Actieve ETF's: waarom en waarom nu?

Actieve exchanged-traded funds (ETF's) zijn de beleggingsvorm die in de mode is en vermogensbeheerders haasten zich om ze aan hun klanten aan te bieden. Daar zijn tal van redenen voor, maar die komen neer op een opwaartse spiraal van drie:

1. Schaalbaarheid
2. Efficiëntie
3. Kosten

De impact van schaalgrootte

Historisch gezien hebben beleggers buiten de VS toegang tot verschillende soorten collectieve beleggingsfondsen, afhankelijk van hun woonplaats en de blootstelling aan de onderliggende activa. ICBE's zijn oorspronkelijk ontworpen om één enkele marktplaats voor fondsen in Europa te creëren. Hun op de beurs verhandelde nakomelingen, icbe-ETF's, zijn echter algemeen geaccepteerd, niet alleen in Europa maar over de hele wereld, ook in Azië en Latijns-Amerika.

Het groeipotentieel van icbe-ETF's is enorm, de markt is naar schatting $ 11-12 biljoen waard – ongeveer de omvang van de Europese icbe-markt als je ETF's buiten beschouwing laat. De kans voor icbe-ETF's bestaat echter niet alleen in het overhalen van bestaande Europese icbe-beleggers naar het ETF-formaat. Het gaat om de mogelijkheid om toegang te krijgen tot een wereldwijde markt, mogelijk rond de 100 biljoen dollar als je kijkt naar de omvang van wereldwijde fonds activa. Deze mogelijkheid om op te schalen is beschikbaar voor icbe-ETF's op een manier die traditionele icbe-fondsen niet kunnen.

Voor fondsbeheerders heeft de mogelijkheid om met één enkel vehikel toegang te krijgen tot een wereldwijde beleggersbasis duidelijke voordelen. Maar waarom zouden beleggers zorg? De belangrijkste reden is dat schaalvoordelen zich vertalen in lagere kosten en dus in hogere nettorendementen. Er is ook een secundair voordeel. Een wereldwijde beleggersbasis kan de ontwikkeling van een veel breder scala aan posities en fondsen stimuleren, waardoor de toolkit van elke belegger interessantere opties krijgt.

Transparantie schept duidelijkheid

ETF's staan bekend om hun efficiëntie en transparantie. Maar wat betekent dat in de praktijk? De prijsstelling is daar een goed voorbeeld van. ETF's zijn geprijsd met een totale kostenratio (TER) die zowel operationele kosten als beheerkosten omvat. Hoewel traditionele fondsen ook een beheervergoeding vermelden, wordt de belegger geconfronteerd met extra kosten die pas na het beleggen aan het licht komen.  Als we uitgaan van 0,10% operationele kosten per jaar (voor veel fondsen kan dit cijfer veel hoger uitvallen), dan komt een TER van 0,35% op een ETF ongeveer overeen met een beheervergoeding van 0,25% op een traditionele fonds. Nog belangrijker is dat de belegger op de dag van beleggen precies weet welke fonds kosten future prestaties kunnen beïnvloeden. Bovendien hebben ETF's een democratische omgeving gecreëerd: elke belegger, groot of klein, krijgt toegang tegen dezelfde prijs.

Deze transparantie over de kosten strekt zich uit tot trading ook. Wanneer beleggers in traditionele fondsen in het Verenigd Koninkrijk en Ierland een beleggingsinstructie geven, krijgen ze de intrinsieke value (NIW) en mogelijke swing pricing (die bedoeld is om andere beleggers te beschermen tegen het absorberen van kosten van de transactie) nadat ze hebben gehandeld.) Een ETF-belegger krijgt daarentegen een bied/laat prijs op het moment van trading, zodat zij een beter geïnformeerde beslissing kunnen nemen om al dan niet te handelen.

Informatie is heel gemakkelijk te vinden. ETF-websites geven dagelijks informatie over de NIW, posities, rendementen en prestaties. Hoewel de ICBE-regelgeving niet de exacte informatie specificeert die aanbieders moeten vrijgeven, zorgen de gestandaardiseerde mechanismen van icbe-ETF's in combinatie met een zeer concurrerende markt ervoor dat de meeste webpagina's van ETF-producten erg op elkaar lijken.

