Titrisation américaine : Le prix que vous payez détermine la valeur que vous obtenez

À en juger par les niveaux relatifs des spreads, les marchés des sociétés et des actifs titrisés ne sont pas d’accord sur la conjoncture économique américaine ou sur le risque inhérent aux marchés du crédit.

Comme le montre le Graphique 1, alors que les spreads des actifs titrisés se négocient autour de leurs niveaux moyens sur 10 ans ou plus, les entreprises se négocient près de leurs niveaux les plus serrés de tous les temps. Tout simplement, les actifs titrisés sont vendus aux investisseurs avec une décote importante par rapport aux entreprises.

JHI

Heureusement, selon nous, les investisseurs n’ont pas besoin de faire une prédiction précise sur l’avenir de l’économie américaine pour tirer profit de cette situation, mais peuvent plutôt chercher à en tirer parti par le biais d’une simple transaction en valeur relative.

À notre avis, la disparité des prix entre les entreprises et les secteurs titrisées pourrait donner aux investisseurs la possibilité d’augmenter les performances grâce à des rendements plus élevés, tout en atténuant les risques.

Si l’économie américaine ralentit davantage que prévu, nous pensons que les secteurs titrisés devraient surperformer, car les spreads des entreprises pourraient subir une réévaluation plus marquée. D’autre part, si l’atterrissage en douceur se poursuit, nous pensons que les secteurs titrisés pourraient surperformer car leurs spreads ont plus de marge de manœuvre pour se resserrer, ce qui pourrait donner un coup de pouce supplémentaire aux performances.

Comme le montre le Graphique 2, l’achat d’actifs titrisés aux valorisations actuelles offre aux investisseurs la possibilité d’obtenir des performances plus élevées, avec une dispersion plus faible, par rapport à celles de leurs homologues entreprises plus chères. Notamment, la performance totale potentielle de la plupart des secteurs titrisés resterait positive si les spreads s’élargissaient à leurs extrêmes sur 10 ans. Cela est dû à la combinaison d’un revenu de coupon plus élevé, qui aide à amortir les effets des fluctuations de prix, et du fait que les secteurs titrisés se négocient plus près de leurs niveaux sur 10 ans.

En se concentrant sur la recherche de valeur dans les spreads, nous pensons que les investisseurs peuvent optimiser l’efficacité de leurs portefeuilles et obtenir des rendements plus élevés sans nécessairement prendre un risque de crédit plus élevé.

Les investisseurs qui détiennent des liquidités pourraient potentiellement obtenir des rendements plus élevés avec un risque plus élevé en incluant des actifs titrisés dans leurs portefeuilles d’obligations. De même, les investisseurs ayant une forte allocation d’obligations d’entreprises pourraient bénéficier d’une diversification dans les titrisations pour obtenir des rendements potentiellement attrayants, tout en étant en mesure d'en tirer parti, en termes relatifs, si l’inadéquation des prix entre les entreprises et les secteurs titrisés se normalisait.

Information importante

Les titres obligataires sont soumis aux risques de taux d’intérêt, d’inflation, de crédit et de défaut. Le marché obligataire est volatil. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, le prix des obligations baisse généralement, et vice versa. Le remboursement du capital n’est pas garanti et les prix peuvent baisser si un émetteur n’honore pas ses paiements en temps voulu ou si sa solidité financière se détériore.

Les produits titrisés, tels que les titres adossés à des créances hypothécaires ou à des actifs, sont plus sensibles aux variations de taux d'intérêt, présentent un risque d'extension et de remboursement anticipé et sont soumis à des risques de crédit, de valorisation et de liquidité plus importants que les autres titres obligataires.