European Espresso: thematisch beleggen blijft domineren
In het kader van onze Espresso-reeks, waarin we een deskundige blik werpen op Europese aandelen, bespreekt Portfolio Manager Tom Lemaigre veranderingen in de geopolitieke achtergrond voor Europese aandelen en relevante sectoren in het eerste kwartaal van 2024.
1 minuten kijken
Kernpunten
- De prestaties van de aandelenmarkten werden in het eerste kwartaal voornamelijk gekenmerkt door rotatie, waarbij de winnaars van 2023 (zoals technologie) werden afgestraft, en de achterblijvers (zoals farmaceuticals) werden beloond.
- Toch herpakten enkele dominante thematische beleggingen zich, geholpen door verbeterende PMI's, opwaartse bijstellingen van het bbp en veerkracht in de niet-agrarische salarisstrookjes.
- Een opvallende verandering in de inflatievooruitzichten tussen de VS en de eurozone zou kunnen leiden tot divergerend beleid van de centrale banken, wat een gunstiger klimaat zou creëren voor stockpickers.
We zijn nu halverwege april en 2024 is eigenlijk al een heel interessant jaar. Het begin van het jaar, en ook het eerste kwartaal, werd gekenmerkt door rotatie, waarbij de winnaars van vorig jaar, zoals technologieaandelen, werden afgestraft, en de achterblijvers van 2023, zoals aandelen in de farmaceutische industrie, werden beloond.
Wat we echter zelden zien is dat er grote veranderingen plaatsvonden rond de jaarwisseling, [en naarmate het kwartaal verstreek], dit patroon omsloeg. Waardoor werd de markt in 2023 gestuurd? Thematische factoren zoals investeringen in AI, reshoring, automatisering en energie-efficiëntie lieten zich nog steeds gelden.
Dit werd ook gesteund door economische cijfers, zoals verbeterende PMI's, opwaartse herzieningen van het bbp en veerkracht in de niet-agrarische salarisstrookjes, waardoor de kans toeneemt dat de wereld in veel regio's afstevent op een zachte economische landing of zelfs helemaal geen landing.
In februari zagen we sterker dan verwachte inflatiecijfers in de VS, waarbij de CPI op jaarbasis uitkwam op 3,2 procent. Dit was een versnelling ten opzichte van de 3,1 procent in januari. Het zorgde er mede voor dat de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) de rente op 5,5 procent hield, en dat marktdeelnemers hun verwachtingen hebben moeten bijstellen over wanneer de [rente]verlagingen zullen beginnen en hoeveel het er zullen zijn.
Aan het begin van het jaar was de overtuiging dat de renteverlagingen in maart zouden beginnen. Dat is nu verschoven naar juni. Gezien de recentere CPI- en salarisstrookcijfers, zijn de verwachtingen verder verschoven: de renteverlagingen zullen waarschijnlijk in september beginnen. Begin dit jaar ging men over het algemeen uit van zes renteverlagingen in de VS. De consensus is nu dat het er twee zullen worden.
Als we wat er in de VS gebeurt vergelijken met Europa, zien we een heel ander beeld. De inflatie in de eurozone is verder afgekoeld en de CPI is hier gestegen van 2,8 procent in januari naar 2,6 procent in februari. Ondanks het feit dat centrale banken het nog steeds hebben over hun afhankelijkheid van gegevens, is het waarschijnlijk dat we voor het eerst sinds jaren een divergentie in het beleid van de centrale banken zullen zien.
Wat betekent dat? Het betekent dat de ECB (Europese Centrale Bank) in juni de rente zou kunnen verlagen, vóór de Fed. Als gevolg van de beter dan verwachte economische cijfers zijn beleggers positiever geworden over de toekomst, wat betekent dat zowel de Amerikaanse als de Europese benchmarks goed hebben gepresteerd. De S&P500-index steeg in het eerste kwartaal tot en met 31 maart 2024 met 10,6 procent en de MSCI Europe (ex UK) met ongeveer 9,7 procent.
Het rendement in Europa, waar we beleggen, kwam uit technologie. Te veel optimisme over de vraag naar AI-technologie, evenals de onvermijdelijke terugval in halfgeleiders die steeds dichterbij komt. Andere sectoren die met goed presteerden, waren de financiële sector en de industrie. De eerste werd bepaald door de banken. Zij hebben goed gepresteerd na deze inflatiecijfers en de verwachting dat de rente langer hoger zal blijven. Als de economische omstandigheden veerkrachtiger dan verwacht zijn, zouden we de niet-renderende leningen, en dus de provisies, niet moeten zien stijgen. Industrials bleven goed presteren dankzij veel van de thema's waarover we het in eerdere video's hebben gehad.
