Expresso européen : Une pression source de progrès – l’Europe est-elle à un point d’inflexion en matière de réformes structurelles ?

Les actions européennes ont bien démarré l’année 2025. En fait, cela fait 20 ans qu'elles n'avaient pas autant surperformé les actions américaines en début d'année. Reste à savoir si cette surperformance est durable.

Eh bien, le point de départ était marqué par les extrêmes. Au tournant de l’année 2025, les actions européennes présentaient une décote record par rapport aux actions américaines. Puis, lors des deux premiers mois de l’année, l’attention s’est portée sur un éventuel cessez-le-feu en Ukraine. De toute évidence, cela aurait plusieurs effets positifs sur l’économie européenne, notamment pour l’Europe de l’Est et le moral des ménages. Et nous pensons que les investisseurs l'ont bien compris. Évidemment, nous n’avons pas de boule de cristal pour savoir ce qu'il adviendra mais cela offre de belles possibilités.

Au-delà de ce catalyseur ukrainien, plusieurs évolutions pourraient avoir un impact encore plus durable sur l’économie européenne. Avec un peu de recul, il est clair que l’Europe a été soumise à d’énormes pressions. L’économie stagne depuis plusieurs années et les pressions extérieures n’ont fait que s’accentuer, et de toutes parts. La Russie sape clairement la sécurité de l'Europe, la Chine adopte une politique commerciale agressive, les États-Unis sont mécontents du déficit commercial [et] les discussions sur les droits de douane sèment le doute quant à la fiabilité du parapluie de l’OTAN.

L’Europe se trouvait dans une sorte de cocotte-minute et il semble que nous ayons atteint le point d’ébullition. Pourquoi dis-je cela ? Nous avons observé dernièrement diverses initiatives qui semblent obéir à une sorte de logique politique et laissent entrevoir des réformes structurelles. Penchons-nous sur certains de ces sujets.

Commençons par l’Allemagne, qui est au coeur de l’actualité. Le nouveau gouvernement n’est pas encore en place mais le futur chancelier a déjà annoncé un plan ambitieux en faveur des infrastructures (500 milliards d’euros) et une enveloppe similaire pour la défense. Il s’agit là de sommes considérables, qui pourraient faire augmenter le PIB allemand d’un point de pourcentage par an. La bonne nouvelle, c’est que l’Allemagne peut se le permettre. Cela portera son ratio dette/PIB à 80 %, qui resterait tout de même l’un des plus bas d’Europe occidentale. Nous pourrions donc vivre un moment charnière où l’Allemagne utiliserait enfin sa puissance financière pour stimuler l’économie, ce que les investisseurs attendaient depuis très, très longtemps.

J’ai mentionné la défense en Allemagne, mais il y a aussi une dimension européenne plus générale. L’Union européenne parle d’exempter les dépenses de défense des règles budgétaires. Elle parle d'un emprunt commun pour financer sa défense. Autant d’évolutions qui auraient semblé très peu plausibles il y a peu de temps encore. Il y a également le sujet de la réglementation financière. Pendant des années, il était de bon ton de s’en prendre aux banques, d’augmenter sans cesse les exigences de fonds propres, de durcir la réglementation. Aujourd’hui, la situation s’est stabilisée et l'on parle maintenant d'assouplir quelque peu la réglementation. Le projet d'union des marchés de capitaux est même remis sur le tapis.

Par ailleurs, l’Union européenne a annoncé il y a 10 jours l’abrogation de certaines exigences en matière de publication d’informations sur le développement durable. Autrement dit, il s'agit d'alléger les formalités administratives et de soutenir les entreprises privées. Un dernier exemple concerne l’industrie automobile : la politique de transition vers les véhicules électriques évolue un peu, avec moins de bâton et plus de carotte. Il ne s’agit pas seulement de trouver des constructeurs européens, mais de les accompagner dans la transition.

Maintenant, savons-nous où toutes ces initiatives mèneront ? La réponse est non, et elles comportent de nombreux risques. Par exemple, le train de mesures annoncé en Allemagne doit encore être adopté par le Parlement, ce qui est loin d'être acquis. Le chemin à parcourir sera donc clairement semé d’embûches. D'ailleurs, cela fait 20 ans que je gère des portefeuilles d'actions européennes et ce ne serait pas la première fois qu’on assisterait à un faux départ. Cela dit, il est extrêmement encourageant de voir tous ces signes qui traduisent une volonté de relancer l’économie en Europe.

Revenons à notre point de départ. La valorisation des actions européennes est assez raisonnable. Par conséquent, les investisseurs ne paient pas toutes ces possibilités, ce changement positif qui pourrait intervenir. Par conséquent, la récompense est alléchante. Depuis 2005, les fonds ou les portefeuilles d’actions européennes ont perdu 550 milliards d’euros d’actifs. Cette année, 4 milliards d’euros sont revenus. Évidemment, il s'agit d’une goutte d’eau dans l’océan. Si cette dynamique fondamentale perdure, il reste un long chemin à parcourir.