Graphique à examiner : Conserver des rendements élevés grâce aux CLOs AAA alors que les taux baissent
Un environnement de baisse des taux est problématique pour les investisseurs en quête de revenus. Où peut-on faire la chasse au rendement lorsque les taux monétaires baissent ?
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Principaux points à retenir :
- La Banque centrale européenne (BCE) a de nouveau baissé ses taux, se rapprochant ainsi du taux directeur neutre. Compte tenu de l’incertitude généralisée concernant les droits de douane, les nouveaux gouvernements et la croissance économique, la trajectoire des taux d’intérêt est difficilement prévisible.
- À mesure que les taux monétaires baissent, il devient plus difficile pour les investisseurs de maintenir leur revenus. Pour y parvenir, ils doivent capter des spreads et des rendements élevés.
- Les CLOs notés AAA constituent une solution potentielle car leur spread et leur rendement attractifs sont susceptibles de compenser la baisse des revenus tirés des liquidités et d’améliorer la diversification des portefeuilles obligataires.
Source : Janus Henderson Investors, Bloomberg, au 6 mars 2025.
Note : le graphique présente l'historique des taux monétaires et des taux à terme issus des courbes OIS en USD, GBP et EUR. Les rendements attendus pour les CLOs AAA sont la somme des courbes à terme respectives USD, GBP et EUR avec le spread de l’indice Citi EUR CLO AAA 2.0 au 5 mars 2025. Rien ne garantit que les tendances passées se poursuivront ni que les prévisions se réaliseront. À titre d’illustration uniquement. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.
Se tourner vers les CLOs AAA peut atténuer l'impact de la baisse des taux
La BCE a encore assoupli sa politique monétaire en ramenant son taux directeur à 2,5%, soit la limite haute de la fourchette des taux d’intérêt neutres. La BCE doit atteindre son objectif d'inflation sans sacrifier la croissance, un exercice délicat dans un contexte d’incertitude macroéconomique et politique significative. La BCE considère toujours que son taux directeur est restrictif – mais « nettement moins », selon sa présidente Christine Lagarde – et nous pourrions donc assister à une poursuite du cycle de baisse des taux.
Une chose est sûre, cependant : l’orientation future des taux d’intérêt reste très imprévisible, ce qui représente un défi pour les investisseurs qui souhaitent maintenir leur niveau de rendement dans un contexte de baisse des taux. Le revenu des actifs à taux variable comme les CLOs notés AAA, qui comprend un spread de crédit et un taux monétaire de base (souvent lié à l’EURIBOR), varie en fonction des fluctuations de taux. Dans un environnement de baisse des taux d’intérêt, le spread de crédit devient de plus en plus important pour le rendement global.
« Capter une meilleure valeur relative dans un environnement de baisse des taux devient donc crucial. Investir dans des CLOs notés AAA peut être essentiel pour préserver les niveaux de revenu malgré la baisse des taux monétaires. Le profil de ces titres est attrayant car ils offrent des spreads intéressants par rapport aux autres classe d’actifs obligataires et permettent aux investisseurs d’obtenir des revenus stables tout en gérant efficacement le risque. Cette classe d’actifs offre également des avantages en matière de diversification compte tenu de sa nature à taux variable et de sa courte duration. »
— Ian Bettney, Gérant, équipe Secured Credit
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Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Toutes les données de performance tiennent compte du revenu, des gains et des pertes en capital mais n'incluent pas les frais récurrents ou les autres dépenses du fonds.
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Il n'y a aucune garantie que les tendances passées se poursuivront ou que les prévisions se réaliseront.
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- L’émetteur d’une obligation (ou d’un instrument du marché monétaire) peut devenir incapable ou refuser de payer les intérêts ou de rembourser le capital au Fonds. Si tel est le cas ou si le marché considère cette éventualité comme pertinente, la valeur de l’obligation chutera.
- Lorsque les taux d’intérêt augmentent (ou baissent), le cours des différents titres sera influencé de différentes manières. Plus particulièrement, la valeur des obligations baisse généralement lorsque les taux d’intérêt augmentent. Ce risque est généralement corrélé à l’échéance de l’investissement dans l’obligation.
- Le Fonds investit dans des obligations à haut rendement (non « investment grade ») qui offrent généralement des taux d’intérêt plus élevés que les obligations de type « investment grade », mais qui sont plus spéculatives et plus sensibles aux changements défavorables des conditions du marché.
- Certaines obligations (obligations remboursables par anticipation) donnent à leurs émetteurs le droit de rembourser le capital par anticipation ou de prolonger l’échéance. Les émetteurs peuvent exercer ces droits lorsqu’ils sont favorables, ce qui peut avoir une incidence sur la valeur du fonds.
- Un Fonds fortement exposé à une région géographique ou à un pays donné implique des risques plus importants qu’un Fonds plus largement diversifié.
- Le Fonds peut avoir recours à des instruments dérivés dans le but de réaliser ses objectifs d’investissement. Cela peut générer un « effet de levier », qui peut amplifier les résultats d’un investissement, et les gains ou les pertes pour le Fonds peuvent être supérieurs au coût de l’instrument dérivé. Les instruments dérivés présentent également d’autres risques, et en particulier celui qu’une contrepartie à un instrument dérivé ne respecte pas ses obligations contractuelles.
- Lorsque le Fonds, ou une catégorie d’actions/de parts couverte, vise à atténuer les fluctuations de change d’une devise par rapport à la devise de référence, la stratégie elle-même peut créer un impact positif ou négatif relativement à la valeur du Fonds en raison des différences de taux d’intérêt à court terme entre les devises.
- Les titres du Fonds peuvent devenir difficiles à valoriser ou à céder au prix ou au moment désiré, surtout dans des conditions de marché extrêmes où les prix des actifs peuvent chuter, ce qui augmente le risque de pertes sur investissements.
- Le Fonds peut encourager un niveau supérieur de coûts de transaction consécutivement à un investissement sur des marchés négociés moins activement ou moins développés par rapport à un fonds qui investit sur des marchés plus actifs / plus développés.
- Tout ou partie des frais courants peuvent être prélevés sur le capital, ce qui peut éroder le capital ou réduire le potentiel de croissance du capital.
- Le Fonds peut perdre de l’argent si une contrepartie avec laquelle le Fonds négocié ne veut ou ne peut plus honorer ses obligations, ou en raison d’un échec ou d’un retard dans les processus opérationnels ou de la défaillance d’un fournisseur tiers.
- Outre le revenu, cette catégorie d’actions peut distribuer des plus-values réalisées et non réalisées en plus du capital initialement investi. Les frais, charges et dépenses sont également déduits du capital. Les deux facteurs peuvent se traduire par une érosion du capital et un potentiel réduit de croissance du capital. Les investisseurs sont également informés que les distributions de cette nature peuvent être considérées (et imposables) en tant que revenu en fonction de la législation fiscale locale.
Risques spécifiques
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Principaux points à retenir :
- La Banque centrale européenne (BCE) a de nouveau baissé ses taux, se rapprochant ainsi du taux directeur neutre. Compte tenu de l’incertitude généralisée concernant les droits de douane, les nouveaux gouvernements et la croissance économique, la trajectoire des taux d’intérêt est difficilement prévisible.
- À mesure que les taux monétaires baissent, il devient plus difficile pour les investisseurs de maintenir leur revenus. Pour y parvenir, ils doivent capter des spreads et des rendements élevés.
- Les CLOs notés AAA constituent une solution potentielle car leur spread et leur rendement attractifs sont susceptibles de compenser la baisse des revenus tirés des liquidités et d’améliorer la diversification des portefeuilles obligataires.