende obligaties in de portefeuille.
Volatiliteit. Een maatstaf voor het risico op basis van de spreiding van de rendementen voor een bepaalde belegging. Volatiliteit weerspiegelt de beweeglijkheid van de koers van een portefeuille, effect of index.
Dit zijn de standpunten van de auteur op het moment van publicatie en kunnen verschillen van de standpunten van andere personen/teams bij Janus Henderson Investors. Verwijzingen naar individuele effecten vormen geen aanbeveling om effecten, beleggingsstrategieën of marktsectoren te kopen, verkopen of aan te houden en mogen niet als winstgevend worden beschouwd. Janus Henderson Investors, zijn gelieerde adviseur of zijn medewerkers kunnen een positie hebben in de genoemde effecten.
Resultaten uit het verleden geven geen indicatie over toekomstige rendementen. Alle performancegegevens omvatten inkomsten- en kapitaalwinsten of verliezen maar geen doorlopende kosten en andere fondsuitgaven.
De informatie in dit artikel mag niet worden beschouwd als een beleggingsadvies.
Er is geen garantie dat tendensen uit het verleden zich zullen doorzetten of dat prognoses worden gehaald.
Reclame.
Belangrijke informatie
Lees de volgende belangrijke informatie over fondsen die vermeld worden in dit artikel.
- Het is mogelijk dat een emittent van een obligatie (of geldmarktinstrument) niet langer bereid of in staat is om de rente te betalen of kapitaal aan het Fonds terug te betalen. Als dit gebeurt of als de markt denkt dat dit kan gebeuren, zal de waarde van de obligatie dalen.
- Wanneer de rentevoeten stijgen (of dalen), zullen de prijzen van verschillende effecten anders worden beïnvloed. In het bijzonder zal de waarde van obligaties gewoonlijk dalen als de rentevoeten stijgen. Over het algemeen wordt dit risico groter naarmate de looptijd van een obligatiebelegging toeneemt.
- Het Fonds belegt in hoogrentende obligaties (onder beleggingskwaliteit). Hoewel dergelijke obligaties doorgaans hogere rentevoeten bieden dan obligaties van beleggingskwaliteit, zijn ze speculatiever van aard en zijn ze gevoeliger voor ongunstige veranderingen in de marktomstandigheden.
- Als een Fonds een hoge blootstelling heeft aan een bepaald land of een bepaalde geografische regio, loopt het een hoger risico dan een Fonds dat meer gediversifieerd is.
- Het Fonds kan gebruikmaken van derivaten om zijn beleggingsdoelstelling te verwezenlijken. Dit kan leiden tot hefboomwerking, wat de resultaten van een belegging kan uitvergroten en waardoor de winsten of verliezen van het Fonds groter kunnen zijn dan de kosten van het derivaat. Het gebruik van derivaten gaat ook gepaard met andere risico's, waaronder met name het risico dat een tegenpartij bij derivaten niet in staat is om haar contractuele verplichtingen na te komen.
- Wanneer het Fonds, of een afgedekte aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten, tracht de wisselkoersschommelingen van een valuta ten opzichte van de basisvaluta te beperken, kan de afdekkingsstrategie zelf een positieve of negatieve impact hebben op de waarde van het Fonds vanwege verschillen in de kortetermijnrentevoeten van de valuta's.
- Effecten in het Fonds kunnen moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, vooral in extreme marktomstandigheden waarin de prijzen van activa kunnen dalen, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.
- Het Fonds kan een hoger niveau van transactiekosten oplopen als gevolg van beleggingen in minder actieve markten of minder ontwikkelde markten in vergelijking met een fonds dat in actievere of meer ontwikkelde markten belegt.
- De volledige lopende kosten of een deel daarvan kunnen aan het kapitaal worden onttrokken, wat het kapitaal kan uithollen of het potentieel voor kapitaalgroei kan verminderen.
- Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij met wie het Fonds handelt niet bereid of in staat is om aan zijn verplichtingen te voldoen, of als gevolg van een fout in of vertraging van operationele processen of verzuim van een derde partij.
- Naast de inkomsten kan deze aandelenklasse gerealiseerde en niet-gerealiseerde vermogenswinsten en oorspronkelijk belegd kapitaal uitkeren. Kosten, vergoedingen en uitgaven worden ook afgetrokken van het kapitaal. Beide factoren kunnen leiden tot kapitaalerosie en een kleiner potentieel voor kapitaalgroei. Beleggers moeten er ook rekening mee houden dat uitkeringen van deze aard behandeld kunnen worden (en belastbaar kunnen zijn) als inkomsten afhankelijk van hun plaatselijke belastingwetten.
