Le réveil des petites capitalisations américaines : une dynamique positive pour 2025

Un réveil des petites capitalisations pourrait être en cours. Le sentiment des investisseurs à l'égard de ce segment du marché a connu une embellie, grâce à leur récente surperformance et à des facteurs fondamentaux positifs. Depuis le 10 juillet, la performance de l'indice S&P SmallCap 600^® a environ doublé celle de l'indice S&P 500^®, marquant un tournant significatif pour la classe d'actifs (graphique 1).

Le récent rebond des petites capitalisations a fait suite à un repli de l'indice des prix à la consommation (IPC)début juillet. Cela a permis à la Réserve fédérale (Fed) de réduire ses taux d'intérêt de 50 points de base, une mesure qui a toujours favorisé les petites capitalisations. Cette dynamique s'est poursuivie après les élections américaines, grâce à l'optimisme suscité par les politiques économiques favorables à la croissance prévues par la nouvelle administration, qui pourraient également avoir des retombées positives pour les petites capitalisations.

Plusieurs facteurs pourraient, selon nous, permettre aux petites capitalisations de maintenir leur dynamique en 2025, notamment des conditions macroéconomiques favorables, des perspectives favorables liées à la politique intérieure et des valorisations relatives attrayantes.

Conditions macroéconomiques favorables

L'environnement actuel – caractérisé par une croissance économique qui se généralise, une inflation modérée et un assouplissement de la politique monétaire – a favorisé la surperformance des petites capitalisations par le passé.

Historiquement, les petites capitalisations ont surperformé dans l'année qui a suivi les baisses de taux de la Fed, une tendance que nous observons à nouveau. Si l'inflation reste supérieure à l'objectif de 2 % de la Fed, de nouvelles baisses de taux sont à prévoir, mais à un rythme plus modéré.

La baisse des taux d'intérêt réduit les coûts de financement des entreprises et rend les trajectoires de bénéfices à long terme plus attrayantes. Ceci est particulièrement significatif pour les petites entreprises, dont la proportion de dette à taux variable est souvent supérieure à celle des grandes entreprises. En outre, la baisse de l'inflation pourrait profiter de manière disproportionnée à la hausse des bénéfices des petites capitalisations, en raison de leur pouvoir de fixation des prix généralement plus faible et de leur intensité en main-d'œuvre plus élevée.

Les perspectives favorables liées à la politique intérieure

Les petites capitalisations américaines devraient bénéficier de la démondialisation en cours des chaînes d'approvisionnement, souvent appelée "reshoring" ou "onshoring" (relocalisation). Un régime de droits de douane plus élevés crée des opportunités pour les entreprises plus exposées à l'économie américaine. Étant donné que les petites capitalisations génèrent moins de revenus en dehors des États-Unis que les grandes entreprises, d'éventuelles barrières commerciales pourraient renforcer leur attrait.

La nouvelle administration devrait donner la priorité à la croissance intérieure en adoptant des mesures de réduction des impôts, de relance budgétaire ciblées et de déréglementation. Ces approches pourraient soutenir les petites capitalisations, qui sont plus sensibles à la conjoncture que les grandes. Nous pensons que la croissance des bénéfices des petites capitalisations pourrait dépasser celle des grandes capitalisations en 2025, grâce à des comparaisons de bénéfices plus faciles.

Des valorisations relatives attrayantes

Actuellement, les petites capitalisations se négocient avec une décote par rapport aux grandes, ce qui constitue un point d'entrée intéressant. La valorisation relative sur la base du ratio cours/bénéfice prévisionnel se situe à un niveau historiquement attrayant (graphique 2). Grâce à cet écart de valorisation, combiné à des taux de croissance des bénéfices potentiellement plus élevés, la classe d'actifs recèle des opportunités d'investissement convaincantes.

Il est important de reconnaître que le cycle de performance des petites et grandes capitalisations s'inscrit dans des schémas cycliques longs, avec des périodes de surperformance qui durent généralement entre six et quatorze ans. Nous sommes actuellement dans la 13^ème année d'un cycle de surperformance des grandes capitalisations et potentiellement au début d'un cycle prolongé de surperformance des petites.

<strong>Réflexions sur les risques</strong>

Bien que nos perspectives soient globalement positives, deux risques sous-estimés méritent une attention particulière. Premièrement, des droits de douane élevés pourraient avoir des effets inflationnistes importants et potentiellement restreindre les dépenses de consommation, qui représentent environ 70 % de la croissance économique des États-Unis. Si le marché privilégie actuellement le potentiel de croissance par rapport au risque d'une résurgence de l'inflation, l'enthousiasme initial à l'égard de la politique pourrait s'atténuer.

Deuxièmement, les changements potentiels découlant des initiatives gouvernementales en matière d'efficacité pourraient engendrer des difficultés pour des secteurs auparavant considérés comme bénéficiant du statu quo, tels que la santé et la défense.

S'ajuster aux complexités du marché

Nous pensons que l'environnement actuel offre de nombreuses opportunités aux spécialistes de la sélection active des titres. Il existe une grande dispersion dans les valorisations, la qualité et les perspectives de croissance au sein de l'univers des petites capitalisations. Notamment, 36 % des valeurs composant l'indice Russell 2000 ne sont toujours pas rentables. En privilégiant des entreprises de qualité présentant des fondamentaux solides et un potentiel de croissance, nous pensons que les investisseurs peuvent mieux capitaliser sur les opportunités offertes par cette classe d'actifs.

Alors que les investisseurs entrevoient de plus en plus le potentiel de cette classe d'actifs, nous pensons que les petites capitalisations sont bien placées pour maintenir une dynamique positive. En outre, grâce aux moteurs économiques et fondamentaux actuels, combinés à des valorisations attrayantes, les petites capitalisations constituent un choix d'investissement convaincant pour l'année à venir.

Les actions de petite capitalisation sont parfois moins stables, davantage exposées à des tendances défavorables, et peuvent donc se révéler plus volatiles et moins liquides que les actions de grandes sociétés.