Analyse rapide : se concentrer sur les éléments fondamentaux, plutôt que sur le battage médiatique
Le Gérant Richard Clode commente la dernière annonce de résultats de nVIDIA et parle des facteurs qui favorise des performances plus durables pour l’entreprise.
3 minutes de lecture
Principaux points à retenir :
- Dans le cadre de l'un des rapports trimestriels les plus attendus, nVIDIA n'a pas déçu les analystes avec une hausse de 265 % de ses revenus.
- Le marché est plus confiant à l'égard de la trajectoire de croissance de NVidia à long terme sachant que nous n'en sommes qu'aux premières étapes de la vague de calcul de l'IA générative.
- De solides révisions continues et positives de ses bénéfices constituent une base plus solide à l'appréciation du cours de son action que le battage médiatique à lui seul.
Le débat de marché autour du principal fabricant de puces d'intelligence artificielle nVIDIA depuis le second semestre 2023 s'est davantage centré sur sa trajectoire de croissance en 2025 et au-delà, plutôt que sur des actualités à court terme, à l'image des très bons résultats trimestriels d'hier, qui incluent une hausse de 265 % de son chiffre d'affaires trimestriel par rapport à il y a un an.1 Depuis le salon annuel des technologies grand public CES qui a eu lieu plus tôt cette année et soudainement durant la publication des résultats, nVIDIA a parcouru un long chemin pour convaincre le marché que son excellente performance n’est pas sur le point de plafonner de sitôt.
Parmi les principales raisons de cette déclaration, citons notamment les transitions générationnelles dans le domaine de l'informatique, l'étendue de sa clientèle, les contraintes d'approvisionnement persistantes, sa feuille de route en matière de puces et la possibilité de relancer son activité en Chine :
1 Réorganiser l'architecture de milliers de milliards de dollars d'infrastructures des centres de données
L'équipe de direction a parlé de 1 000 milliards de dollars américains d'infrastructures de centres de données actuellement installées dont l'architecture doit être revue, dans un monde marqué par une accélération des calculs et par l'IA générative. Cette infrastructure des centre de données doit également croître de 2 000 milliards de dollars américains au cours des cinq prochaines années, selon nVIDIA.
2 Élargir la clientèle
La clientèle de nVIDIA est en train de s'élargir, passant de la concentration traditionnelle d'hyperscalers sur le cloud à des entreprises actives dans de nombreux secteurs, la direction soulignant l'existence d'un marché de plusieurs milliards de dollars dans les secteurs de l'automobile, de la santé et des services financiers. À cela s'ajoute une caractéristique unique de l'IA générative : la volonté des gouvernements du monde entier de mettre en place une infrastructure et des capacités souveraines en matière d'IA .
3 Augmentation de l'offre : une accélération des objectifs
nVIDIA augmente son offre et propose sa feuille de route en matière de puces pour répondre à cette demande et satisfaire un appétit insatiable pour la puissance de calcul. Des modèles de transformation linguistique exponentiellement plus grands, formés à partir d'ensembles de données de plus en plus importants, sont nécessaires pour exploiter de nouvelles fonctionnalités et le potentiel de revenus dans les domaines de la publicité en ligne, des moteurs de recommandation (systèmes avancés de filtrage des données qui prédisent le contenu, les produits ou les services qu'un client est susceptible de consommer ou avec lesquels il est susceptible d'interagir), de la création de contenu, de la découverte de médicaments et des copilotes IA.2 Les principaux problèmes d'approvisionnement liés à la production de puces d'intelligence artificielle, telles que l'encapsulation avancée CoWoS3 et la mémoire à bande passante élevée (HBM)4, sont en train d'être résolus grâce à la certification de nouveaux fournisseurs. nVIDIA a également accéléré sa feuille de route en matière de puces avec un nouveau produit H200 qui est en train de montée en puissance, qui offre deux fois plus de performance d’inférence que le H100, tandis que la prochaine génération B100 devrait être lancée au second semestre 2024. L'excellente performance des dernières puces de nVIDIA permet à l’entreprise d’augmenter ses prix, de générer des améliorations de contenu et d’ASP (moteur de script côté serveur pour la création de pages Web), un vecteur clé de croissance.
4 Un nouvel avenir en Chine ?
Le durcissement des restrictions américaines à l'exportation de semi-conducteurs a réduit les activités de nVIDIA en Chine à seulement 5 % de ses activités dans les centres de données, mais l'entreprise teste actuellement de nouvelles puces conformes en Chine, ce qui pourrait relancer ses activités dans les centres de données dans la région.
Un retour en force de ses fondamentaux : retour du coût du capital
La confiance dans ces vecteurs de croissance a continué de faire grimper les estimations bénéficiaires du consensus, qui ont augmenté de plus de 400 % l'année dernière,5 % dépassant la hausse correspondante du cours de son action, ce qui a contribué à maîtriser ses valorisations. Malgré le battage médiatique continu autour de l'IA, contrairement à 2020, cette fois-ci le retour du coût du capital attribuable à la fin de l'ère du financement bon marché explique que nous voyons le marché récompenser les entreprises qui présentent de solides fondamentaux. En tant que spécialistes de longue date des actions technologiques, cette tendance est de notre point de vue une bonne chose, car notre expérience a prouvé que les performances des cours des actions soutenues par des bénéfices et des flux de trésorerie réels sont beaucoup plus durables que le battage médiatique à lui seul.