Specifieke risico's
- Het is mogelijk dat een emittent van een obligatie (of geldmarktinstrument) niet langer bereid of in staat is om de rente te betalen of kapitaal aan het Fonds terug te betalen. Als dit gebeurt of als de markt denkt dat dit kan gebeuren, zal de waarde van de obligatie dalen.
- Wanneer de rentevoeten stijgen (of dalen), zullen de prijzen van verschillende effecten anders worden beïnvloed. In het bijzonder zal de waarde van obligaties gewoonlijk dalen als de rentevoeten stijgen. Over het algemeen wordt dit risico groter naarmate de looptijd van een obligatiebelegging toeneemt.
- Het Fonds belegt in hoogrentende obligaties (onder beleggingskwaliteit). Hoewel dergelijke obligaties doorgaans hogere rentevoeten bieden dan obligaties van beleggingskwaliteit, zijn ze speculatiever van aard en zijn ze gevoeliger voor ongunstige veranderingen in de marktomstandigheden.
- Sommige obligaties (op verzoek aflosbare obligaties) geven hun emittenten het recht om kapitaal vervroegd terug te betalen of om de looptijd te verlengen. Emittenten kunnen deze rechten uitoefenen wanneer dit voor hen gunstig is en dit kan invloed hebben op de waarde van het Fonds.
- Als een Fonds een hoge blootstelling heeft aan een bepaald land of een bepaalde geografische regio, loopt het een hoger risico dan een Fonds dat meer gediversifieerd is.
- Het Fonds kan gebruikmaken van derivaten om zijn beleggingsdoelstelling te verwezenlijken. Dit kan leiden tot hefboomwerking, wat de resultaten van een belegging kan uitvergroten en waardoor de winsten of verliezen van het Fonds groter kunnen zijn dan de kosten van het derivaat. Het gebruik van derivaten gaat ook gepaard met andere risico's, waaronder met name het risico dat een tegenpartij bij derivaten niet in staat is om haar contractuele verplichtingen na te komen.
- Als het Fonds activa houdt in andere valuta's dan de basisvaluta van het Fonds of als u belegt in een aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten in een andere valuta dan die van het Fonds (tenzij afgedekt of 'hedged'), kan de waarde van uw belegging worden beïnvloed door veranderingen in de wisselkoersen.
- Wanneer het Fonds, of een afgedekte aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten, tracht de wisselkoersschommelingen van een valuta ten opzichte van de basisvaluta te beperken, kan de afdekkingsstrategie zelf een positieve of negatieve impact hebben op de waarde van het Fonds vanwege verschillen in de kortetermijnrentevoeten van de valuta's.
- Effecten in het Fonds kunnen moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, vooral in extreme marktomstandigheden waarin de prijzen van activa kunnen dalen, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.
- De volledige lopende kosten of een deel daarvan kunnen aan het kapitaal worden onttrokken, wat het kapitaal kan uithollen of het potentieel voor kapitaalgroei kan verminderen.
- CoCo's (Voorwaardelijk converteerbare obligaties) kunnen sterk in waarde dalen wanneer de financiële gezondheid van een emittent verzwakt en een vooraf bepaalde 'triggergebeurtenis' ertoe leidt dat de obligaties worden omgezet in aandelen van de emittent of gedeeltelijk of volledig worden afgeschreven.
- Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij met wie het Fonds handelt niet bereid of in staat is om aan zijn verplichtingen te voldoen, of als gevolg van een fout in of vertraging van operationele processen of verzuim van een derde partij.
Specifieke risico's
- Het is mogelijk dat een emittent van een obligatie (of geldmarktinstrument) niet langer bereid of in staat is om de rente te betalen of kapitaal aan het Fonds terug te betalen. Als dit gebeurt of als de markt denkt dat dit kan gebeuren, zal de waarde van de obligatie dalen.
- Wanneer de rentevoeten stijgen (of dalen), zullen de prijzen van verschillende effecten anders worden beïnvloed. In het bijzonder zal de waarde van obligaties gewoonlijk dalen als de rentevoeten stijgen. Over het algemeen wordt dit risico groter naarmate de looptijd van een obligatiebelegging toeneemt.
- Het Fonds belegt in hoogrentende obligaties (onder beleggingskwaliteit). Hoewel dergelijke obligaties doorgaans hogere rentevoeten bieden dan obligaties van beleggingskwaliteit, zijn ze speculatiever van aard en zijn ze gevoeliger voor ongunstige veranderingen in de marktomstandigheden.
- Sommige obligaties (op verzoek aflosbare obligaties) geven hun emittenten het recht om kapitaal vervroegd terug te betalen of om de looptijd te verlengen. Emittenten kunnen deze rechten uitoefenen wanneer dit voor hen gunstig is en dit kan invloed hebben op de waarde van het Fonds.
