Pourquoi la chance pourrait sourire aux actions du secteur de la santé en cette année électorale
Nos gérants Andy Acker et Dan Lyons expliquent pourquoi le match retour de l’élection présidentielle américaine cette année pourrait avoir un effet neutre sur le secteur de la santé.
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Principaux points à retenir :
- Jusqu’à présent, les actions du secteur de la santé ont largement évolué au même rythme que le rebond de l’ensemble du marché boursier en 2024, malgré sa sous-performance historique à l’approche d’une élection présidentielle américaine.
- Le secteur pourrait bénéficier d’une réduction des incertitudes quant aux politiques en matière de santé que l’un ou l’autre des candidats – qui ont tous deux déjà occupé la fonction présidentielle – pourrait adopter une fois au pouvoir.
- De notre point de vue, les tendances de croissance à long terme devraient propulser le secteur à la hausse quels que soient les projets de l'administration qui prendra ses fonctions.
Au cours des cycles électoraux précédents aux États-Unis, les actions du secteur de la santé ont souvent sous-performé, les investisseurs spéculant sur les changements éventuellement apportés par le nouveau président à la politique en matière de santé. Ce n’est pas le cas depuis le début de cette année. En fait, l'indice S&P 500® Health Care Sector a largement évolué au même rythme que le marché boursier au sens large, affichant une performance de 8,9 % depuis le début de l’année contre 10,6 % pour l’indice S&P 500®.1
Qu’est-ce qui distingue l’élection de 2024 ? Les deux candidats ont déjà été présidents – un événement rare dans l’histoire électorale des États-Unis (le dernier cas remonte à plus de 100 ans en 1912, lorsque l’ancien président Teddy Roosevelt s’est présenté contre son successeur William Howard Taft). À ce titre, les investisseurs ont apparemment choisi de porter leur attention sur les antécédents des candidats en matière de réforme du secteur de la santé plutôt que sur leurs discours de campagne,
JHI
ce qui nous semble logique. Historiquement, les valeurs du secteur de la santé ont tendance à sous-performer car les investisseurs anticipent une réforme, avant de se redresser une fois la politique adoptée. À titre d'exemple, le secteur a sous-performé l’ensemble du marché boursier dans les mois qui ont précédé l’adoption du Affordable Care Act (ACA) en 2010, avant de finalement surperformer au cours des années suivantes, les investisseurs ayant réalisé que le ACA – qui a étendu la couverture des soins de santé à des millions d’Américains – avaient plus d’avantages nets que de coûts pour le secteur.
Illustration 1 : Performance des actions du secteur de la santé avant/après l’adoption du Affordable Care Act
Source : Bloomberg. La période antérieure au ACA s’étend du 31 mars 2009 au 31 mars 2010. La période postérieure au ACA s’étend du 31 mars 2010 au 31 mars 2015. Le Affordable Care Act a été promulgué le 23 mars 2010. L'indice S&P 500 Health Care Sector comprend les entreprises du S&P 500 qui sont classées comme membres du secteur de la santé selon la classification GICS® .
Pour cette élection, de nouvelles grandes idées dans le domaine de la santé n’ont jusqu’à maintenant pas fait l'objet de débats au titre de la campagne. Le président Joe Biden a réussi à faire adopter le Inflation Reduction Act en 2022, qui a permis au gouvernement de négocier les prix de certains médicaments dans le cadre de Medicare (le régime de santé américain pour les personnes âgées) et a plafonné les dépenses en médicaments des personnes âgées à compter de cette année. S'agissant des projets futurs, M. Biden a proposé d’élargir la législation en augmentant le nombre de médicaments pouvant faire l’objet de négociations et en étendant les plafonds de dépenses en médicaments au marché commercial.
De son côté, l’ancien Président Donald Trump a renouvelé ses critiques à l’égard du ACA, mais n’a pas encore proposé d’alternative à cette législation. Il a également fait pression pour réduire les prix des médicaments et, en tant que Président, il a mis en place une réglementation sur la transparence des prix des hôpitaux et des assureurs maladie.
Une année électorale sans propositions majeures dans le domaine de la santé
L'aspect principal de cette campagne est l'absence de débats sur un changement en profondeur, comme lors de la campagne de 2020 au cours de laquelle les candidats ont proposé Medicare for All, un système de santé à payeur unique, ou en 2016, lorsque la candidate démocrate Hillary Clinton a accordé au prix des médicaments une place centrale dans sa candidature à la présidence et lorsque Trump a proposé d’abroger et de remplacer le ACA (la première fois). L’absence de grandes idées est synonyme de moins d’incertitudes – et probablement de moins de volatilité – pour les actions du secteur de la santé.
