Azioni nel 2024: alla ricerca della qualità in tutti i settori

La prospettiva di un atterraggio morbido è stata una forza trainante nel rally del mercato azionario, ma questo scenario non è garantito in quanto i dati sull'occupazione ancora solidi hanno indotto la Federal Reserve (Fed) a smorzare i toni accomodanti sulle aspettative relative ai tassi. Tuttavia, le forze deflazionistiche legate alle catene di approvvigionamento e alla tecnologia stanno stimolando la produttività, bilanciando i timori di inflazione derivanti da un mercato del lavoro robusto.

Nel frattempo, la concentrazione tra i nomi più quotati nell'indice S&P 500^® attenua in parte l'ottimismo infuso dai recenti massimi storici del mercato. Gli Stati Uniti rappresentano attualmente quasi la metà dell'indice MSCI All-Country World^TM e il settore tecnologico costituisce oltre un quarto dell'S&P 500, senza contare le piattaforme Internet e di e-commerce non classificate come titoli tecnologici. I prezzi dei tanto citati Magnifici 7 sono raddoppiati nel 2023, mentre l'S&P 500 equiponderato ha registrato un rialzo modesto, e questa disparità si estende alle valutazioni e agli utili.

In questo contesto, riteniamo fondamentale concentrarsi sulla qualità, che definiamo come società in grado di generare una crescita degli utili costante, ma non necessariamente rapida. Riteniamo inoltre che vi siano abbondanti opportunità per gli investitori più esigenti di trovare aziende di qualità in diversi settori e in tutte le fasce di capitalizzazione di mercato.

Tecnologia: guardare oltre l'apparenza

Mentre i "magnifici 7" hanno conquistato tutti i titoli dei giornali, riteniamo che ci siano notevoli opportunità nel settore tecnologico al di fuori dei nomi più in evidenza, in particolare fra quelle aziende che operano dietro le quinte della scena tecnologica.

Ad esempio, negli ultimi due anni a registrare alcune delle migliori performance di mercato è stato un piccolo paniere di titoli dei semiconduttori. I semiconduttori forniscono la potenza di calcolo necessaria per portare avanti temi come l'intelligenza artificiale (AI). Analogamente, le aziende produttrici di beni strumentali per semiconduttori forniscono i macchinari che creano i chip indispensabili per tutte queste applicazioni. Indipendentemente da quali aziende risultino "vincenti" nell'implementazione dell'AI, tutte avranno bisogno di questi strumenti basilari, pertanto le aziende che li producono possono rappresentare un'interessante opportunità di investimento: non si tratta di scegliere i vincitori del mercato finale, perché la domanda per i prodotti di questi fabbricanti e costruttori di chip ci sarà sempre.

Proprio come molti titoli tecnologici sono stati messi in ombra dai Mag 7, alcune tendenze importanti e durature sono state sminuite dall'entusiasmo che circonda l'AI. Ad esempio, la connettività e l'Internet delle cose esistono da anni e non ci aspettiamo di vederli uscire di scena in tempi brevi. Che si tratti di controllare il termostato di casa mentre siamo fuori o di monitorare la nostra salute, ci sono una miriade di implementazioni per queste tecnologie che continueremo a utilizzare nella vita quotidiana. Abbiamo anche assistito a un massiccio aumento dell'e-commerce durante il COVID e questa tendenza è continuata.

Infine, la qualità non è appannaggio esclusivo di poche mega cap ricche di liquidità. Molte delle altre 493 società dell'indice S&P 500 – così come degli indici globali – possiedono caratteristiche qualitative simili. Riteniamo che questa sia una delle opportunità più promettenti per le azioni nel 2024.

Salute e biotecnologia: il picco dell'innovazione

Mentre l'intelligenza artificiale e i suoi effetti a catena stanno trasformando il settore tecnologico, l'innovazione nel settore sanitario è a un livello che non vedevamo da decenni. Il numero di nuovi farmaci che hanno ricevuto l'approvazione della FDA negli ultimi cinque anni è un salto di qualità superiore rispetto al passato, con un record di 73 nuove terapie approvate nel 2023. Anche l'attività di fusioni e acquisizioni è in aumento, con diverse società biotecnologiche acquisite da società biofarmaceutiche a maggiore capitalizzazione (Figura 2).

Uno degli eventi di maggior impatto nello spazio è stata l'innovazione nei farmaci dimagranti GLP-1. Questi farmaci mostrano chiaramente la capacità delle persone di perdere una quantità significativa di peso, probabilmente estendendo i loro benefici alle condizioni di salute che derivano dall'obesità, come il diabete. Tuttavia, di conseguenza, le aziende che forniscono servizi in queste aree, ad esempio la dialisi e le pompe per insulina, stanno subendo un duro colpo perché il mercato si sta chiedendo se i farmaci GLP-1 possano renderli obsoleti.

