Instantané : Comment interpréter la dernière réunion de politique monétaire de la Fed

Seth Meyer : Bonjour, je m’appelle Seth Meyer et je suis Gérant obligataire chez Janus Henderson. Je vous propose de faire un point rapide et de vous donner les principales leçons à retenir de la réunion de la Fed de ce jour.

Les attentes de la Fed ou des marchés n’ont pas vraiment changé. Ces derniers avaient vraiment commencé à intégrer la possibilité que la Fed prononce le mot que nous ne voulions pas entendre, à savoir celui de « relèvement ». Or cette dernière s’est efforcée de nous dire aujourd’hui qu'une hausse était totalement exclue, mais également que dans la plupart des cas et des scénarios, une baisse était l'évènement le plus probable. Les marchés prévoyaient 3 baisses de taux en mars, 6 baisses au début de l'année. Or il est clair que ce chiffre sera nettement inférieur.

À combien s'établit-il réellement ? Selon toute vraisemblance, il se situe entre zéro et un sur l’année, c’est probablement ce qu'envisage la Fed. Pour une raison simple : l’inflation est plus forte que prévu en ce début d’année. Qu’il s’agisse de l’IPC [indice des prix à la consommation] ou de l'indicateur préféré de la Fed, qui est le PCE [Personal Consumption Expenditures], l’inflation est plus élevée que prévu. La persistance des pressions inflationnistes de certaines composantes est également source d'inquiétudes.

La croissance économique demeure relativement résiliente et l’emploi demeure relativement vigoureux, ce qui n'est vraiment pas pour déplaire à la Fed. Je pense qu'elle essaie simplement de gagner du temps. S'agissant de l'évolution des taux, la Fed privilégie le statu quo et attend de voir si elle a suffisamment durci sa politique.

Est-ce qu'un taux à 5,375%, soit le point médian de sa fourchette, suffisent pour commencer à résoudre ce problème inflationniste contre lequel elle se bat depuis un certain temps ? Cela reste à voir. Il ressort très clairement des conversations d’aujourd’hui, que ce soit dans le communiqué ou la conférence de presse, que le mot « relèvement » n’a non seulement pas été abordé, mais que ce n’est pas quelque chose auquel la Fed a pensé.

La seule véritable nouveauté qui ressort du communiqué de presse de la Fed a été la poursuite de la réduction de son bilan, mais à un rythme plus lent. Elle a choisi de laisser son taux d'amortissement des hypothèques exactement au même niveau qu’auparavant, mais de réduire la voilure de ses ventes de bons du Trésor, de 60 milliards de dollars à 25 milliards de dollars par mois. Elle continue donc de réduire la taille globale de son bilan, mais à un rythme plus lent.

Chez Janus Henderson, nous restons convaincus que la politique restrictive de la Fed ralentit la croissance économique et freine l’inflation, mais qu’elle procède manifestement à un rythme plus lent que ce que nous avons observé à la fin 2023. Nous estimons également que la patience est de mise. À l’heure actuelle, nous sommes d'avis que plus la politique restera restrictive, plus il est probable que la Fed finisse par renouer avec son objectif d'inflation de 2 %.

Si nous envisageons la suite et si nous réfléchissons au déploiement de capitaux des investisseurs, nous sommes d'avis qu’une approche multisectorielle sur ce marché obligataire s'impose afin de générer les meilleures performances corrigées du risque possibles. En effet, la volatilité créée aujourd’hui par la Fed sur les marchés obligataires donne naissance à de nombreuses opportunités, qu’il s’agisse des actifs titrisés par rapport aux obligations d’entreprises ou de s'appuyer sur la duration lorsque nous le jugeons approprié.

Que les taux soient élevés pendant plus longtemps ou pour le moment, les investisseurs devraient vraiment s'intéresser à ces rendements qui sont les plus élevés de la décennie.