Quick View: Le ragioni della volatilità di questa settimana

Una massima di lunga data sugli investimenti è "l'incertezza genera volatilità sul mercato". Dopo aver raggiunto i massimi storici all'inizio dell'anno, il mercato azionario statunitense ci propone in tempo reale un caso di studio di questa regola.

Uno dei fattori principali è l'incertezza sul grado con cui l'aggressiva retorica commerciale dell'amministrazione Trump verrà effettivamente applicata. Non va trascurato il sell-off - in gran parte non correlato - dei titoli mega-cap dei cosiddetti Magnifici 7, dovuto principalmente dalla compressione dei multipli dopo un notevole rialzo.

Sebbene l'ondata attuale sia elevata e poco gradita, la volatilità è una realtà con cui gli investitori azionari devono fare i conti. L'incertezza sui dazi e sulle filiere, e gli effetti a catena sull'inflazione, sull'occupazione e sulla crescita economica influiranno immancabilmente sugli utili societari. Considerati i toni della retorica – e le reazioni altrettanto accese dei Paesi interessati – riteniamo che il finale potrebbe non essere all'altezza delle proposte più estreme.

Anche se la riconfigurazione di filiere regionali e globali consolidate avrà un costo, e le risorse e i capitali non confluiranno necessariamente nella fonte di produzione più efficiente, una volta ridisegnato il nuovo campo di gioco le aziende potranno investire in questo contesto. Queste transizioni, anche quelle con un impatto economico minimo, consentono agli investitori di fornire capitale alle imprese nel quadro dell'adeguamento delle loro operazioni. Per molti aspetti, l'attuale rivisitazione del commercio tra i mercati sviluppati è una continuazione della tendenza post-pandemica ad allontanarsi dal picco della globalizzazione.

Una prospettiva necessaria

Per gran parte della settimana, l'indice S&P 500^® ha oscillato in territorio di correzione (definito come un calo del 10% rispetto al suo recente picco). Il NASDAQ, che è un settore tecnologico, si trova già in questa fase, a causa di un'esplosione del mercato dell'intelligenza artificiale (AI).

Le correzioni non sono rare. Infatti, negli ultimi 40 anni, 18 anni hanno visto un calo di almeno il 10%. Anche quando si è trattato di crisi violente come la crisi finanziaria globale e la pandemia COVID-19, i mercati azionari hanno avuto la tendenza a rimbalzare. Dal 2000, dopo che l'S&P 500 ha subito una correzione del 10%, il suo rendimento totale medio nel triennio successivo è stato del 35%.

Lo scenario attuale

Comprensibilmente, i produttori di automobili ed elettrodomestici sono stati tra i più colpiti dai sell-off di quest'anno, data la loro dipendenza dall'acciaio e dall'alluminio (spesso prodotti all'estero). Come abbiamo detto, è troppo presto per affermare con certezza quale sarà l'impatto delle future politiche commerciali sulle aziende di questi settori. Anche se non è facile fare previsioni a causa di una certa ambiguità, altri fattori economici e di mercato meritano di essere considerati.

Sebbene le stime aggregate degli utili dell'indice S&P 500 per il 2025 siano solo leggermente lontane dal loro picco, alcune componenti sensibili al ciclo (ad es. le compagnie aeree) hanno subito revisioni al ribasso degli utili. Sul fronte economico, la stima attuale del PIL della Federal Reserve Bank di Atlanta sulla crescita economica del trimestre in corso è crollata in modo drastico.

Ciclici vs. secolari

Nel nostro Market GPS outlook sul 2025 abbiamo spiegato che, nella fase finale del ciclo, l'economia statunitense si è dimostrata più resiliente delle controparti dei mercati sviluppati. All'inizio dell'anno gli analisti erano convinti che il ciclo potesse essere prorogato, dopo l'anticipazione di un programma di riforme fiscali e deregolamentazione a favore delle imprese. Queste politiche sono passate – per ora – in secondo piano rispetto al commercio. Spetta ai mercati bilanciare i costi e i benefici di queste politiche con le possibili implicazioni per il settore societario. Auspichiamo che sia fatta luce su queste questioni, mentre le parti cercano una soluzione all'attuale impasse commerciale e viene fatta chiarezza sul modo in cui l'amministrazione Trump gestirà la regolamentazione e le tasse.

Molti investitori tendono a reagire in modo eccessivo alla volatilità, riducendo fortemente l'esposizione agli asset rischiosi. Nel lungo termine, potrebbe rivelarsi un errore. Questo tema è estremamente attuale, poiché gli Stati Uniti e l'economia globale sono sull'orlo di una rivoluzione della produttività guidata dall'AI – ora che l'accesso è diventato anche molto più economico.

Nel caso di un'inversione di rotta del ciclo statunitense, secondo noi i titoli difensivi, le aziende con modelli di business resilienti e le società che pagano dividendi costanti sapranno resistere. Nel frattempo, un cambiamento fondamentale nel quadro del commercio internazionale – se si arrivasse a questo – potrebbe portare l'Europa ad adottare misure per liberalizzare ulteriormente la sua economia e a dare sfogo alla sua indole latente. Le recenti elezioni in Germania potrebbero essere un segnale.

Noi, insieme ad altri operatori del mercato, continueremo a monitorare gli sviluppi politici e il loro possibile impatto sul settore societario. Indipendentemente dal risultato, emergeranno nuove opportunità per generare extra rendimenti. Questa aspettativa potrebbe essere rafforzata dal diverso andamento delle economie mondiali. Per individuare queste opportunità, insieme a temi secolari duraturi, riteniamo che gli investitori debbano mantenere una mentalità globale, analizzare rigorosamente diversi scenari e rimanere investiti.

Informazioni importanti

Investire implica un rischio di mercato, che potrebbe comportare una perdita del capitale. I titoli azionari e obbligazionari sono soggetti a vari rischi tra cui, a titolo esemplificativo ma non esaustivo, il rischio di mercato, il rischio di credito e il rischio di tasso di interesse.

I titoli azionari sono soggetti ad alcuni rischi, tra cui il rischio di mercato. I rendimenti varieranno in funzione degli sviluppi economici, politici e legati all'emittente.