- Opkomende markten stellen het Fonds bloot aan een hogere volatiliteit en een hoger verliesrisico dan ontwikkelde markten. Ze zijn gevoelig voor ongunstige politieke en economische gebeurtenissen en ze zijn mogelijk minder goed gereguleerd en beschikken mogelijk over minder degelijke bewaar- en vereffeningsprocedures.
- Het Fonds kan gebruikmaken van derivaten om zijn beleggingsdoelstelling te verwezenlijken. Dit kan leiden tot hefboomwerking, wat de resultaten van een belegging kan uitvergroten en waardoor de winsten of verliezen van het Fonds groter kunnen zijn dan de kosten van het derivaat. Het gebruik van derivaten gaat ook gepaard met andere risico's, waaronder met name het risico dat een tegenpartij bij derivaten niet in staat is om haar contractuele verplichtingen na te komen.
- Wanneer het Fonds, of een afgedekte aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten, tracht de wisselkoersschommelingen van een valuta ten opzichte van de basisvaluta te beperken, kan de afdekkingsstrategie zelf een positieve of negatieve impact hebben op de waarde van het Fonds vanwege verschillen in de kortetermijnrentevoeten van de valuta's.
- Effecten in het Fonds kunnen moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, vooral in extreme marktomstandigheden waarin de prijzen van activa kunnen dalen, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.
- Het Fonds kan een hoger niveau van transactiekosten oplopen als gevolg van beleggingen in minder actieve markten of minder ontwikkelde markten in vergelijking met een fonds dat in actievere of meer ontwikkelde markten belegt.
- De volledige lopende kosten of een deel daarvan kunnen aan het kapitaal worden onttrokken, wat het kapitaal kan uithollen of het potentieel voor kapitaalgroei kan verminderen.
- CoCo's (Voorwaardelijk converteerbare obligaties) kunnen sterk in waarde dalen wanneer de financiële gezondheid van een emittent verzwakt en een vooraf bepaalde 'triggergebeurtenis' ertoe leidt dat de obligaties worden omgezet in aandelen van de emittent of gedeeltelijk of volledig worden afgeschreven.
- Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij met wie het Fonds handelt niet bereid of in staat is om aan zijn verplichtingen te voldoen, of als gevolg van een fout in of vertraging van operationele processen of verzuim van een derde partij.
- Naast de inkomsten kan deze aandelenklasse gerealiseerde en niet-gerealiseerde vermogenswinsten en oorspronkelijk belegd kapitaal uitkeren. Kosten, vergoedingen en uitgaven worden ook afgetrokken van het kapitaal. Beide factoren kunnen leiden tot kapitaalerosie en een kleiner potentieel voor kapitaalgroei. Beleggers moeten er ook rekening mee houden dat uitkeringen van deze aard behandeld kunnen worden (en belastbaar kunnen zijn) als inkomsten afhankelijk van hun plaatselijke belastingwetten.
Specifieke risico's
- Het is mogelijk dat een emittent van een obligatie (of geldmarktinstrument) niet langer bereid of in staat is om de rente te betalen of kapitaal aan het Fonds terug te betalen. Als dit gebeurt of als de markt denkt dat dit kan gebeuren, zal de waarde van de obligatie dalen.
- Wanneer de rentevoeten stijgen (of dalen), zullen de prijzen van verschillende effecten anders worden beïnvloed. In het bijzonder zal de waarde van obligaties gewoonlijk dalen als de rentevoeten stijgen. Over het algemeen wordt dit risico groter naarmate de looptijd van een obligatiebelegging toeneemt.
- Het Fonds belegt in hoogrentende obligaties (onder beleggingskwaliteit). Hoewel dergelijke obligaties doorgaans hogere rentevoeten bieden dan obligaties van beleggingskwaliteit, zijn ze speculatiever van aard en zijn ze gevoeliger voor ongunstige veranderingen in de marktomstandigheden.
- Sommige obligaties (op verzoek aflosbare obligaties) geven hun emittenten het recht om kapitaal vervroegd terug te betalen of om de looptijd te verlengen. Emittenten kunnen deze rechten uitoefenen wanneer dit voor hen gunstig is en dit kan invloed hebben op de waarde van het Fonds.
- Als een Fonds een hoge blootstelling heeft aan een bepaald land of een bepaalde geografische regio, loopt het een hoger risico dan een Fonds dat meer gediversifieerd is.
- Het Fonds kan gebruikmaken van derivaten om zijn beleggingsdoelstelling te verwezenlijken. Dit kan leiden tot hefboomwerking, wat de resultaten van een belegging kan uitvergroten en waardoor de winsten of verliezen van het Fonds groter kunnen zijn dan de kosten van het derivaat. Het gebruik van derivaten gaat ook gepaard met andere risico's, waaronder met name het risico dat een tegenpartij bij derivaten niet in staat is om haar contractuele verplichtingen na te komen.
