Video PCS – Trend e Opportunità
Gravi shock di mercato senza precedenti dovuti al rallentamento della crescita, all'inflazione e a un riassetto storico dei tassi d'interesse. Tutto questo nel 2022. Ora inizia una nuova era, con tassi di interesse strutturalmente più elevati e nuovi sconti nelle principali asset class globali.
Per aiutare gli investitori ad avventurarsi in questo nuovo territorio. Siamo lieti di presentare il nostro ultimo report Trend e Opportunità, che illustra i temi chiave per la prossima fase di questo ciclo di mercato e le loro sottili implicazioni per le varie asset class globali.
Questo numero è intitolato Procedere con cautela, che può significare diverse cose. Il 2023 sarà l'anno in cui gli investitori lotteranno per rimanere a galla in acque economiche torbide? Oppure sarà un anno in cui saranno premiati per aver posizionato il portafoglio con cautela a fronte dell'incertezza e della volatilità?
A nostro avviso procedere con cautela significa trovare il punto di equilibrio tra queste interpretazioni. Abbiamo quindi progettato questo numero per renderlo il mix appropriato di difesa e attacco per bilanciare i portafogli nel 2023.
Partiamo dalle azioni. Una delle tante idee prevalenti nel 2022 ha considerato la duration non solo come il tipico rischio del reddito fisso, ma anche come un importante propulsore del rischio azionario. Di conseguenza, la velocità e l'entità storica degli aumenti dei tassi d'interesse sono state il principale propulsore delle perdite dell' indice S&P 500.
L'aspetto positivo è che l'indice S&P 500 ha iniziato il 2023 con un P/E prospettico intorno a 17,5. Si tratta di un livello in linea con la valutazione media storica a lungo termine.
Ora l'attenzione degli investitori statunitensi in large cap USA si sposta quindi dalla P, ossia dal prezzo, alla E, vale a dire earnings (utili), alla ricerca di utili resilienti in un contesto di rallentamento economico. Al contempo, i titoli USA a bassa e media capitalizzazione hanno storicamente sovraperformato le large cap nelle fasi iniziali delle riprese, ovvero il periodo in cui ci troviamo probabilmente ora.
In un'ottica di lungo termine, a differenza delle azioni statunitensi, le azioni dei mercati sviluppati non-USA presentano uno sconto di valutazione migliore, offrendo potenzialmente un margine di sicurezza più ampio per assorbire meglio eventuali debolezze degli utili.
A questo sconto si aggiungono caratteristiche più cicliche e di rendimenti più elevati: le azioni non-USA presentano quindi un forte potenziale di rialzo.
Da un esame di tutti i settori azionari globali, emerge che il settore della sanità è stato il secondo protagonista più brillante del 2022, dopo quello dell'energia. Prendiamo in considerazione la sanità nel suo complesso per la sua resilienza, ma riteniamo che anche il biotech sia un importante sottosettore che offre sconti interessanti in quanto in potenziale ripresa da un forte calo.
Le azioni europee offrono un'opportunità affascinante. Secondo le generali previsioni, gran parte dell'economia globale entrerà in una recessione auspicabilmente modesta nel 2023. Intendiamo pertanto capire quali saranno le aree destinate a beneficiare di tale ripresa. I mercati azionari europei sono di norma molto più ciclici rispetto ad altri mercati, il che dovrebbe posizionare la regione in maniera ideale per la ripresa. Allo stesso tempo, l'Europa presenta valutazioni relative più basse e livelli di sconto storicamente più elevati rispetto agli Stati Uniti.
OBBLIGAZIONI
Il 2022 è stato un anno che la maggior parte degli investitori obbligazionari vorrebbe dimenticare. Tuttavia, il peggior sell-off generazionale e le obbligazioni offrono ora qualche evidente aspetto positivo, vale ovvero il ritorno della protezione del rendimento. Molte curve dei rendimenti globali sono invertite nel tratto a breve, il che significa che gli investitori traggono rendimenti più elevati dagli strumenti di tale area rispetto a quelli con duration a medio termine, senza dover assumere un rischio di duration altrettanto elevato.
Ma il tratto a lungo termine della curva appare interessante. Dopo la rivalutazione del 2022, le obbligazioni a duration intermedia offrono ora non solo una maggiore protezione contro una potenziale volatilità dei tassi in futuro, ma anche l'opportunità di preservare il capitale qualora la volatilità azionaria persistesse e i tassi scendessero.
Infine, il credito offre alcune opportunità estremamente interessanti dopo il riassetto dei tassi e il moderato allargamento degli spread nel 2022. Qualora gli spread si allargassero in previsione di un rallentamento economico globale, i rendimenti iniziali più elevati potrebbero offrire una protezione contro le potenziali perdite.
Per procedere con cautela è necessario tale equilibrio delicato di difesa e attacco. Miriamo pertanto a offrire soluzioni di portafoglio bilanciate e realistiche, non solo per questo contesto, ma anche per le comuni lacune e concentrazioni che osserviamo nei portafogli dei clienti durante la nostra attività di consulenza personalizzata. Speriamo che troviate il nostro ultimo numero del report Trend e Opportunità utile per far fronte a questi mercati. Visitate il nostro sito web per leggere e scaricare il report.