Nonostante questa incertezza, riteniamo che la tendenza sia positiva, sia per il settore sanitario che per l'economia in generale. Vediamo inoltre l'opportunità di essere selettivi e di identificare le società sottovalutate, perché il mercato ha probabilmente subito una correzione eccessiva in base ai cambiamenti che si stanno verificando all'interno del settore.

REIT: opportunità oltre l'indice

I fondi comuni di investimento immobiliare (REIT) sono un'altra area in cui stiamo assistendo a un'elevata concentrazione, con l'intero indice REIT fortemente influenzato da pochi attori, quasi come se il settore avesse il suo Mag Seven. Anche in questo caso, si tratta di una situazione in cui essere selettivi e cercare attivamente di differenziarsi dall'indice può scoprire opportunità. Ci aspettiamo inoltre che le valutazioni tornino ad essere più strettamente allineate ai fondamentali se i tassi d'interesse inizieranno a scendere, dato che i titoli REIT in genere registrano una performance inversa rispetto ai movimenti dei tassi.

Vale anche la pena notare che, mentre il mercato tende a dipingere l'intero settore immobiliare come composto solo da uffici e negozi, c'è domanda in molte altre aree. Innanzitutto, la popolazione sta crescendo e, con l'espansione dell'attuale generazione, il bacino di affittuari continuerà ad aumentare e la domanda di alloggi a prezzi accessibili dovrebbe aumentare.

Inoltre, con le suddette tendenze dell'e-commerce e dell'assistenza sanitaria arriva la necessità di magazzini, logistica, data center e ripetitori cellulari, nonché strutture sanitarie. I REIT pubblici trarranno vantaggio dalla loro esposizione a queste aree alternative e in più rapida crescita del mercato immobiliare. Quindi, sebbene i REIT siano un po' contrarian, riteniamo che i fondamentali siano solidi e ci aspettiamo che facciano bene se si verifica lo scenario di atterraggio morbido.

Financials: cavalcare l'onda dei pagamenti

Come per le aziende che forniscono gli strumenti che abilitano l'IA nella tecnologia, quando si tratta di dati finanziari, stiamo vedendo opportunità nelle aziende che stanno consentendo la transizione dai servizi tradizionali, vale a dire contanti e assegni, alle carte di credito e alle transazioni digitali. Quanti sono i posti in cui si va oggi che accettano contanti? È quasi come se il contante stesse diventando in qualche modo irrilevante e le società di pagamento e i processori di pagamento stiano cavalcando quest'onda. Ci aspettiamo una crescita continua in quest'area, anche in una varietà di contesti economici.

Le banche, d'altra parte, hanno diversi driver di crescita e avere bilanci di grandi dimensioni rende più difficile per loro spostare l'ago della bilancia. Ma le valutazioni sono interessanti e, naturalmente, le istituzioni finanziarie in genere offrono dividendi elevati, quindi questo può essere un settore interessante per gli investitori in cerca di un reddito costante.

Per quanto riguarda la salute generale dei titoli finanziari, c'è da confortarsi sul fatto che gli eventi a cui abbiamo assistito nel marzo 2023 con la Silicon Valley Bank e altre istituzioni non si sono trasformati in una corsa all'intero sistema finanziario, soprattutto perché alcune importanti flessioni passate sono state accelerate da una crisi finanziaria. Parla dello stato di salute del sistema finanziario globale che è stato in grado di resistere a quella crisi.

Conclusioni

Nonostante alcune incertezze, riteniamo che il modo migliore per affrontare il percorso da seguire sia quello di un cauto ottimismo. L'attuale panorama degli investimenti suggerisce che ci sono abbondanti opportunità per gli investitori più esigenti, in particolare nell'innovazione sanitaria, nei finanziari resilienti e nella tecnologia lungimirante. Dotati di una strategia ben calibrata incentrata sulla qualità, gli investitori potrebbero continuare a navigare nell'evoluzione delle forze di mercato man mano che avanziamo nel decennio.

 

INFORMAZIONI IMPORTANTI

I titoli immobiliari, compresi i Real Estate Investment Trusts (REIT), sono sensibili alle variazioni dei valori immobiliari e dei redditi da locazione, alle imposte sulla proprietà, ai tassi di interesse, ai requisiti fiscali e normativi, alla domanda e all'offerta, alle capacità di gestione e all'affidabilità creditizia della società. Inoltre, i REIT potrebbero non riuscire a beneficiare di determinate agevolazioni fiscali o esenzioni dalla registrazione, il che potrebbe produrre conseguenze economiche negative.

I settori tecnologici potrebbero essere notevolmente influenzati dall'obsolescenza della tecnologia esistente, dai brevi cicli di prodotto, dal calo dei prezzi e dei profitti, dalla competizione di nuovi operatori sul mercato e dalle condizioni economiche generali. Un investimento concentrato in un unico settore potrebbe essere più volatile della performance di investimenti meno concentrati e del mercato nel suo complesso.