Ni trop long, ni trop court — les mérites de la performance absolue

Les stratégies long/short equity à « performance absolue » visent à exploiter les inefficiences du marché pour générer une performance absolue (c’est-à-dire supérieure à zéro) dans différentes conditions de marché.

Une histoire courte (et longue)

Investir classiquement sur des positions « longues », consiste à placer son argent dans des actifs (qu’il s’agisse d’actions, d’obligations ou de biens immobiliers) en espérant ou en tablant sur une hausse de leur valeur au fil du temps. Les positions « courtes », sont une forme d’investissement qui permet de réaliser des bénéfices si l’actif sous-jacent perd de sa valeur. La technique la plus courante consiste à emprunter un actif (moyennant des frais), puis à le vendre, avec l’intention de le racheter à un prix inférieur à celui auquel vous l’avez vendu et de le rendre au propriétaire initial à la date convenue. Si elle fonctionne correctement, cette stratégie permet de gagner de l’argent avec des actifs qui se déprécient. Mais elle peut en revanche être perdante si la valeur de l’actif sous-jacent augmente.

Les stratégies plus flexibles sont également capables d’ajuster activement la proportion des positions longues et courtes détenues, ce qui permet de les rendre encore plus adaptables. La détention d’une proportion relativement importante de positions longues peut rendre une stratégie plus sensible aux conditions de marché et dénote un certain optimisme quant aux perspectives des marchés boursiers. En revanche, une position nette courte (c’est-à-dire une proportion plus importante de positions courtes que de positions longues) peut indiquer que l’on s’attend à ce que les marchés soient en difficulté ou que l’on estime que les cours sont trop élevés. L’exposition nette peut être ajustée au niveau du portefeuille global, par secteur, par zone géographique ou même par titre, ce qui permet aux investisseurs de cibler leur exposition en fonction de leurs opinions.

But… why absolute return?

Les stratégies d’allocation d’actifs traditionnelles construites autour de la combinaison d’actions et d’obligations se sont révélées un outil très utile pour les investisseurs au cours de ces vingt dernières années (graphique 1) — et il en fut de même pendant la majeure partie de la pandémie. En effet, les poches obligataires ont permis d’atténuer le pire de la chute des marchés observée lors de la première phase de choc et d’incertitude en mars 2020. De leur côté, les marchés actions ont fortement rebondi face à l’ampleur des interventions des banques centrales et des gouvernements pour soutenir les économies et protéger l’emploi.

Source : Refinitiv DataStream, du 31 décembre 2002 au 31 janvier 2022. Données rebasées à 100 à la date de début. Les performances passées ne permettent pas de prédire les performances futures.
Note: ‘Global equities’ is the MSCI World Total Return Index (in US dollars). ‘Global bonds’ is the JPM GBI Global All Traded Index. ‘50% equity/50% bond’ represents a simple 50/50 strategy equally allocated to equities and government bonds.

Novembre 2020 fut un tournant, marqué par la réaction positive des marchés à l’annonce de la découverte d’un vaccin par Pfizer. Cet optimisme s’est maintenu pendant la majeure partie de l’année 2021, malgré l’incertitude créée par l’émergence de nouveaux variants plus ou moins contagieux et dangereux. De ce fait, aussi bien les actions que les obligations semblent actuellement très chères. En conséquence, les investisseurs sont en quête de stratégies alternatives qui peuvent les aider à mieux gérer les risques de leur portefeuille.

Se peut-il que les stratégies traditionnelles de diversification n’offrent pas la protection escomptée lors du prochain ralentissement des marchés ?

L’histoire nous montre que la diversification n’est pas quelque chose que l’on peut considérer comme acquis. Les gouvernements et les banques centrales ont mené des politiques très accommodantes, ce qui a rendu incertaine la relation entre les actions et les obligations. Pour les principales banques centrales du monde, l’achat de quantités massives d’emprunts d’État (et d’autres actifs), dans le but de stimuler l’activité économique, a entraîné une augmentation significative de la taille de leurs bilans (graphique 2).

Si ces largesses ont permis de financer les gouvernements pendant la pandémie, elles ont également contribué à gonfler le prix des actifs. Les banques centrales sont maintenant confrontées à la tâche délicate de trouver un moyen de mettre fin à leurs mesures de relance (le « tapering »), sans précipiter une nouvelle crise. La Réserve fédérale américaine a été la première grande banque centrale à agir, en commençant à réduire ses 120 milliards de dollars d’achats d’obligations mensuels en novembre 2021, avec l’intention d’y mettre fin en mars 2022. La Banque d’Angleterre a quant à elle surpris les marchés fin 2021 en augmentant ses taux d’intérêt pour la première fois depuis 2018. Les marchés ont réagi négativement à cette attitude étonnamment ferme, avec un recul des marchés actions et obligataires1 en janvier 2022.

Des produits qui répondent aux besoins des investisseurs modernes

La demande continue de croître pour les stratégies long/short equity, car la corrélation entre les actions continue de chuter par rapport au pic que nous avons connu aux premiers jours de la pandémie. Ces derniers mois ont également été marqués par une rotation au détriment des valeurs de croissance et au profit des titres value, soutenue par la hausse des taux d’intérêt et les tensions inflationnistes plus fortes que prévu. Cet environnement est susceptible d’être plus favorable aux stratégies de performance absolue pour lesquelles la sélection de titres est basée sur les fondamentaux de l’entreprise, comme c’est le cas pour notre fonds, le Janus Henderson Absolute Return Fund.

Enfin, nous sommes également ravis de pouvoir confirmer que le Janus Henderson Absolute Return Fund a reçu l’approbation pour être classé comme un fonds relevant de l’article 8, à compter du 25 février 2022. Il s’agit là de la reconnaissance de nos efforts pour intégrer les considérations environnementales et sociales dans notre processus de gestion.  En vertu du règlement SFDR, relatif à la publication d’informations sur la durabilité dans le secteur financier, les portefeuilles relevant de l’article 8 mettent notamment l’accent sur des caractéristiques environnementales et sociales.