Espresso europeo: il taglio dei tassi d'interesse della BCE inaugura una nuova era per gli investitori azionari europei

Oggi (al momento delle riprese il 12 settembre 2024), la BCE, Banca centrale europea, ha comunicato un ribasso dei tassi di 25 punti base (pb). Inevitabilmente, ora il dibattito si sposterà su ciò che accadrà alla prossima riunione della Federal Reserve statunitense a settembre, e sull'ossessione di capire se taglierà i tassi di 25 o di 50 pb.

Vorremmo fare un passo indietro e ripensare al quadro nel suo insieme. Dal canto nostro, esaminando gli ultimi 20 anni abbiamo visto tre distinti periodi di tassi d'interesse. Innanzitutto, dal 2005 alla metà del 2008 abbiamo assistito a un periodo di rialzo dei tassi. Poi, abbiamo assistito a questo periodo molto prolungato di "tassi bassissimi, politica dei tassi d'interesse zero (ZIRP)" dalla metà del 2008 al 2022. Poi ancora, c'è stato il ritorno dell'inflazione con la convinzione che i tassi sarebbero saliti. E i tassi, effettivamente, sono saliti. Questi sono stati i tre periodi distinti.

Ora, stiamo entrando nel quarto. I tassi hanno raggiunto il picco negli Stati Uniti e in Europa. Sebbene ci siano segnali economici contrastanti, ad esempio la recente debolezza dell'occupazione negli Stati Uniti, l'inflazione sta diminuendo, pur se quella dei servizi si sta dimostrando un po' resistente. Ora è giusto scontare tagli significativi in Europa e negli Stati Uniti. Quindi, dobbiamo pensare a cosa funzionerebbe bene in questo ambiente.

Ognuno di questi periodi che ho citato ha avuto differenze molto marcate a livello di settori, di titoli e di stile di leadership, in quei contesti di mercato. Il contesto di mercato più recente, caratterizzato da un aumento dei tassi e dal ritorno dell'inflazione, ha visto – come ci si aspetterebbe – una sovraperformance delle banche, del retail e, in una certa misura, della tecnologia (non veramente prevista in tale contesto). Le aree che hanno sottoperformato sono state i servizi di pubblica utilità, l'immobiliare e le telecomunicazioni. È proprio in quest'ultimo insieme di settori che stiamo cercando opportunità.

Negli ultimi mesi sul desk (dell'azionario europeo) abbiamo trovato una serie di investimenti esoterici specifici all'interno di questi settori. In particolare, abbiamo esaminato le attività immobiliari sottovalutate, con uno sguardo rivolto alla Germania e al Regno Unito post-Brexit. Abbiamo visto investimenti in infrastrutture più difensive, come le società di telecomunicazioni. Le reti elettriche sono state un'altra area d'interesse in cui la crescita, i rendimenti e le valutazioni, per noi, sembrano interessanti. Con il nostro operato di oggi dobbiamo assicurarci di fare bene nel prossimo contesto che ci troveremo ad affrontare.

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Punto base: 1 punto base equivale allo 0,01%.

Inflazione: il tasso di aumento dei prezzi di beni e servizi in un'economia. L'indice dei prezzi al consumo (CPI) e l'indice dei prezzi al dettaglio (RPI) sono due parametri comunementi utilizzati.

Monetary policy: The policies of a central bank, aimed at influencing the level of inflation and growth in an economy. Monetary policy tools include setting interest rates and controlling the supply of money. Monetary stimulus refers to a central bank increasing the supply of money and lowering borrowing costs. Monetary tightening refers to central bank activity aimed at curbing inflation and slowing down growth in the economy by raising interest rates and reducing the supply of money.
 

JHI