L'incertitude politique appelle une approche mondiale et sélective des actions

Julian McManus : En ce qui concerne les perspectives pour les actions mondiales en 2025, en dehors des États-Unis, je pense tout d'abord qu'elles dépendront moins de l'évolution des taux dans la mesure où, il y a encore un mois, les marchés s'attendaient à ce que les taux baissent de manière synchronisée, hormis au Japon qui suit son propre cycle des taux.

Je pense qu'avec l'arrivée de l'administration Trump, qui est susceptible de prendre quelques mesures inflationnistes, ces anticipations de taux sont en cours de réajustement. Par conséquent, il est probablement plus utile d'adopter une approche davantage bottom-up et de jouer ainsi sur nos points forts, à savoir la recherche d'une croissance des flux de trésorerie disponible sous-estimée par le marché.

Or nous faisons ce constat dans un certain nombre de domaines. Il y a des opportunités à saisir dans le domaine de la défense. Alors que les États-Unis délaissent l'Europe et l'OTAN pour se tourner davantage vers le Pacifique, les gouvernements européens vont devoir s'impliquer et payer pour leur propre défense. Ainsi, je pense que l'on verra les pays européens consacrer beaucoup plus d'argent à leur sécurité et à leur défense.

Je pense que l'Asie sera un cas fascinant, avec des pays qui connaîtront des sorts différents. Il y aura les « nantis » et les « démunis ». La Chine va certainement se retrouver dans une situation plus difficile à mesure que les États-Unis durciront leur politique de sanctions et s'efforceront de rétablir leur balance commerciale. Dans le même temps, je pense que l'Inde est en pleine ascension. Elle a des atouts qui lui permettront s'inscrire sa croissance sur le long terme.

Et puis il y a le Japon, qui fait figure de cas particulier. Il y a de bonnes affaires un peu partout mais il faut faire le tri. Il faut savoir dénicher les bonnes affaires en partant de la base, en fouillant dans les profondeurs du bilan, les structures de capital devenant plus efficaces et les entreprises un peu plus soucieuses de la rentabilité.

Nous observons également des opportunités du point de vue de la valorisation. En Europe par exemple, les multiples sont bien souvent plus bas mais les taux de croissance sont également plus faibles. Et loin de nous l'idée de penser que les ratios cours/bénéfices retrouveront un niveau équivalent de part et d'autre de l'Atlantique. Je ne pense pas que ce soit réaliste. Cela dit, il existe des entreprises très attrayantes et relativement prospères en Europe, ainsi qu'en Asie et au Japon.

À l'inverse, aux États-Unis, certains pans du marché sont probablement surévalués. Ainsi, les actions américaines pourraient devenir un peu moins chères — ou, devrais-je dire, leurs multiples pourraient subir une correction et se dégonfler — et certains pans de l'Europe et de l'Asie se redresser.

À mon avis, la volatilité liée aux tensions géopolitiques constitue le principal risque. La série de nominations au sein de la future administration [Trump] qui prendra le relais en janvier laisse présager une politique assez dure, notamment en ce qui concerne les affaires étrangères et le commerce international. La seule chose prévisible, c'est que le risque est de retour et que la volatilité s'accentue. Nous devons veiller à ce que les entreprises dans lesquelles nous investissons résistent à cette volatilité et restent concentrées sur le flux de trésorerie disponible.

Le rendement des flux de trésorerie disponible (« Free cash flow yield ») est un ratio financier qui mesure les flux de trésorerie dont dispose une entreprise en cas de liquidation ou d'autres obligations en comparant son flux de trésorerie disponible par action avec son cours de marché par action et il indique le niveau de flux de trésorerie que l'entreprise génèrera rapporté à son cours de bourse.

Les risques idiosyncrasiques sont des facteurs spécifiques à une entreprise en particulier qui n'ont que peu ou pas de corrélation avec le risque de marché.

Le ratio cours/bénéfices (PER) sert à mesurer le cours d’une action par rapport au bénéfice par action d’une valeur, ou de plusieurs valeurs détenues en portefeuille.

Politique monétaire : politique d’une banque centrale, visant à influencer le niveau d’inflation et de croissance d’une économie. Elle comprend le contrôle des taux d’intérêt et de la masse monétaire.

La volatilité mesure le risque en utilisant la dispersion des performances pour un investissement donné.