Samengevat: AI, reshoring van toeleveringsketens, automatisering, lucht- en ruimtevaart en defensie, en defensie-investeringen en herbewapening, evenals groei van het aantal vluchten wereldwijd, zowel in ontwikkelde markten als in opkomende markten. Onze verwachting blijft dat de inflatie hardnekking zal zijn en dat de rente als gevolg daarvan zal afvlakken. We gaan er desondanks wel vanuit dat er dit jaar enkele renteverlagingen zullen zijn.
Wat dit betekent is dat het een geweldig klimaat is voor stockpickers zoals wij om onderscheid te maken tussen goede en slechte bedrijven, omdat kapitaal niet langer zo goed als gratis is.
--
Begrippenlijst
Opkomende markt: Een ontwikkelingsland dat in transitie is naar meer integratie met de wereldeconomie. Dit kan betekenen dat het land vooruitgang boekt in bijvoorbeeld de diepte van en toegang tot obligatie- en aandelenmarkten en de ontwikkeling van moderne financiële en toezichthoudende instellingen.
Bbp (bruto binnenlands product): De waarde van alle eindproducten en diensten die een land in een bepaalde periode (gewoonlijk per kwartaal of per jaar) produceert. Wanneer het bbp stijgt, geven mensen meer geld uit en kunnen bedrijven uitbreiden, en vice versa. Het bbp is een brede maatstaf voor de omvang en gezondheid van de economie van een land en kan worden gebruikt om verschillende economieën te vergelijken.
Index (indices): Een statistische maatstaf voor een groep of een mandje effecten of andere financiële instrumenten. De S&P 500-index bevat bijvoorbeeld de aandelen van de 500 grootste Amerikaanse bedrijven. Elke index heeft een eigen berekeningsmethode, meestal uitgedrukt als een verandering ten opzichte van een basiswaarde.
Inflatie: De mate waarin de prijzen van goederen en diensten in een economie stijgen. De consumentenprijsindex (CPI) en Britse index van detailhandelsprijzen (RPI) zijn twee gebruikelijke maatstaven.
Niet-agrarische salarisstrookjes: De maatstaf voor het meten van de arbeidsmarkt in de VS. De enquêtes worden uitgevoerd voor het Bureau of Labor Statistics. Een representatieve steekproef van bedrijven in de VS levert gegevens voor de salarisenquête.
Niet-renderende leningen (NPL's): Leningen waarbij de verschuldigde rentebetalingen uitblijven of het geleende bedrag niet binnen de afgesproken termijn is terugbetaald.
PMI's De Purchasing Managers' Index (PMI) is een enquête die inzicht geeft in de algemene richting van economische trends, gebaseerd op de mening van managers uit negentien bedrijfssectoren. De index is gebaseerd op vijf indicatoren: nieuwe orders, voorraadniveaus, productie, leveringen van leveranciers en het aantal vacatures.
Resultaten uit het verleden vormen geen leidraad voor toekomstige resultaten. Alle performancegegevens omvatten inkomsten- en kapitaalwinsten of verliezen maar geen doorlopende kosten en andere fondsuitgaven.
Verwijzingen naar individuele effecten vormen geen aanbeveling om een effect, beleggingsstrategie of marktsector te kopen, te verkopen of aan te houden, en mogen niet als winstgevend worden beschouwd. Janus Henderson Investors, zijn aangesloten adviseurs of werknemers kunnen een positie in de genoemde effecten hebben.
Er is geen garantie dat tendensen uit het verleden zich zullen doorzetten of dat prognoses worden gehaald.
JHI
JHI
Gerelateerde inzichten
Dit zijn de standpunten van de auteur op het moment van publicatie en kunnen verschillen van de standpunten van andere personen/teams bij Janus Henderson Investors. Verwijzingen naar individuele effecten vormen geen aanbeveling om effecten, beleggingsstrategieën of marktsectoren te kopen, verkopen of aan te houden en mogen niet als winstgevend worden beschouwd. Janus Henderson Investors, zijn gelieerde adviseur of zijn medewerkers kunnen een positie hebben in de genoemde effecten.
Resultaten uit het verleden geven geen indicatie over toekomstige rendementen. Alle performancegegevens omvatten inkomsten- en kapitaalwinsten of verliezen maar geen doorlopende kosten en andere fondsuitgaven.
De informatie in dit artikel mag niet worden beschouwd als een beleggingsadvies.
Reclame.
Belangrijke informatie
Lees de volgende belangrijke informatie over fondsen die vermeld worden in dit artikel.
