Les fondamentaux soutiennent la surperformance des valeurs technologiques internationales
Le gérant Denny Fish estime que la dispersion des performances sera le thème phare pour les valeurs technologiques en 2025, certaines entreprises s'affirmant comme des gagnantes de l'intelligence artificielle (IA) et l'évolution de la réglementation ayant un impact plus ou moins important sur les différents segments du secteur technologique.
5 minutes de lecture
Principaux points à retenir :
- Les investisseurs commencent à identifier les fabricants de semi-conducteurs et d'équipements de fabrication de semi-conducteurs qui sont essentiels au déploiement de l'IA et les entreprises de l'internet et les éditeurs de logiciels qui se montrent les plus efficaces dans l'intégration de cette technologie à leurs offres de base.
- L'évolution de la réglementation pourrait soulager certains segments du secteur technologique mais on ne sait toujours pas quelle sera la position de l'administration Trump à l'égard de la consolidation et de l'expansion de ce secteur.
- Si l'on tient compte des prévisions de croissance des bénéfices à long terme, les multiples de valorisation actuels des principales entreprises technologiques nous paraissent raisonnables par rapport aux actions dans leur ensemble.
En ce début d'année, le secteur technologique se trouve dans une situation singulière : il est une force dominante sur les marchés financiers mais son potentiel de transformation est encore mal compris par de nombreux investisseurs. Le poids considérable des Sept Magnifiques dans la capitalisation boursière mondiale et l'effervescence constante autour de l'intelligence artificielle (IA) sont une réalité bien ancrée dans les esprits. Reste à savoir dans quelle mesure cette technologie naissante – ainsi que d'autres thèmes technologiques séculaires – va remodeler l'économie mondiale.
À mesure que les entreprises déploient des applications d'IA pour stimuler la productivité et que les ménages s'en remettent de plus en plus à elles pour accomplir leurs tâches quotidiennes, les entreprises les plus innovantes et les plus avant-gardistes du secteur technologique devraient représenter une part plus importante des bénéfices à l'échelle mondiale.
Poser les fondations
Des éléments appuyant cette thèse commencent à apparaître. Par conséquent, l'homogénéité des performances pour les entreprises associées, même vaguement, au thème de l'IA, commence à s'effriter. Désormais, les investisseurs distinguent mieux les entreprises qui sont les fers de lance de cette révolution ou qui intègrent efficacement l'IA à leur modèle économique.
Au sein des semi-conducteurs et d'autres segments responsables de la création de l'infrastructure nécessaire à ce que l'IA concrétise tout son potentiel, un petit groupe de gagnants est en train d'émerger. Ce groupe comprend les fabricants d'unités de traitement graphique (GPU) de pointe, les usines où ces puces sont fabriquées et les entreprises qui produisent les biens d'équipement nécessaires à la réalisation de telles prouesses techniques.
Renforcer les modèles économiques
Les logiciels sont reconnus depuis longtemps comme un mécanisme important pour l'efficacité de l'IA. On commence à peine à voir quels sont les éditeurs de logiciels les plus efficaces pour ce qui est de compléter leurs offres de base avec l'IA. Cette évolution est l'une des raisons de l'amélioration des perspectives à court et moyen terme pour les éditeurs de logiciels. L'autre raison est l'amélioration de leurs fondamentaux après une série de performances en demi-teinte.
La perspective d'une déréglementation aux États-Unis, qui pourrait aboutir à une prolongation du cycle économique, et donc à un redressement de la demande de produits plus sensibles à la conjoncture, donne également un coup de pouce au secteur des logiciels. Et comme une bonne partie des éditeurs de logiciels sont basés en Amérique du Nord, ils devraient être largement immunisés contre le risque de multiplication des mesures protectionnistes.
