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Un'analisi delle elezioni presidenziali statunitensi in termini di opzioni – Parte III

Nella terza parte di una serie di articoli sulle elezioni presidenziali statunitensi, Ashwin Alankar, Head of Asset Allocation, spiega come i mercati delle opzioni siano probabilmente indicatori migliori dell'esito potenziale di un'elezione rispetto ai dati dei sondaggi.

Ashwin Alankar, PhD

Ashwin Alankar, PhD

Responsabile dell'asset allocation globale | Gestore di portafoglio


30 ottobre 2024
3 minuti di lettura

In sintesi

  • Facendo eco ai dati dei sondaggi, che sono in gran parte all'interno del loro margine di errore, le informazioni provenienti dai mercati delle opzioni indicano una gara estremamente serrata, con l'ex presidente Trump che ha recentemente guadagnato un leggerissimo vantaggio.
  • Riteniamo che i prezzi delle opzioni possano contenere segnali di rilievo sul potenziale esito dell'elezioni, poiché sbagliare ha un costo e tali prezzi tendono a tenere conto di una gamma più ampia di informazioni rispetto ai dati dei sondaggi.
  • A pochi giorni dalle elezioni, gli investitori farebbero bene a tenere conto dei segnali del mercato delle opzioni, non solo per indovinare l'esito delle elezioni, ma anche in una prospettiva di lungo termine, per ottenere indicazioni sul possibile impatto sull'economia delle politiche della prossima amministrazione.

A pochi giorni dalle cruciali elezioni presidenziali statunitensi, analisti, esperti e investitori sono alla ricerca di tutte le informazioni possibili per determinare quale candidato avrà il sopravvento. La maggior parte si basa su una serie di dati dei sondaggi, che ultimamente hanno avuto una dubbia esperienza nel prevedere i risultati elettorali. Con un po' di creatività, possiamo utilizzare i segnali del mercato delle opzioni per ottenere indicazioni su quale parte potrebbe prevalere.

Rischio di prezzo: al rialzo e al ribasso

Il mercato delle opzioni può essere considerato un mercato assicurativo sulle attività finanziarie. Proprio come un premio assicurativo, il prezzo di un'opzione fornisce informazioni sul rischio futuro previsto per un'asset sottostante. Inoltre, piuttosto che limitarsi a identificare il rischio totale, il mercato delle opzioni distingue il rischio favorevole, o volatilità al rialzo dell'asset, dal rischio sfavorevole, o volatilità al ribasso. Di conseguenza, osservando i prezzi delle opzioni, è possibile misurare l'attrattiva di un asset, come un'azione.  La ricerca accademica mostra che il rapporto tra volatilità al rialzo e al ribasso ha una buona capacità di previsione nel determinare l'attrattiva di un asset.

Crowdsourcing e hard data

Riteniamo che le informazioni previsionali derivate dai segnali delle opzioni siano efficienti, in quanto basate sulle intuizioni collettive di migliaia di partecipanti al mercato. In altre parole, si tratta di una misura di informazione crowd-sourced. A differenza dei dati dei sondaggi o delle indagini, i cosiddetti soft data, le stime delle opzioni sono hard data (o dati concreti), in quanto si basano sugli investimenti, per cui ogni errore comporta un costo monetario.

Negli ultimi mesi, abbiamo sfruttato il mercato delle opzioni per ottenere indicazioni sulla competizione presidenziale negli Stati Uniti. Identificando un paniere di azioni allineato con il partito democratico, possiamo utilizzare i prezzi delle opzioni di questi titoli per stimare l'attrattiva del paniere. Possiamo in seguito fare lo stesso con un paniere repubblicano.

Fortunatamente, la società di ricerche Strategas ha costruito tali panieri, permettendoci di valutare le oscillazioni dei prezzi delle opzioni su questi titoli. Un'eventuale, maggiore attrattiva del paniere democratico rispetto a quello repubblicano, implicherà che il mercato attribuisce una maggiore probabilità di vittoria ai democratici, e viceversa. L'entità delle differenze di attrattiva sarà direttamente correlata alla maggiore o minore probabilità che il mercato delle opzioni stia assegnando la vittoria all'una o all'altra parte.

Priorità

Nella nostra analisi, il paniere democratico ha esposizioni a società focalizzate sul clima, a società tecnologiche (meno protezionismo) e al settore della sanità, mentre il paniere repubblicano ha esposizioni al settore finanziario (meno regolamentazione), all'industria della difesa e ai combustibili fossili.

Il seguente grafico evidenzia la differenza di attrattiva tra questi due panieri e indica che il mercato delle opzioni sta favorendo leggermente il paniere repubblicano, in vista di una potenziale vittoria di Trump. A tutti gli effetti, il mercato delle opzioni vede la competizione come un testa a testa.  Una differenza assoluta superiore a 0,05 implicherebbe un'opinione o una convinzione piuttosto forte implicita nei prezzi delle opzioni. Oggi siamo lontani da questo livello.

Figura 1: Relazione tra i rapporti di Sharpe di coda tra democratici e repubblicani

Dopo una campagna elettorale volatile, il potenziale di rialzo per il paniere di opzioni repubblicano è leggermente più favorevole rispetto ai segnali provenienti nel paniere democratico.

Fonte: Strategas, Janus Henderson Investors, al 25 ottobre 2024.

 

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