Biotechnologies : médaille d'or de la course à la performance ?

Si la bourse était une course des Jeux olympiques, on pourrait croire que les valeurs du secteur de la biotechnologie ont raté le top départ en 2024. L’indice S&P Biotechnology Select Industry a enregistré une performance d’un peu moins de 4 % au cours des six premiers mois, contre 15 % pour l’indice S&P 500^®1.

Mais à l’instar de ces champions olympiques qui laissent croire qu'ils ont jeté l'éponge pour mieux surprendre leurs concurrents par la suite, en leur dérobant la médaille d'or dans les derniers mètres, le secteur de la biotechnologie est susceptible d'enregistrer des performances très solides dans les trimestres à venir.

Le vent favorable des baisses de taux

L'un des éléments favorables aux performances des entreprises de biotechnologie réside dans la baisse des taux d'intérêt. Fin 2023, les valeurs des entreprises du secteur avaient bondi, car les investisseurs avaient parié que la Réserve fédérale (Fed) amorcerait des baisses de taux début 2024. Pari perdu en raison des chiffres de l'inflation, plus élevés que prévu en début d'année, qui ont contraint la Fed à reporter l'assouplissement de sa politique monétaire.

Mais avec la baisse durable de l’inflation et la perspective d’une baisse des taux de la Fed en septembre, un regain d’optimisme semble probable. En effet, depuis le 11 juillet, date à laquelle l’indice des prix à la consommation américain a chuté à un taux annuel de 3 % pour la première fois en un an, l’indice S&P Biotech a surperformé l’ensemble du marché boursier (Graphique 1).

Cette divergence dans les performances n'est pas inédite. Selon l’analyse réalisée par Redburn Atlantic, au cours de sept des huit derniers cycles de baisse des taux, le secteur de la biotechnologie a enregistré des gains un mois et six mois après la première baisse. Après 12 mois, le secteur a surperformé le S&P 500 de 16 % en moyenne (Tableau 2).

Un point d'entrée attrayant

Les faibles valorisations constituent un argument en faveur de performances positives. En effet, les valorisations des entreprises étaient en berne à la suite d'un repli de trois ans qui s’est terminé fin 2023. Ainsi, à la mi-juillet, près de 130 entreprises de biotechnologie avaient une valeur d’entreprise négative (leur valorisation ne tenait compte de la recherche et du développement [R&D] que comme un détracteur de leur valeur d'entreprise, et non comme un contributeur). Bien que ce chiffre soit en baisse par rapport au pic atteint l’an dernier (232), il reste bien au-dessus des niveaux enregistrés avant le ralentissement².

Avec un point d'entrée attrayant et un enthousiasme croissant des investisseurs, nous pensons que les actions des entreprises de biotechnologie ont une grande marge de progression. Au deuxième trimestre, l’action moyenne dans le secteur a enregistré une performance de 44 % à la suite d’un événement positif, contre 31 % au cours du même trimestre de l’année précédente. De plus, les pertes ont été plus modérées, l’action moyenne ne perdant que 37 % à la suite de quelques mauvaises nouvelles³.

Accélérer l'innovation

Dans les mois à venir, les catalyseurs potentiels pour les entreprises de biotechnologie ne devraient pas manquer. Au premier semestre 2024, la Food and Drug Administration (FDA) a approuvé plus de deux douzaines de nouveaux médicaments, dont Imdelltra, un engagement bispécifique ciblé des lymphocytes T (TCE, T-Cell Engager) du laboratoire Amgen, destiné aux patients atteints d’une forme avancée de cancer du poumon à petites cellules (les TCE sont un nouveau type d’immunothérapie prometteur contre les tumeurs solides). D'autres médicaments (41) devraient être examinés d’ici la fin de l’année, notamment pour le cancer, la schizophrénie et les pathologies du foie. Certains pourraient avoir un potentiel de blockbuster (ventes annuelles supérieures ou égales à 1 milliard de dollars)⁴.

Ces innovations, qui sont en grande partie attribuables aux petites et moyennes capitalisations du secteur, contribuent à alimenter une vague de fusions et acquisitions (M&A). Au cours du premier semestre 2024, 21 transactions ont été annoncées, un nombre supérieur ou égal au nombre total de transactions conclues au cours de sept des neuf dernières années⁵. Bien qu’une grande partie de l’activité ait été concentrée dans des acquisitions ciblées (transactions évaluées entre 0,5 et 2 milliards de dollars), cela pourrait évoluer après que les élections américaines et leurs impacts réglementaires deviendront plus clairs plus tard cette année.

Entre-temps, les entreprises trouvent plus facile de lever des capitaux pour financer la R&D. En effet, le premier semestre 2024 a été l’un des semestres les plus chargés jamais enregistrés pour les offres d’actions dans le secteur de la biotechnologie, avec plus de 28 milliards de dollars levés au cours de la période (Graphique 3).

Ces tendances indiquent, selon nous, que la demande en matière d’innovation dans le secteur de la biotechnologie est bien vivante et qu'elle a de beaux jours devant elle. Nous pensons également qu'elles suggèrent que ce n’est qu’une question de temps – et de quelques facteurs macroéconomiques tels que les baisses de taux et le résultat des élections américaines – avant que le secteur de la biotechnologie puisse espérer décrocher de nouveau une médaille d'or.

L’industrie de la santé est soumise à des réglementations gouvernementales, des taux de remboursement et des approbations gouvernementales de produits et de services différents, ce qui pourrait avoir une incidence considérable sur les prix et la disponibilité et celle-ci peut être légèrement affectée par une obsolescence rapide et par l’expiration des brevets.