Schaalgrootte zorgt voor nog efficiëntere trading

Uniek aan de ETF-markt – en een belangrijke drijfveer voor efficiëntie – is de relatie tussen primaire en secundaire markten. ETF's zijn op de beurs verhandelde effecten met een secundaire markt waar beleggers kunnen kopen of verkopen. ETF's zijn echter ook open-end fondsen met een primaire markt waar deelbewijzen kunnen worden gecreëerd en ingelost.

Deze primaire markt is beperkt tot geautoriseerde deelnemers (doorgaans grote makelaars), maar biedt nog steeds enorme voordelen voor beleggers. Wanneer een belegger een ETF wil verhandelen, is zijn worstcasescenario dat er geen andere kopers of verkopers op de markt zijn. In dit geval moet een geautoriseerde deelnemer toegang hebben tot de primaire markt om deelbewijzen te creëren of in te lossen en is de bied/laat-prijs aan de belegger over het algemeen gebaseerd op de bied/laat-prijs voor het mandje onderliggende activa dat door de ETF wordt aangehouden. Maar onthoud, dat is het ergste geval.

Naarmate de ETF groter en populairder wordt, verkrapt de bied/laat-prijs ten opzichte van de primaire markt, omdat veel secundaire transacties geen primaire markttransactie zullen activeren. Voor de grootste ETF's is het bied/laat vaak een fractie van de gemiddelde bied/laat-prijs voor de effecten die de ETF aanhoudt. Ook hier zorgt schaalgrootte voor efficiëntie en kostenbesparingen. Beleggers zien deze cirkel van opwaartse liquiditeit in alle zeer liquide mandinstrumenten zoals futures en CDS-indices. Dit is wat ETF's nuttig maakt voor zowel langetermijnbeleggingen als kortetermijn 'equitisatie' van contanten - d.w.z. het verkrijgen van marktblootstelling terwijl u uw plannen voor de langere termijn bepaalt.

Samengevat zijn icbe-ETF's aantrekkelijk voor beleggers omdat:

• Het kopersbestand wordt steeds mondialer en biedt schaalvoordelen voor het fonds en op de secundaire markt
• Beleggers kopen tegen een afgesproken prijs met vaste totale eigendomskosten
• Beleggers kunnen dagelijks kopen of verkopen tegen een bied/laat-prijs die aanzienlijk krapper kan zijn dan de bied/laat-prijzen voor de onderliggende activa en die via een competitief proces in één transactie wordt uitgevoerd
• Informatie over de prijzen en posities van een ETF is dagelijks beschikbaar op de website van de aanbieder

Wat betekent dit voor actief beheerde ETF's?

Ten eerste zorgen de transparantie en efficiëntie van ETF's ervoor dat actieve beleggers hun aandacht kunnen richten op de prestaties van de fondsbeheerder bij het realiseren van hun gestelde doelstellingen. Het is heel duidelijk wat de investering kost om aan te houden en wat het zou kosten om te kopen of verkopen. Als de belegger niet overtuigd is van de prestaties van de fonds, kan hij gemakkelijk verkopen en een andere aanpak proberen. Dit is goed nieuws voor actieve beheerders met overtuigende oplossingen met een grote impact, maar minder goed nieuws voor beheerders die moeite hebben om de benchmark te verslaan.

Ten tweede zijn actief beheerde ETF's een geweldige manier om posities aan te bieden die in de portefeuilles van beleggers ontbreken, maar die moeilijk passief te realiseren zijn. Dit verklaart waarom beleggers in de VS goed ontvangen zijn met blootstelling aan AAA CLO ETF's. De behoefte was er, en de value propositie was relatief eenvoudig te begrijpen. Het enige dat ontbrak, was het juiste voertuig om de bekendheid te krijgen. De combinatie van een efficiënte, verhandelbare ETF-wrapper en een ervaren CLO-beheerder lijkt een geweldige oplossing te zijn. De meest succesvolle productlanceringen zijn meestal die waarbij een fonds manager een duidelijke oplossing kan bieden voor een probleem van een belegger.