Expresso européen : la baisse des taux d'intérêt de la BCE ouvre une nouvelle ère pour les adeptes de la sélection de valeurs

Aujourd'hui (au moment du tournage, le 12 septembre 2024), la Banque centrale européenne (BCE) a baissé ses taux directeurs de 25 points de base (pb). Inévitablement, les projecteurs vont désormais se braquer sur la Réserve fédérale américaine qui se réunira les 17 et 18 septembre, les investisseurs s'interrogeant sur l'ampleur de la baisse à venir (25 ou 50 points de base).

Il convient de prendre un peu de recul pour réfléchir à la situation dans son ensemble. Sur les 20 dernières années, on peut déceler trois périodes distinctes en matière de taux d'intérêt. Tout d'abord, de 2005 à la mi-2008, les taux ont grimpé. Ensuite, il y a eu une très longue période de taux bas qui correspond à la politique de taux nuls que les banques centrales ont mis en œuvre de la mi-2008 à 2022. Puis ce fut le retour de l'inflation, les investisseurs spéculant alors sur une augmentation des taux d'intérêt, qui s'est concrétisée. Nous avons donc trois périodes bien distinctes.

Nous entrons à présent dans la quatrième : les taux ont atteint leur point culminant aux États-Unis et en Europe. Et même si les indicateurs économiques sont mitigés, avec la faiblesse récente de l'emploi aux États-Unis, par exemple, l'inflation enregistre une décrue, qui est toutefois plus lente en ce qui concerne les prix des services. Néanmoins, on peut s'attendre à des baisses de taux significatives en Europe et aux États-Unis. Nous devons donc réfléchir aux actifs qui pourraient être performants dans cet environnement.

Dans ces environnements de marché, chacune des périodes que j'ai mentionnées présentait des différences très nettes du point de vue des secteurs, des titres et des styles les plus performants. Dans l'environnement le plus récent, caractérisé par une hausse des taux et le retour de l'inflation, les secteurs de la banque et du commerce de détail ont – comme on pouvait s'y attendre – surperformé, tout comme les valeurs technologiques, ce qui était moins prévisible. En revanche, les services aux collectivités, l'immobilier et les télécommunications ont été les secteurs les moins performants. C'est vraiment dans ce dernier groupe de secteurs que nous recherchons des opportunités.

Ces derniers mois, notre équipe (actions européennes) a déniché un certain nombre d'investissements ésotériques spécifiques sur des titres précis dans ces secteurs. En particulier, nous nous sommes intéressés aux sociétés immobilières sous-évaluées, en mettant l'accent sur l'Allemagne et le Royaume-Uni post-Brexit. Nous avons décelé des investissements dans les infrastructures plus défensives, comme les opérateurs de télécommunications, ainsi que dans le domaine des réseaux d'électricité où la croissance, les rendements et la valorisation nous semblent attrayants. Nous devons veiller à ce que nos choix actuels soient payants dans le nouvel environnement auquel nous sommes confrontés aujourd'hui.

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Point de base : 1 point de base équivaut à 0,01 %.

Inflation : taux selon lequel le prix des biens et des services augmente dans une économie. L’indice des prix à la consommation et l’indice des prix de détail sont deux mesures très courantes.

Politique monétaire : les politiques d'une banque centrale visant à influencer le niveau d'inflation et de croissance d'une économie. Les outils de la politique monétaire comprennent la fixation des taux d'intérêt et le contrôle de la masse monétaire. La relance monétaire consiste pour une banque centrale à augmenter la masse monétaire et à réduire les coûts d'emprunt. Le durcissement monétaire désigne l'activité de la banque centrale visant à freiner l'inflation et à ralentir la croissance de l'économie en relevant ses taux d'intérêt et en réduisant la masse monétaire.
 

JHI