Perché il 60/40 è ancora vivo e come gli investitori possono trarre vantaggio dall'inserimento in portafoglio di un fondo bilanciato

Negli ultimi anni, la fiducia nel portafoglio 60/40¹ (60% azioni, 40% obbligazioni) è stata messa alla prova. Storicamente, negli ultimi 95 anni ci sono stati solo quattro episodi in cui i mercati azionari e obbligazionari sono scesi entrambi nello stesso anno: 1931, 1941, 1969 e, più recentemente, 2022.

Janus Henderson Investors

Il team Portfolio Construction and Strategy (PCS) di Janus Henderson ritiene che sia (ancora una volta) troppo presto per accantonare i classici portafogli 60/40 e i bilanciati tradizionali.

Crediamo che quella del portafoglio bilanciato sia una storia di coerenza e di investimento a lungo termine. Sebbene il 2022 sia stato uno degli anni peggiori mai registrati, gli investitori pazienti che hanno tenuto la rotta sono stati premiati (si veda la Figura 1) con rendimenti a due cifre nel 2023.

Quando si considera un'allocazione in fondi bilanciati, la domanda più comune che sentiamo nelle nostre consulenze di portafoglio è: "qual è il modo migliore per utilizzare un fondo bilanciato nel portafoglio?" Naturalmente, la risposta a questa domanda dipenderà dalle circostanze e dagli obiettivi individuali di un investitore. Nel complesso, però, i fondi bilanciati vengono utilizzati in tre modi diversi.

1. Come portafoglio intero

L'utilizzo di uno o più fondi bilanciati per costruire un portafoglio può funzionare in modo efficace per gli investitori che mirano a esternalizzare completamente il loro processo di allocazione. I fondi bilanciati possono ribilanciare e spostare automaticamente l'allocazione su più asset e/o regioni per adattarsi a un modello di rischio predefinito. Abbiamo visto che questa metodologia funziona bene per i professionisti finanziari che si affidano alle risorse di gestori esterni o per coloro che gestiscono situazioni in cui le soglie richieste per un conto di investimento discrezionale su misura sono troppo elevate.

Con quasi 4.500 strategie diverse² classificate come "bilanciate", i professionisti finanziari non sono a corto di opzioni per creare un portafoglio adatto alle esigenze dei loro clienti. Tuttavia, questa varietà comporta l'esigenza di comprendere pienamente i rischi, le esposizioni e gli obiettivi previsti per ciascuna soluzione.

2. Come allocazione "core"

Forse più comunemente, gli investitori utilizzano uno o più fondi bilanciati come componente core del loro portafoglio e rafforzano questa allocazione di base aggiungendo posizioni satellite o tattiche ad alta convinzione, come esposizioni a strumenti alternativi oppure a regioni o settori specifici.

Sebbene i fondi bilanciati possano fornire una solida base per un'allocazione core, gli investitori potrebbero essere sorpresi di vedere che le correlazioni delle soluzioni con un benchmark misto 60/40 moderato variano da 0,5 a 1,5. Inoltre, c'è anche uno spread di volatilità tra i fondi della categoria Morningstar, come si vede nella Figura 2.

La due diligence è quindi fondamentale, in quanto gli investitori che guardano ai fondi bilanciati per sostituire la componente core potrebbero vedere l'alta correlazione con un benchmark tradizionale 60/40 come indicatore del fatto che il fondo bilanciato può effettivamente raggiungere i loro obiettivi.

3. Come overlay tattico

Infine, gli investitori introducono spesso fondi bilanciati per completare le loro allocazioni azionarie, obbligazionarie e alternative core. Il ruolo di un fondo bilanciato in queste circostanze è quello di fungere da overlay rispetto a decisioni di asset allocation più ampie, auspicabilmente generando performance migliori senza intaccare gli obiettivi complessivi di rischio e rendimento.

In questa funzione, riteniamo che sia più importante distinguere le opzioni che possono essere davvero sia flessibili che complementari. La gestione attiva del portafoglio e l'asset allocation dinamica possono essere cruciali quando si scelgono fondi bilanciati come overlay tattico, poiché gli approcci con queste caratteristiche in genere riescono meglio a trarre vantaggio dalle distorsioni di mercato a breve termine.

L'introduzione di un fondo bilanciato nei portafogli degli investitori comporta diversi vantaggi potenziali, a seconda del ruolo auspicato per tale strumento.

• Diversificazione semplice ed economica: con un unico investimento, gli investitori possono ottenere esposizione a classi di attivi, stili e mercati diversi. I costi, la complessità o i vincoli di tempo per raggiungere questo obiettivo con singoli investimenti possono essere notevoli.
• Una soluzione più efficiente: un'allocazione core a uno o più fondi bilanciati consente agli investitori di avere molto tempo per concentrarsi su aree di un portafoglio che possono avere un maggiore potenziale di alfa, come gli investimenti alternativi, i settori concentrati, ecc.
• Coerenza: Gli investitori possono sentirsi più sicuri della loro asset allocation principale, sapendo che è pensata per adattarsi a varie condizioni di mercato.

Vale la pena ricordare che, sebbene i fondi bilanciati offrano vari vantaggi potenziali, il loro utilizzo può rendere meno semplice la valutazione di un portafoglio complessivo in termini di esposizione e rischio potenziale. Questo dilemma, unito alla gamma di soluzioni disponibili sul mercato, evidenzia l'importanza di una ricerca approfondita.

¹ Il termine "60/40" si utilizza generalmente per descrivere un portafoglio "bilanciato" con un'allocazione del 60% in azioni e del 40% in obbligazioni. Tuttavia, a seconda degli scopi e degli obiettivi di investimento individuali dei clienti, portafogli bilanciati oscillano tipicamente tra il 40% e il 60% di azioni.

² Categoria Morningstar ampia globale di fondi "Allocazione Moderata", solo la classe di azioni più vecchia, al 29 febbraio 2024.

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