Cosa potrebbe significare una seconda presidenza Trump per i mercati emergenti

Di tutte le elezioni in programma nel 2024, la corsa alla presidenza degli Stati Uniti è probabilmente quella più importante per i mercati emergenti. Le politiche più insulari suggerite dall'ex presidente Donald Trump segnerebbero probabilmente un ulteriore passo avanti rispetto al trend di globalizzazione che ha notevolmente avvantaggiato i mercati emergenti. Con le probabilità di vittoria di Trump pari (al momento della stesura del presente documento), gli investitori con un'esposizione ai mercati emergenti dovrebbero considerare come il suo approccio al commercio e alla geopolitica potrebbe avere un impatto sull'asset class.

Il riemergere dei dazi

L'aumento dei dazi da parte di un'amministrazione statunitense segnerebbe un colpo diretto alle esportazioni dei mercati emergenti.  La maggior parte dei paesi emergenti dipende in varia misura dalle esportazioni verso il grande mercato finale degli Stati Uniti. E mentre nei mercati emergenti sono state adottate misure per far sì che i consumi costituiscano una quota maggiore della crescita economica, il calo della domanda interna ha bloccato molti di questi sforzi.

Resta da vedere se le proposte più aggressive di Trump siano solo una tattica di negoziazione. Qualsiasi misura per limitare il commercio tra Stati Uniti e mercati emergenti avrebbe effetti diversi a seconda del settore e del paese di origine. Una parte della domanda di esportazione, ad esempio i semiconduttori, è anelastica in termini di prezzo. Di conseguenza, i volumi delle esportazioni potrebbero rimanere stabili anche se i dazi spingessero i prezzi al rialzo. Le esportazioni dei mercati emergenti a basso valore e costituite da materie prime, tuttavia, potrebbero perdere quote di mercato a favore delle alternative domestiche se i dazi dovessero raggiungere livelli punitivi. In quasi tutti i casi, l'aumento delle tariffe inibisce la crescita globale e tende ad essere inflazionistico.

Alcune delle iniziative proposte da Trump mirano a proteggere le industrie nazionali favorite; altri sono guidati da considerazioni geopolitiche, come la riduzione dell'esposizione alla Cina. Il risultato è che i potenziali beneficiari includono sia i produttori dei mercati sviluppati che alcuni paesi emergenti. I principali tra questi ultimi sono il Vietnam, l'India e il Messico.

Un invito a reagire

Mentre le dimensioni dell'economia statunitense possono permetterle di avere una leva nei negoziati commerciali, molte delle proposte di Trump – se dovessero essere attuate – verrebbero accolte con contromisure. Un'accelerazione del disaccoppiamento economico costringerebbe probabilmente i responsabili politici cinesi ad mettere in atto stimoli ancora più aggressivi. A differenza dei periodi passati, queste iniziative probabilmente non si estenderebbero ai mercati emergenti che esportano materie prime e sottocomponenti nella base manifatturiera cinese.

E il disaccoppiamento funziona in entrambe le direzioni. Laddove consentito nel contesto della sicurezza nazionale, la Cina cercherebbe comunque di importare prodotti occidentali di alto valore con proprietà intellettuale. Ciò probabilmente non si estenderebbe ai prodotti agricoli statunitensi, che potrebbero essere sostituiti con prodotti sudamericani. La Cina potrebbe anche essere pronta a ridurre le importazioni di beni di lusso e automobili europee se l'Europa imponesse i propri vincoli commerciali al gigante asiatico.

Non ancora

I mercati emergenti hanno beneficiato notevolmente dell'era della rapida integrazione economica, che ha consentito a molti paesi di passare allo status di reddito medio. La transizione verso un'economia sostenuta dai consumi, tuttavia, è lenta.

A tal fine, gli Stati Uniti sono ancora un mercato finale essenziale per i prodotti dei mercati emergenti, nonché una fonte di input industriali innovativi. In entrambi i casi, i Paesi emergenti rimangono per la maggior parte dei casi dei price taker nelle loro relazioni con gli Stati Uniti. Di conseguenza, i loro destini economici sono inestricabilmente legati alla politica statunitense. Se la spinta verso la deglobalizzazione e il protezionismo dovesse accelerare, questi paesi potrebbero affrontare un'era di rallentamento della crescita caratterizzata da un'inflazione elevata.

Un'opinione sul debito dei mercati emergenti

 

Rispetto alla precedente amministrazione Trump, la crescita dei mercati emergenti oggi appare relativamente resiliente. La maggior parte dei paesi ha resistito agli shock inflazionistici, aiutata da politiche che hanno consentito tassi di cambio flessibili. Molte delle proposte di Trump sono rivolte alla Cina. Di conseguenza, alcune di queste politiche potrebbero portare a una riallocazione della produzione in altri paesi emergenti. Sebbene ci siano chiaramente tensioni nelle relazioni tra Stati Uniti e Cina, quest'ultima è attualmente in uno stato precario, quindi forse il paese sarebbe più incline a fare accordi con un'amministrazione Trump rispetto al passato.

 

– Thomas Haugaard, Gestore di portafoglio del team Emerging Markets Debt Hard Currency

Gli investimenti nei mercati emergenti sono stati storicamente soggetti a guadagni e/o perdite significativi. Pertanto, i rendimenti possono essere esposti alla volatilità.

La politica monetaria è l'insieme delle politiche di una banca centrale, volte a influenzare il livello di inflazione e di crescita di un'economia. Comprende il controllo dei tassi di interesse e dell'offerta di denaro.