Cela ne veut pas pour autant dire que la santé est exempte de dissensions politiques. À la fin du mois de février, le ministère de la Justice américain a annoncé l’ouverture d’une enquête antitrust contre UnitedHealth, un important fournisseur d’assurances, de services de gestion des prestations pharmaceutiques et de réseaux de médecins. Il s’agit de savoir si l’acquisition de groupes de médecins par UnitedHealth pourrait être déloyale à l'égard de ses rivaux et de ses consommateurs. Par ailleurs, les négociations sur le prix des médicaments dans le cadre de Medicare ont commencé, l’industrie pharmaceutique contestant la légalité du processus par le biais de nombreuses poursuites judiciaires.
La situation plus générale – des tendances de croissance à long terme
En fin de compte, le principal thème du secteur de la santé en 2024 pourrait ne pas être du tout politique. Au lieu de cela, les marchés pourraient cristalliser leur attention sur un nombre croissant de facteurs favorables à long terme qui gagnent en vigueur au sein du secteur. Citons par exemple le vieillissement de la population. D’ici 2050, une personne sur six dans le monde aura 65 ans ou plus – une tranche d’âge qui dépense généralement trois fois plus pour les services médicaux que les jeunes générations, et aux États-Unis, plus de 10 000 personnes fêtent leurs 65 ans chaque jour.
Le niveau des valorisations représente un autre facteur favorable. Après une année de lutte contre les déséquilibres créés par la pandémie de COVID-19, les actions du secteur de la santé ont commencé l’année 2024 en se négociant avec une décote par rapport à l’ensemble du marché. Cet écart de valorisation pourrait contribuer à limiter les effets négatifs (y compris politiques) et a contribué à déclencher une vague de fusions et acquisitions, dont 22 opérations en 2023 d’une valeur de plus d’un milliard de dollars chacune, ce qui représente un nouveau record.
Illustration 2 : Accélération de l’activité de fusions et acquisitions
Source : TD Cowen, au 31 décembre 2023. Ces chiffres reflètent les opérations de fusion et acquisition dans le secteur des biotechnologies et dont la valeur est supérieure à un milliard de dollars.
Enfin, il y a l’innovation. L’année dernière, la Food and Drug Administration a approuvé un nombre record de 73 nouveaux médicaments. Ces médicaments représentent de nouveaux cycles de produits qui pourraient stimuler la croissance pendant 10 ans, voire plus. En outre, beaucoup d’entre eux traitent de grandes catégories de maladies, telles que la maladie d’Alzheimer, l’immunologie, le cancer et le diabète. Sans parler de l’obésité : la nouvelle classe de médicaments amaigrissants connus sous le nom de GLP-1 s’avère si populaire que ces thérapies pourraient dépasser les 100 milliards de dollars de ventes avant la fin de la décennie. Même avec des systèmes de payeurs très différents à l'échelle mondiale, nous avons constaté que la véritable innovation est généralement récompensée, indépendamment de la situation politique.
Compte tenu de ces facteurs favorables, il n’est peut-être pas étonnant que les investisseurs adoptent une vision à long terme en cette année électorale.
L’indice S&P 500®reflète la performance des grandes capitalisations américaines et représente la performance des marchés actions américains.
Informations importantes
L’industrie de la santé est soumise à des réglementations gouvernementales, des taux de remboursement et des approbations gouvernementales de produits et de services différents, ce qui pourrait avoir une incidence considérable sur les prix et la disponibilité et celle-ci peut être légèrement affectée par une obsolescence rapide et par l’expiration des brevets.
Des investissements concentrés sur un seul secteur ou une seule région seront plus sensibles à des facteurs influant ces segments et pourraient s'avérer plus volatils que des investissements moins concentrés ou que le marché dans son ensemble.
Les opinions exprimées sont celles de l'auteur au moment de la publication et peuvent différer de celles d'autres personnes/équipes de Janus Henderson Investors. Les références faites à des titres individuels ne constituent pas une recommandation d'achat, de vente ou de détention d'un titre, d'une stratégie d'investissement ou d'un secteur de marché, et ne doivent pas être considérées comme rentables. Janus Henderson Investors, son conseiller affilié ou ses employés peuvent avoir une position dans les titres mentionnés.
Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Toutes les données de performance tiennent compte du revenu, des gains et des pertes en capital mais n'incluent pas les frais récurrents ou les autres dépenses du fonds.
Les informations contenues dans cet article ne constituent pas une recommandation d'investissement.
Il n'y a aucune garantie que les tendances passées se poursuivront ou que les prévisions se réaliseront.
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Principaux points à retenir :
- Jusqu’à présent, les actions du secteur de la santé ont largement évolué au même rythme que le rebond de l’ensemble du marché boursier en 2024, malgré sa sous-performance historique à l’approche d’une élection présidentielle américaine.
- Le secteur pourrait bénéficier d’une réduction des incertitudes quant aux politiques en matière de santé que l’un ou l’autre des candidats – qui ont tous deux déjà occupé la fonction présidentielle – pourrait adopter une fois au pouvoir.
- De notre point de vue, les tendances de croissance à long terme devraient propulser le secteur à la hausse quels que soient les projets de l'administration qui prendra ses fonctions.
