Aggiornamenti dal settore delle biotecnologie: alla ricerca dell'oro

I titoli biotecnologici hanno avuto un inizio lento nel 2024, con l'indice S&P Biotechnology Select Industry che ha reso poco meno del 4% nei primi sei mesi rispetto al 15% dell'indice S&P 500^® .¹

Ma, come un atleta olimpionico che vacilla in semifinale, per poi arrivare apparentemente dal nulla e portare a casa l'oro, il settore potrebbe essere pronto per performance molto più forti nei prossimi trimestri.

Il vento in poppa del taglio dei tassi

Un punto di slancio è rappresentato dai tagli dei tassi. Alla fine del 2023, i titoli biotecnologici hanno registrato un'impennata, poiché gli investitori hanno scommesso che la Federal Reserve (Fed) avrebbe iniziato a tagliare i tassi all'inizio del 2024. Questo entusiasmo è diminuito quando i dati sull'inflazione più alti del previsto nei primi mesi dell'anno hanno causato un ritardo della manovra da parte della Fed.

Ma con l'inflazione che ora tende a scendere costantemente e la prospettiva in crescita di un taglio dei tassi da parte della banca centrale americana a settembre, l'ottimismo potrebbe tornare. Infatti, dall'11 luglio, quando l'indice dei prezzi al consumo degli Stati Uniti è sceso a un tasso annuo del 3% per la prima volta in un anno, l'indice S&P Biotech ha sovraperformato il mercato azionario più ampio (Figura 1).

Questa divergenza nei rendimenti ha dei precedenti. Secondo l'analisi condotta da Redburn Atlantic, in sette degli ultimi otto cicli di taglio dei tassi, il settore biotecnologico ha registrato guadagni sia un mese che sei mesi dopo la prima riduzione. Dopo 12 mesi, il settore ha sovraperformato l'indice S&P 500 in media del 16% (Figura 2).

Un punto di partenza interessante

Le valutazioni basse contribuiscono a sostenere l'ipotesi di rendimenti positivi. Le valutazioni dei titoli biotecnologici sono state deprezzate a causa di un calo di tre anni che si è concluso alla fine del 2023. A metà luglio pertanto, quasi 130 società biotecnologiche avevano un valore d'impresa negativo: ciò significa che le aziende erano valutate come se qualsiasi attività di ricerca e sviluppo (R&S) potesse solo ridurre il valore dell'azienda, non accrescerlo. Sebbene questo dato sia in calo rispetto al picco di 232 dello scorso anno, è ancora ben al di sopra dei livelli pre-recessione.²

Con un punto di partenza basso e l'entusiasmo degli investitori in crescita, riteniamo che i titoli biotecnologici abbiano ampio margine di manovra. Nel secondo trimestre, il titolo biotecnologico ha reso in media il 44% a seguito di un evento positivo, in aumento rispetto al 31% dello stesso trimestre dell'anno precedente. Inoltre, le perdite sono state più contenute, con il titolo che ha perso in media solo il -37% a seguito di aggiornamenti negativi.³

Innovazione sempre più rapida

Prevediamo che nei prossimi mesi non mancheranno potenziali catalizzatori per le società biotecnologiche. Nella prima metà del 2024, la Food and Drug Administration ha approvato più di due dozzine di nuovi farmaci, tra cui Imdelltra, un engager bispecifico di cellule T (TCE) mirato di Amgen per i pazienti con una forma avanzata di carcinoma polmonare a piccole cellule. (I TCE sono un nuovo tipo di immunoterapia che mostra una promessa precoce contro i tumori solidi.) Si prevede che, entro la fine dell'anno, saranno esaminati altri 41 farmaci, tra cui per il cancro, la schizofrenia e le malattie del fegato, e alcuni potrebbero diventare potenziali blockbuster (vendite annuali di 1 miliardo di dollari o più).⁴

Questa innovazione, in gran parte guidata dalle società a piccola e media capitalizzazione del settore, sta contribuendo ad alimentare un'ondata di fusioni e acquisizioni (M&A). Durante la prima metà del 2024 sono state annunciate 21 operazioni, superando o eguagliando il totale di quelle effettuate in sette degli ultimi nove anni.⁵ Sebbene gran parte dell'attività si sia concentrata nelle cosiddette acquisizioni bolt-on (operazioni valutate tra 0,5 miliardi di dollari e 2 miliardi di dollari), la situazione potrebbe cambiare una volta che le elezioni statunitensi e il loro impatto a livello normativo diventeranno più chiari nel corso dell'anno.

Nel frattempo, le aziende stanno trovando più facile raccogliere capitali per finanziare le attività di ricerca e sviluppo. In effetti, la prima metà del 2024 è stata uno dei sei mesi più intensi mai registrati per le offerte di azioni nel settore delle biotecnologie, con oltre 28 miliardi di dollari raccolti durante il periodo (Figura 3).

A nostro avviso, queste tendenze indicano che la domanda di innovazione nel settore delle biotecnologie è viva e vegeta. Riteniamo inoltre che suggeriscano che sia solo questione di tempo – della risoluzione delle incertezze legate ad alcuni fattori macroeconomici come i tagli dei tassi e le elezioni statunitensi – prima che le biotecnologie possano tornare a primeggiare.

Le attività del settore sanitario sono fortemente regolamentate ed esposte ai tassi di rimborso, nonché all'approvazione governativa dei prodotti e servizi, tutti fattori in grado di incidere in misura sostanziale sui prezzi e la disponibilità; inoltre, possono subire gli effetti dell'obsolescenza rapida e della scadenza dei brevetti.