- Als het Fonds activa houdt in andere valuta's dan de basisvaluta van het Fonds of als u belegt in een aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten in een andere valuta dan die van het Fonds (tenzij afgedekt of 'hedged'), kan de waarde van uw belegging worden beïnvloed door veranderingen in de wisselkoersen.
- Wanneer het Fonds, of een afgedekte aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten, tracht de wisselkoersschommelingen van een valuta ten opzichte van de basisvaluta te beperken, kan de afdekkingsstrategie zelf een positieve of negatieve impact hebben op de waarde van het Fonds vanwege verschillen in de kortetermijnrentevoeten van de valuta's.
- Effecten in het Fonds kunnen moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, vooral in extreme marktomstandigheden waarin de prijzen van activa kunnen dalen, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.
- De volledige lopende kosten of een deel daarvan kunnen aan het kapitaal worden onttrokken, wat het kapitaal kan uithollen of het potentieel voor kapitaalgroei kan verminderen.
- CoCo's (Voorwaardelijk converteerbare obligaties) kunnen sterk in waarde dalen wanneer de financiële gezondheid van een emittent verzwakt en een vooraf bepaalde 'triggergebeurtenis' ertoe leidt dat de obligaties worden omgezet in aandelen van de emittent of gedeeltelijk of volledig worden afgeschreven.
- Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij met wie het Fonds handelt niet bereid of in staat is om aan zijn verplichtingen te voldoen, of als gevolg van een fout in of vertraging van operationele processen of verzuim van een derde partij.
Specifieke risico's
- Het is mogelijk dat een emittent van een obligatie (of geldmarktinstrument) niet langer bereid of in staat is om de rente te betalen of kapitaal aan het Fonds terug te betalen. Als dit gebeurt of als de markt denkt dat dit kan gebeuren, zal de waarde van de obligatie dalen.
- Wanneer de rentevoeten stijgen (of dalen), zullen de prijzen van verschillende effecten anders worden beïnvloed. In het bijzonder zal de waarde van obligaties gewoonlijk dalen als de rentevoeten stijgen. Over het algemeen wordt dit risico groter naarmate de looptijd van een obligatiebelegging toeneemt.
- Het Fonds kan gebruikmaken van derivaten om zijn beleggingsdoelstelling te verwezenlijken. Dit kan leiden tot hefboomwerking, wat de resultaten van een belegging kan uitvergroten en waardoor de winsten of verliezen van het Fonds groter kunnen zijn dan de kosten van het derivaat. Het gebruik van derivaten gaat ook gepaard met andere risico's, waaronder met name het risico dat een tegenpartij bij derivaten niet in staat is om haar contractuele verplichtingen na te komen.
- Als het Fonds activa houdt in andere valuta's dan de basisvaluta van het Fonds of als u belegt in een aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten in een andere valuta dan die van het Fonds (tenzij afgedekt of 'hedged'), kan de waarde van uw belegging worden beïnvloed door veranderingen in de wisselkoersen.
- Wanneer het Fonds, of een afgedekte aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten, tracht de wisselkoersschommelingen van een valuta ten opzichte van de basisvaluta te beperken, kan de afdekkingsstrategie zelf een positieve of negatieve impact hebben op de waarde van het Fonds vanwege verschillen in de kortetermijnrentevoeten van de valuta's.
- Effecten in het Fonds kunnen moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, vooral in extreme marktomstandigheden waarin de prijzen van activa kunnen dalen, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.
- De volledige lopende kosten of een deel daarvan kunnen aan het kapitaal worden onttrokken, wat het kapitaal kan uithollen of het potentieel voor kapitaalgroei kan verminderen.
- Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij met wie het Fonds handelt niet bereid of in staat is om aan zijn verplichtingen te voldoen, of als gevolg van een fout in of vertraging van operationele processen of verzuim van een derde partij.
Specifieke risico's
8 beknopt artikel
Kernpunten
- De wederkerige handelstarieven bleken hoger dan wat de markt had verwacht, waardoor de inflatie in 2025 allicht hoger en de economische groei allicht lager zullen zijn.
- De bedrijfsobligaties reageerden grotendeels in lijn met hun kredietrating. De spreads van de kredietgevoeligere high-yield obligaties werden breder door het vooruitzicht dat bedrijven een klap zouden krijgen en dat de handel en toeleveringsketens verstoord zouden raken.
- Waardebeleggingen kunnen mogelijk weer in trek zijn nu de markten mogelijk gaan overreageren. Onze voorkeur gaat uit naar hogere kwaliteit, maar we zoeken naar prijsdislocatie in het hele kredietspectrum.
Gerelateerde inzichten
