En bref : Décryptage de l’impact des droits de douane imposés par Donald Trump sur la dette des marchés émergents

Cibler les « 60 pires partenaires commerciaux »

Dans le cadre d'un développement significatif lors du « liberation day », de nouveaux droits de douane ont été introduits et ont dépassé les attentes initiales. À compter du 5 avril, un tarif universel de base de 10 % a été fixé, avec des droits de douane « réciproques » supplémentaires ciblés sur les « 60 pires partenaires commerciaux » qui entrent en vigueur le 9 avril. Ces droits de douane, allant de 10 à 50 %, visent principalement à réduire les déficits commerciaux des États-Unis avec chaque pays. Cette structure tarifaire à plusieurs niveaux a ramené le taux de droit de douane moyen à environ 22-23 %, comme on l’a vu dans les années 1890.

Illustration 1 : droits réciproques imposés aux 30 principaux partenaires commerciaux

Sources : JP Morgan, Maison Blanche, WITS de la Banque mondiale, USTR, PwC, Tax Foundation, USITC, 3 avril 2025.

Un impact inégal d’un pays émergent à l’autre

Ces mesures soulignent l’intérêt de diversifier les investissements via la classe d’actifs de la dette émergente (en devise forte) évoquée dans notre récent article intitulé « EMD resilience underappreciated due to emerging market (EM) label ». Comprend 69 pays ^[1], cette Classe d’actifs offre un large éventail d’opportunités, atténuant ainsi les risques d’impact concentré de ces droits de douane. Comme la composition géographique diversifiée permet des expositions individuelles plus petites, elle peut améliorer la résistance globale des portefeuilles d’investissement face à la volatilité du marché.

Dans l'Illustration 2 ci-dessous, à part le Costa Rica et la Malaisie, aucun pays du JP Morgan EMBI Global Diversified Index exporte actuellement plus de 10 % de son PIB vers les États-Unis, la plupart d’entre eux exportant beaucoup moins.

Parmi les pays émergents les plus durement touchés, le Vietnam, la Thaïlande, Taïwan, la Chine et la Corée du Sud jouent un rôle plus important dans les actions et la dette en devise locale des marchés émergents et frontières que dans l’indice de référence en devise forte (Illustration 3).

Illustration 3 : principales expositions géographiques aux indices de la dette et des actions des marchés émergents et frontières

Source : JP Morgan, Bloomberg, MSCI, au 31 mars 2025. Dette émergente en devise forte : JPM EMBI Global Diversified ; obligations d’entreprises émergentes : JPM CEMBI Index ; dette émergente en devise locale : JPM GBI-EM Index ; actions émergentes : MSCI EM Equity Index.

Bien que l’impact direct des droits de douane semble moins grave sur la dette émergente en HC, ce qui est plus préoccupant sont les effets secondaires tels que l’évolution du sentiment à l’égard du risque, la baisse des prix des matière première et le ralentissement de l’économie chinoise. Ces facteurs influencent les spreads de crédit de la dette émergente, étant donné que le principal moteur des spreads souverains est la volatilité et le sentiment à l’égard du risque. Bien que nous ayons constaté un certain soulagement suite à l’affaiblissement du dollar américain, les spreads pourraient subir des pressions à court terme. Toutefois, nous pensons que les rendements sous-jacents des bons du Trésor américain serviront d’amortisseur à de telles variations des spreads souverains, comme en témoigne l'évolution lors de l’annonce des tarifs douaniers, contribuant ainsi à atténuer l’impact sur les performances.

Il sera essentiel de surveiller l’évolution de l'environnement économique et d’ajuster les stratégies d’investissement si nécessaire pour trouver un juste équilibre entre les opportunités et les risques et s’adapter efficacement à ces changements. Alors que nous continuons de suivre ces évolutions, l’intérêt d’investir dans la dette émergente réside dans le fait que la diversité et la diversification géographique de la classe d’actifs offrent une meilleure résistance que ce que l’on pourrait imaginer.

Notes de bas de page

[1] JPM EMBI GD, au 31 mars 2025.