1Annonce des résultats de nVIDIA, sur les trois mois au 28 janvier 2024.
2 Copilote IA : un assistant virtuel intelligent qui exploite de grands modèles linguistiques pour faciliter des interactions conversationnelles naturelles et similaires à celles d'êtres humains, aidant ainsi les utilisateurs à effectuer une grande variété de tâches.
3 CoWoS : « Chip-on-wafer, wafer-on-substrat » désigne collectivement le fait d'empiler des puces et de les emballer sur un substrat, ce qui réduit l'espace requis pour les puces, la consommation d'énergie et les coûts.
4 Mémoire à bande passante élevée (« High-bandwidth memory » ou HBM) : augmente la bande passante en réduisant la taille des puces mémoire et en les empilant de manière plus efficace.
5 Bloomberg au 21 février 2024, estimations médianes du bénéfice par action de NVidia par le consensus Rien ne garantit que les tendances passées se maintiendront ou que les prévisions se réaliseront.
Les opinions exprimées sont celles de l'auteur au moment de la publication et peuvent différer de celles d'autres personnes/équipes de Janus Henderson Investors. Les références faites à des titres individuels ne constituent pas une recommandation d'achat, de vente ou de détention d'un titre, d'une stratégie d'investissement ou d'un secteur de marché, et ne doivent pas être considérées comme rentables. Janus Henderson Investors, son conseiller affilié ou ses employés peuvent avoir une position dans les titres mentionnés.
Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Toutes les données de performance tiennent compte du revenu, des gains et des pertes en capital mais n'incluent pas les frais récurrents ou les autres dépenses du fonds.
Les informations contenues dans cet article ne constituent pas une recommandation d'investissement.
Il n'y a aucune garantie que les tendances passées se poursuivront ou que les prévisions se réaliseront.
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Informations importantes :
Veuillez consulter, ci-dessous, les informations importantes relatives aux fonds visés dans cet article.
- Les actions/parts peuvent perdre rapidement de la valeur et impliquent généralement des niveaux de risques plus élevés que les obligations ou les instruments du marché monétaire. La valeur de votre placement peut par conséquent chuter.
- Un Fonds fortement exposé à une région géographique ou à un pays donné implique des risques plus importants qu’un Fonds plus largement diversifié.
- Le Fonds est axé sur des secteurs ou des thématiques d’investissement particuliers, et peut être fortement touché par des facteurs tels que les modifications des règlementations gouvernementales, la concurrence accrue sur les prix, les progrès technologiques et d’autres événements défavorables.
- Le Fonds adopte une approche d’investissement durable, ce qui peut entraîner une surpondération et/ou une sous-pondération dans certains secteurs et donc une performance différente de celle des fonds qui ont un objectif similaire, mais qui n’intègrent pas de critères d’investissement durable dans la sélection des titres.
- Le Fonds peut avoir recours à des instruments dérivés dans le but de réduire le risque ou de gérer le portefeuille plus efficacement. Toutefois, cela introduit d’autres risques, et en particulier celui qu’une contrepartie à un instrument dérivé ne respecte pas ses obligations contractuelles.
- Si le Fonds détient des actifs dans des devises autres que la devise de référence du Fonds ou si vous investissez dans une catégorie d’actions/de parts d’une devise différente de celle du Fonds (sauf si elle est « couverte »), la valeur de votre investissement peut être soumise aux variations des taux de change.
- Lorsque le Fonds, ou une catégorie d’actions/de parts couverte, vise à atténuer les fluctuations de change d’une devise par rapport à la devise de référence, la stratégie elle-même peut créer un impact positif ou négatif relativement à la valeur du Fonds en raison des différences de taux d’intérêt à court terme entre les devises.
- Les titres du Fonds peuvent devenir difficiles à valoriser ou à céder au prix ou au moment désiré, surtout dans des conditions de marché extrêmes où les prix des actifs peuvent chuter, ce qui augmente le risque de pertes sur investissements.
- Le Fonds peut perdre de l’argent si une contrepartie avec laquelle le Fonds négocié ne veut ou ne peut plus honorer ses obligations, ou en raison d’un échec ou d’un retard dans les processus opérationnels ou de la défaillance d’un fournisseur tiers.
Risques spécifiques
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- Le Fonds est axé sur des secteurs ou des thématiques d’investissement particuliers, et peut être fortement touché par des facteurs tels que les modifications des règlementations gouvernementales, la concurrence accrue sur les prix, les progrès technologiques et d’autres événements défavorables.
- Ce Fonds peut avoir un portefeuille particulièrement concentré par rapport à son univers d’investissement ou à d’autres fonds de son secteur. Un événement défavorable, même s’il n’affecte qu’un petit nombre de holdings, peut entraîner une volatilité ou des pertes importantes pour le Fonds.
- Le Fonds peut avoir recours à des instruments dérivés dans le but de réduire le risque ou de gérer le portefeuille plus efficacement. Toutefois, cela introduit d’autres risques, et en particulier celui qu’une contrepartie à un instrument dérivé ne respecte pas ses obligations contractuelles.
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- Lorsque le Fonds, ou une catégorie d’actions/de parts couverte, vise à atténuer les fluctuations de change d’une devise par rapport à la devise de référence, la stratégie elle-même peut créer un impact positif ou négatif relativement à la valeur du Fonds en raison des différences de taux d’intérêt à court terme entre les devises.
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