- Aandelen/Deelnemingsrechten kunnen snel in waarde dalen en gaan doorgaans gepaard met hogere risico's dan obligaties of geldmarktinstrumenten. Als gevolg daarvan kan de waarde van uw belegging dalen.
- Aandelen van kleine en middelgrote bedrijven kunnen volatieler zijn dan aandelen van grotere bedrijven en kunnen soms moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment en tegen de gewenste prijs, wat het risico op verlies vergroot.
- Als een Fonds een hoge blootstelling heeft aan een bepaald land of een bepaalde geografische regio, loopt het een hoger risico dan een Fonds dat meer gediversifieerd is.
- Het Fonds kan gebruikmaken van derivaten om het risico te verminderen of om de portefeuille efficiënter te beheren. Dit gaat echter gepaard met andere risico's, waaronder met name het risico dat een tegenpartij bij derivaten niet in staat is om haar contractuele verplichtingen na te komen.
- Als het Fonds activa houdt in andere valuta's dan de basisvaluta van het Fonds of als u belegt in een aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten in een andere valuta dan die van het Fonds (tenzij afgedekt of 'hedged'), kan de waarde van uw belegging worden beïnvloed door veranderingen in de wisselkoersen.
- Wanneer het Fonds, of een afgedekte aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten, tracht de wisselkoersschommelingen van een valuta ten opzichte van de basisvaluta te beperken, kan de afdekkingsstrategie zelf een positieve of negatieve impact hebben op de waarde van het Fonds vanwege verschillen in de kortetermijnrentevoeten van de valuta's.
- Effecten in het Fonds kunnen moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, vooral in extreme marktomstandigheden waarin de prijzen van activa kunnen dalen, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.
- Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij met wie het Fonds handelt niet bereid of in staat is om aan zijn verplichtingen te voldoen, of als gevolg van een fout in of vertraging van operationele processen of verzuim van een derde partij.
Specifieke risico's
- Aandelen/Deelnemingsrechten kunnen snel in waarde dalen en gaan doorgaans gepaard met hogere risico's dan obligaties of geldmarktinstrumenten. Als gevolg daarvan kan de waarde van uw belegging dalen.
- Aandelen van kleine en middelgrote bedrijven kunnen volatieler zijn dan aandelen van grotere bedrijven en kunnen soms moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment en tegen de gewenste prijs, wat het risico op verlies vergroot.
- Als een Fonds een hoge blootstelling heeft aan een bepaald land of een bepaalde geografische regio, loopt het een hoger risico dan een Fonds dat meer gediversifieerd is.
- Het Fonds kan gebruikmaken van derivaten om het risico te verminderen of om de portefeuille efficiënter te beheren. Dit gaat echter gepaard met andere risico's, waaronder met name het risico dat een tegenpartij bij derivaten niet in staat is om haar contractuele verplichtingen na te komen.
- Als het Fonds activa houdt in andere valuta's dan de basisvaluta van het Fonds of als u belegt in een aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten in een andere valuta dan die van het Fonds (tenzij afgedekt of 'hedged'), kan de waarde van uw belegging worden beïnvloed door veranderingen in de wisselkoersen.
- Wanneer het Fonds, of een afgedekte aandelenklasse/klasse van deelnemingsrechten, tracht de wisselkoersschommelingen van een valuta ten opzichte van de basisvaluta te beperken, kan de afdekkingsstrategie zelf een positieve of negatieve impact hebben op de waarde van het Fonds vanwege verschillen in de kortetermijnrentevoeten van de valuta's.
- Effecten in het Fonds kunnen moeilijk te waarderen of te verkopen zijn op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, vooral in extreme marktomstandigheden waarin de prijzen van activa kunnen dalen, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.
- Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij met wie het Fonds handelt niet bereid of in staat is om aan zijn verplichtingen te voldoen, of als gevolg van een fout in of vertraging van operationele processen of verzuim van een derde partij.
Specifieke risico's
1 minuten kijken
Kernpunten
- De prestaties van de aandelenmarkten werden in het eerste kwartaal voornamelijk gekenmerkt door rotatie, waarbij de winnaars van 2023 (zoals technologie) werden afgestraft, en de achterblijvers (zoals farmaceuticals) werden beloond.
- Toch herpakten enkele dominante thematische beleggingen zich, geholpen door verbeterende PMI's, opwaartse bijstellingen van het bbp en veerkracht in de niet-agrarische salarisstrookjes.
- Een opvallende verandering in de inflatievooruitzichten tussen de VS en de eurozone zou kunnen leiden tot divergerend beleid van de centrale banken, wat een gunstiger klimaat zou creëren voor stockpickers.