Les entreprises de l'internet se démènent aussi pour trouver des moyens d'exploiter l'IA afin d'asseoir leur position concurrentielle. Cela vaut notamment pour le segment des moyennes capitalisations, où des entreprises s'affirment comme des leaders dans des créneaux tels que le tourisme, le commerce électronique, la livraison de courses alimentaires et la musique. En outre, leur leadership pourrait s'avérer durable du fait d'une propriété intellectuelle supérieure conjuguée à un cadre réglementaire possiblement plus rigide qui serait de nature à geler la structure actuelle de leur secteur.
Il en résulte une dispersion des performances entre les gagnants et les retardataires présumés de l'IA dans les secteurs des semi-conducteurs, des logiciels et de l'internet. On observe également une dispersion au sein des Sept Magnifiques, la performance de ces titres étant influencée par des forces idiosyncrasiques. Loin d'être une simple histoire d'IA, ces entreprises sont à nouveau évaluées sur leur exécution opérationnelle, leur capacité à allouer efficacement le capital et leur exposition à d'éventuelles modifications de l'environnement réglementaire.
Un œil – toujours – sur Washington
La fin du cycle électoral aux États-Unis n'a pas mis fin à l'incertitude réglementaire car la surveillance des entreprises technologiques a été un thème de campagne phare pour les deux candidats. Certaines restrictions à l'exportation instaurées pendant le premier mandat de Donald Trump – et maintenues par Joe Biden – resteront en vigueur et pourraient même être durcies. Les intrants nécessaires aux applications avancées, y compris les GPU et les équipements de fabrication de semi-conducteurs les plus complexes, sont dans le collimateur.
Dans d'autres segments, les droits de douane sont susceptibles d'étouffer l'innovation et de créer des chaînes d'approvisionnement redondantes. Comme le montre l'augmentation de la capacité de production de puces analogiques de la Chine, une telle évolution entraînerait probablement un renoncement à la discipline observée dernièrement dans l'industrie des semi-conducteurs.
Les entreprises de l'internet resteront probablement confrontées à des questions concernant leur taille et leur portée. Même si la nouvelle administration pourrait adopter certaines politiques favorables au marché, nous pensons que de nombreuses entreprises aborderont l'expansion, y compris sur les marchés adjacents, avec prudence. Il est possible que cela dissuade les acquisitions mais un éventuel penchant pour les « jeunes pousses » du secteur technologique pourrait se traduire par un environnement plus propice aux introductions en bourse.
Reste à savoir si les sanctions à l'encontre des grandes plateformes internet proposées par le département de la Justice de l'administration Biden seront assouplies par l'administration Trump.
En avoir pour son argent
Une idée reçue veut que la surperformance des entreprises technologiques découle de valorisations scandaleuses. Ce n'est pas le cas. En fait, de nombreuses entreprises de premier plan dans le domaine des logiciels, des semi-conducteurs et de l'internet présentent une valorisation plus attrayante au regard des bénéfices prévus que le marché dans son ensemble.
D'après nous, l'impact d'un thème innovant sur les bénéfices est surestimé à court terme, mais souvent sous-estimé sur un horizon de cinq à dix ans. Par conséquent, les corrections motivés par la crainte d'une surévaluation peuvent être considérés comme une belle occasion de se positionner à bon compte sur des thèmes séculaires puissants, capables de stimuler la croissance des bénéfices.
Les secteurs technologiques peuvent être considérablement affectées par l’obsolescence des technologies existantes, la brièveté des cycles de production, la chute des prix et des bénéfices, la concurrence des nouveaux arrivants sur le marché et la conjoncture économique dans son ensemble Un investissement centré sur une seule industrie pourrait être plus volatil que la performance d’investissements moins concentrés et que le marché dans son ensemble.
Les opinions exprimées sont celles de l'auteur au moment de la publication et peuvent différer de celles d'autres personnes/équipes de Janus Henderson Investors. Les références faites à des titres individuels ne constituent pas une recommandation d'achat, de vente ou de détention d'un titre, d'une stratégie d'investissement ou d'un secteur de marché, et ne doivent pas être considérées comme rentables. Janus Henderson Investors, son conseiller affilié ou ses employés peuvent avoir une position dans les titres mentionnés.
Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Toutes les données de performance tiennent compte du revenu, des gains et des pertes en capital mais n'incluent pas les frais récurrents ou les autres dépenses du fonds.
Les informations contenues dans cet article ne constituent pas une recommandation d'investissement.
Il n'y a aucune garantie que les tendances passées se poursuivront ou que les prévisions se réaliseront.
Communication Publicitaire.
Informations importantes :
Veuillez consulter, ci-dessous, les informations importantes relatives aux fonds visés dans cet article.
- Les actions/parts peuvent perdre rapidement de la valeur et impliquent généralement des niveaux de risques plus élevés que les obligations ou les instruments du marché monétaire. La valeur de votre placement peut par conséquent chuter.
- Un Fonds fortement exposé à une région géographique ou à un pays donné implique des risques plus importants qu’un Fonds plus largement diversifié.
- Le Fonds est axé sur des secteurs ou des thématiques d’investissement particuliers, et peut être fortement touché par des facteurs tels que les modifications des règlementations gouvernementales, la concurrence accrue sur les prix, les progrès technologiques et d’autres événements défavorables.
- Ce Fonds peut avoir un portefeuille particulièrement concentré par rapport à son univers d’investissement ou à d’autres fonds de son secteur. Un événement défavorable, même s’il n’affecte qu’un petit nombre de holdings, peut entraîner une volatilité ou des pertes importantes pour le Fonds.
- Le Fonds peut avoir recours à des instruments dérivés dans le but de réaliser ses objectifs d’investissement. Cela peut générer un « effet de levier », qui peut amplifier les résultats d’un investissement, et les gains ou les pertes pour le Fonds peuvent être supérieurs au coût de l’instrument dérivé. Les instruments dérivés présentent également d’autres risques, et en particulier celui qu’une contrepartie à un instrument dérivé ne respecte pas ses obligations contractuelles.
- Si le Fonds détient des actifs dans des devises autres que la devise de référence du Fonds ou si vous investissez dans une catégorie d’actions/de parts d’une devise différente de celle du Fonds (sauf si elle est « couverte »), la valeur de votre investissement peut être soumise aux variations des taux de change.
- Lorsque le Fonds, ou une catégorie d’actions/de parts couverte, vise à atténuer les fluctuations de change d’une devise par rapport à la devise de référence, la stratégie elle-même peut créer un impact positif ou négatif relativement à la valeur du Fonds en raison des différences de taux d’intérêt à court terme entre les devises.
- Les titres du Fonds peuvent devenir difficiles à valoriser ou à céder au prix ou au moment désiré, surtout dans des conditions de marché extrêmes où les prix des actifs peuvent chuter, ce qui augmente le risque de pertes sur investissements.
- Le Fonds peut perdre de l’argent si une contrepartie avec laquelle le Fonds négocié ne veut ou ne peut plus honorer ses obligations, ou en raison d’un échec ou d’un retard dans les processus opérationnels ou de la défaillance d’un fournisseur tiers.
Risques spécifiques
5 minutes de lecture
Principaux points à retenir :
- Les investisseurs commencent à identifier les fabricants de semi-conducteurs et d'équipements de fabrication de semi-conducteurs qui sont essentiels au déploiement de l'IA et les entreprises de l'internet et les éditeurs de logiciels qui se montrent les plus efficaces dans l'intégration de cette technologie à leurs offres de base.
- L'évolution de la réglementation pourrait soulager certains segments du secteur technologique mais on ne sait toujours pas quelle sera la position de l'administration Trump à l'égard de la consolidation et de l'expansion de ce secteur.
- Si l'on tient compte des prévisions de croissance des bénéfices à long terme, les multiples de valorisation actuels des principales entreprises technologiques nous paraissent raisonnables par rapport aux actions dans leur ensemble.