La stratégie de sélection de valeurs long/short va-t-elle faire son retour en 2024 ?

Selon vous, quels sont les facteurs clés qui influenceront la performance absolue en 2024 ?

Les changements de la structure de marché ne sont pas si fréquents, mais au cours des 12 ou 18 derniers mois, nous avons assisté à un changement de cap spectaculaire provoqué par le cycle coordonné des taux d'intérêt à l'échelle mondiale, ce a conduit à un certain nombre de changements au sein des économies et des marchés boursiers. Or nous avons également constaté une augmentation spectaculaire de la dispersion parmi les actions individuelles.

Cette tendance devrait se poursuivre en 2024 dans un environnement propice aux spécialistes de la sélection active d'actions et, en particulier, aux fonds long/short à performance absolue qui peuvent tirer parti des opportunités offertes par les positions acheteuses ou vendeuses des stratégies.

Où pensez-vous trouver les opportunités les plus intéressantes ?

Des opportunités se présentent dans toutes les régions et dans tous les secteurs. En réalité, le risque s'est déplacé des facteurs macroéconomiques vers les risques spécifiques aux actions. Malgré tout, nous estimons que les actions américaines axées sur la consommation sont encore dans l'ensemble survalorisées et nous identifions encore des opportunités de vente à découvert dans ce secteur, ce qui a d'ailleurs été une caractéristique de l'année 2023. À l'horizon 2024, notre attention s'est légèrement détournée des valeurs de consommation pour se porter sur les valeurs industrielles, où nous constatons des pressions sur les cycles de dépenses d'investissement et sur les tendances en matière d'investissement et des valorisations excessives.

Nos positions vendeuses accorderont donc la priorité à ces valeurs. Par ailleurs, la hausse des taux a entraîné une normalisation des tendances et des pratiques de valorisations excessives observées au cours de la majeure partie de la dernière décennie. Et nous identifions beaucoup de valeur au sein de notre portefeuille de positions acheteuses dans des régions comme l'Europe et le Royaume-Uni. Secteur par secteur et action par action.

Quel est le risque le plus sous-estimé ?

J'ai mentionné l'importance du passage d'une période de politique monétaire ultra-accommodante à une période de normalisation des taux d'intérêt et des coûts de financement. Or en réalité, les répercussions peuvent parfois prendre un certain temps avant de se faire ressentir, tant du côté des ménages et des consommateurs, qui commenceront à subir une pression accrue de leurs prêts hypothécaires, que du côté des entreprises. Ainsi, qu'il s'agisse des coûts d'intérêt et des coûts de financement qui deviennent un obstacle ou des pressions sur les décisions d'investissement et de dépenses en capital, les entreprises examineront de plus en plus de près leurs dépenses compte tenu des pressions exercées par un taux de rendement minimal plus élevé.

Et bien entendu, les dépenses d'investissement d'une entreprise correspondent à une source de revenus pour d'autres entreprises. Or cet obstacle qui n'a pas été élevé pendant ces périodes de faiblesse des taux deviendra donc un problème plus important.

Quel est la principale leçon à retenir pour un investisseur qui envisage de placer des capitaux dans des stratégies à performance absolue en 2024 ?

Du point de vue de l'allocation d'actifs, nous pouvons clairement souligner l'attractivité des rendements de la dette souveraine qui se situent à des niveaux élevés. Mais nous sommes intimement convaincus que cette situation a une autre conséquence. La normalisation des taux d'actualisation et du taux sans risque a permis une amélioration considérable de la structure du marché et de la dispersion rationnelle parmi les actions individuelles. Les gérants de stratégies à performance absolue, de stratégies long/short, ont ainsi une excellente occasion de capitaliser sur et d'offrir des niveaux de performance absolue réguliers et attrayants sans avoir à prendre des niveaux de risque excessifs.