Meno volatilità attesa nel 2021, ma l’incertezza rimane

George Maris: So it is an interesting question whether volatility will persist into 2021. Mathematically, it’s hard to imagine that we will keep at the same pace that we have had in 2020. We literally had the highest volatility reading in markets of all time in March of 2020 and that is persistent throughout the year. The reasons for [this] are not particularly mysterious – pandemic and lockdowns, elections, Brexit, social unrest… It has been global in terms of the volatility and it has been all-encompassing, and that has certainly filtered into the economy and markets.

Sarà così anche il 2021? Naturalmente tutti speriamo di no. Tuttavia non dimentichiamo che a febbraio 2020 nessuno si aspettava quel che poi è successo. È la prova che fare previsioni su volatilità ed eventi geopolitici e macroeconomici è come giocare un terno al lotto. Non vi è alcuna certezza e occorre essere preparati ad altre criticità. Dobbiamo ancora domare la pandemia e uscire dai lockdown. Gli sviluppi sui vaccini sono certamente incoraggianti, ma non sappiamo quali transizioni geopolitiche ci attendono. Negli Stati Uniti c’è ancora agitazione per l’esito delle elezioni e per le sue implicazioni politiche, commerciali e diplomatiche tra gli USA e il resto del mondo, per non parlare dei nodi ancora irrisolti della Brexit. Vi sono quindi molte questioni da affrontare e per le quali dobbiamo essere preparati.

Quando penso ai driver di crescita del mercato azionario nel 2021, la prima cosa che mi viene in mente, la più ovvia, è la capacità di domare la pandemia. La disponibilità di un vaccino farà una differenza enorme, poiché consentirà di gestire la situazione e avviare un processo di ritorno alla normalità. Genererà inoltre un consistente aumento dell’offerta. Come prevedibile, a causa delle restrizioni imposte dalla pandemia molte attività non hanno potuto operare a pieno ritmo e presto le società inizieranno a ricostituire le scorte.

Credo che potremo anche beneficiare di un aumento dell’inflazione: un incremento moderato dei prezzi sarebbe l’ideale. Primo perché sarebbe indice di crescita incipiente. Secondo perché sosterrebbe la leva operativa delle imprese. Molte aziende generano più utile quando l’inflazione primaria è più elevata, una situazione che favorirà sicuramente le azioni.

Da ultimo occorre considerare anche la stabilità geopolitica e politica - un’impasse negli USA, una soluzione positiva sulla Brexit in Europa, ecc. - e una possibile normalizzazione delle relazioni commerciali internazionali. Sul fronte negativo, il primo fattore di rischio è rappresentato dalla pandemia e dalle sue conseguenze, laddove non è sotto controllo, laddove richiede nuove misure restrittive, laddove continua a nuocere alla comunità. Poi ci sono sempre le tensioni sul fronte geopolitico. Non sappiamo quali strade prenderà la politica nel 2021. Non è un punto da sottovalutare, perché dalla politica dipende una lunga serie di decisioni critiche. Sono preoccupato per quel che potrebbe accadere non solo in caso di inasprimento normativo, ma anche in caso di svolta verso il settore privato.

Uno degli elementi essenziali per gli investimenti nel 2021 sarà sicuramente il profilo ESG. Le modalità di integrazione dei principi ESG e la loro considerazione in ogni aspetto del nostro lavoro è essenziale. E noi di Janus Henderson dovremo impegnarci ancora di più per migliorare le caratteristiche di rischio/rendimento dei nostri prodotti nel segno di una maggiore sostenibilità. Un secondo elemento di cui dobbiamo essere assolutamente consapevoli riguarda i cambiamenti permanenti di lungo periodo occorsi negli ultimi mesi e accelerati dalle nuove abitudini generate dalla pandemia. In molti casi si tratta di novità di matrice tecnologica: più flessibilità nel lavoro e maggiore adozione di soluzioni tecnologiche. Negli ultimi 12 mesi si sono osservati importanti progressi o cambiamenti comportamentali. Ora resta da vedere in che misura queste modifiche diverranno permanenti e in che misura cambieranno il mondo attorno a noi.