En bref : comment les droits de douane remodèlent-ils le marché des petites capitalisations européennes ?

Il peut s'avérer délicat de donner un aperçu de l’impact des tarifs douaniers imposés par le Président américain Donald Trump sur les petites capitalisations européennes, car il convient d'avoir des certitudes sur la logique derrière leur mise en œuvre et sur les objectifs politiques que ces tarifs visent à atteindre. L’idée que les États-Unis puissent résoudre tous les déficits commerciaux bilatéraux grâce à cette approche dépasse l’entendement et nous doutons que ce soit le véritable but politique recherché. Selon nous, les droits de douane vont nuire à la prospérité générale des consommateurs américains, avec certains effets distributifs aux États-Unis et dans le reste du monde.

Toutes choses étant égales par ailleurs, les droits de douane devraient renchérir le prix des marchandises produites en Europe et vendues sur le territoire américain, ce qui devrait réduire la demande. Ce scénario est manifestement défavorable aux entreprises européennes qui exportent vers les États-Unis. Le fait que les droits de douane imposés à la Chine semblent être considérables a également un impact, car de nombreuses entreprises européennes produisent en Asie et exportent aux États-Unis.

Que pourrait-il se passer par la suite ?

En conséquence de ces tarifs douaniers américains, la Chine devrait essayer d'écouler ses capacités excédentaires ailleurs dans le monde, ce qui entraînera une concurrence accrue pour les biens fabriqués localement en Europe et donc une baisse probable des marges des entreprises européennes. C’est là que réside le grand risque. L’union douanière de l’Union européenne devrait-elle riposter et imposer des droits de douane aux États-Unis ? L’union douanière de l’UE doit-elle protéger les producteurs européens contre l’offre chinoise en imposant des droits de douane à la Chine ? Très rapidement, nous pourrions nous retrouver au beau milieu d'une guerre commerciale mondiale à mesure d'une intensification du protectionnisme, ce qui serait dévastateur pour l’économie mondiale.

Les pays affichant un excédent commercial s’en sortent généralement moins bien dans une guerre commerciale, ce qui signifie que ce protectionnisme représente un grand risque pour l’Europe et pour la Chine en cas de représailles de leur part. Néanmoins, nous avons pu voir que la Chine répondait de manière réciproque aux États-Unis, chaque camp se lançant progressivement dans une confrontation préjudiciable.

La Chine a toutefois anticipé une guerre commerciale et s’est préparée à cette éventualité. Il existe un fort potentiel de hausse de la consommation en Chine et de création d'une source de demande intérieure qui pourrait protéger son économie. L’Europe a généralement du mal à agir avec la même détermination que la Chine et il est peu probable que ses réponses soient coordonnées. C’est pourquoi nous espérons que l’UE adoptera une démarche rigoureuse dans sa riposte. En mettant de côté la rhétorique qui fait les gros titres, les États-Unis ont laissé entendre qu’ils étaient ouverts à des négociations sur les droits de douane et qu’il existe un scénario où les barrières douanières et non douanières seront négociées à la baisse.

Quelles répercussions sur les petites capitalisations européennes ?

La période récente nous a montré que le monde est un endroit beaucoup plus incertain et dangereux que l’Europe ne l’avait supposé avec complaisance. Il est clair que les dépenses de défense devront être augmentées compte tenu des inquiétudes concernant la pérennité de l’alliance occidentale. Ce contexte a été généralement considéré comme une opportunité pour les entreprises de la défense et certaines activités adjacentes à ce secteur, et la récente volatilité de marché pourrait représenter une opportunité pour les investisseurs spécialisés dans la sélection de valeurs d’augmenter leur exposition à ce secteur.

En des temps moins certains, une façon de stimuler la croissance économique est de libérer la construction de logements, ce qui pourrait représenter une occasion de se positionner sur une reprise du logement dans un marché européen qui stagne depuis 2022. Les entreprises présentes à l’international et dont la production est diversifiée entre plusieurs pays pourraient également être intéressantes, étant donné qu’elles pourraient ne pas être confrontées aux droits de douane de la même manière. Les pays dont la capacité d’endettement est suffisante pour stimuler leur économie auront probablement plus d'alternatives que ceux qui sont déjà lourdement endettés – l’Allemagne se distingue ici par sa marge de manœuvre budgétaire.

À l’inverse, les investisseurs sont susceptibles de se tenir à l'écart des entreprises dotées de bilans fragiles. Ce n’est pas le moment de crouler sous la dette ou d'avoir des coûts élevés, surtout si votre entreprise est vulnérable au choc des tarifs douaniers sur les prix. Nous sommes également prudents à l’égard des entreprises européennes qui produisent en Chine et exportent vers les États-Unis, car le conflit entre les États-Unis et la Chine ne semble pas prêt d’être résolu.

Plus généralement, les petites capitalisations européennes sont prises dans ce conflit alors qu'elles affichent des valorisations extrêmement faibles. Ces dernières années, les marchés d'actions mondiaux ont été fascinés par « l’exceptionnalisme américain », ce qui s’est traduit par une forte concentration sur les valeurs technologiques de méga-capitalisation. Cependant, l’Europe abrite de nombreuses entreprises de qualité dotées de bilans solides qui peuvent être achetées à des prix que nous considérons comme très attractifs compte tenu de l’impact des tensions actuelles sur les marchés. La seule véritable réponse de l’Europe aux partisans MAGA doit être MEGA – Make Europe Great Again. Construire des logements et des infrastructures, se réarmer et déréglementer. Le fait que cette stratégie semble être envisagée en Europe est porteur d'espoir.