Renta variable de gran capitalización de EE. UU.: La atención se centra en la generación de beneficios
El gestor de carteras Jeremiah Buckley comparte sus perspectivas para 2025 para la renta variable estadounidense de gran capitalización, destacando las tendencias positivas de los beneficios y la fortaleza económica. También analiza por qué el mercado puede diferenciar cada vez más entre las empresas que cumplen las expectativas de crecimiento y las que se quedan cortas y explica por qué las empresas que invierten en innovación y aumentan su cuota de mercado están en condiciones para destacar.
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Aspectos destacados:
- Las perspectivas para las acciones estadounidenses de gran capitalización siguen siendo positivas, respaldadas por un continuo crecimiento de los beneficios, un fuerte gasto de los consumidores y unos mercados laborales sólidos. Sin embargo, las ganancias del S&P 500® Index en 2024 han superado el crecimiento de los beneficios, lo que ha dado lugar a valoraciones más altas.
- El aumento de las valoraciones sugiere que el mercado diferenciará cada vez más entre las empresas que cumplen con las expectativas de beneficios y las que se quedan cortas. Es especialmente importante ser selectivos con los sectores, y dentro de los subsectores, allí donde los precios de las acciones han subido sin el correspondiente crecimiento de los beneficios.
- En nuestra opinión, las empresas que invierten en innovación y ganan cuota de mercado pueden impulsar un crecimiento sostenido de los beneficios. Estas empresas pueden estar mejor posicionadas si el crecimiento económico no alcanza las previsiones optimistas, comparado con los competidores que dependen en mayor medida de una amplia expansión económica.
Los sólidos beneficios y el resistente crecimiento económico alentaron las ganancias del mercado de renta variable estadounidense en 2024. Aunque los valores relativos a tecnología y servicios de comunicación lideraron las ganancias y los resultados, el liderazgo del mercado se amplió a medida que los sectores cíclicos como el financiero y el industrial ganaban impulso.
Las perspectivas para la renta variable estadounidense de gran capitalización siguen siendo positivas, gracias al continuo crecimiento de los beneficios y la bonanza económica. Sin embargo, es importante advertir que la revalorización del S&P 500 en 2024 ha superado el crecimiento de los beneficios, lo que pone de manifiesto la importancia de ser selectivos entre los distintos sectores y dentro de los subsectores, donde las valoraciones se han expandido. En nuestra opinión, la capacidad de una empresa para generar un crecimiento que justifique su valoración puede ser un factor determinante de la rentabilidad en 2025.
Un entorno económico favorable
La economía de Estados Unidos se asienta sobre una base firme, con un crecimiento moderado respaldado por el consumo sólido y mercados laborales saludables. El aumento de la renta personal disponible, las ganancias de la Bolsa, el mayor interés por el efectivo y el crecimiento de los salarios reales apuntan a un consumo privado saludable de aquí en adelante. Los márgenes de beneficios de las empresas han aguantado bien, lo que sugiere una probabilidad limitada de despidos masivos. Además, la Reserva Federal (Fed) puede desplegar políticas de estímulo si es preciso, lo que favorecería las expectativas de un aterrizaje suave.
Un acontecimiento especialmente alentador es el reciente resurgimiento de la productividad laboral (Gráfico 1). Este motor económico, a menudo ignorado, permite a las empresas aumentar los salarios al tiempo que mantiene los márgenes de beneficio. A su vez, este crecimiento salarial respalda el sólido gasto en bienes de consumo, un motor crucial para la economía. Creemos que este repunte de la productividad continuará debido a las innovaciones y al aumento de la productividad de la inteligencia artificial (IA) que estamos presenciando en distintos sectores.
Gráfico 1: La productividad laboral repunta
Desde el tercer trimestre de 2022 el índice de productividad laboral de EE. UU. no ha dejado de aumentar hasta en ocho trimestres consecutivos después de tres caídas trimestrales.
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., Sector empresarial no agrícola: productividad laboral (producción por hora) para todos los trabajadores. Índice 2017 = 100, frecuencia trimestral, desestacionalizado. Datos a 7 de noviembre de 2024.
En cuanto a los riesgos económicos, estamos atentos a la concentración de los recientes aumentos del empleo en sectores específicos como la hostelería, la salud, la Administración Pública y la construcción, ya que el aumento general del empleo podría verse restringido por una participación limitada de mano de obra.
Tecnología y otras oportunidades de crecimiento
En cuanto a las oportunidades específicas, la IA sigue siendo un tema atractivo a pesar de la reciente volatilidad de las acciones vinculadas a él. Las señales fundamentales se están afianzando ante el mayor gasto en inmovilizado y la fuerte demanda de unidades de procesamiento gráfico (GPU) e infraestructura relacionada con la IA. Mantenemos una visión optimista sobre los hiperescaladores y las acciones de infraestructura de semiconductores, cuyas valoraciones parecen razonables dadas sus trayectorias de crecimiento y sus lógicos planes de gasto en inmovilizado.
Fuera de la tecnología, creemos que las acciones de salud presentan perspectivas de crecimiento atractivas y valoraciones razonables, sobre todo en los subsectores de biotecnología y dispositivos médicos, donde los avances científicos están permitiendo el desarrollo de varios tratamientos nuevos.
Además, vemos oportunidades convincentes en servicios al consumidor y servicios financieros. La pujanza del mercado laboral es un buen augurio para el gasto discrecional en bienes de consumo, especialmente en los sectores de viajes y hostelería. En el ámbito financiero, somos optimistas ante la apuesta continua por los pagos con tarjeta en vez de efectivo, así como por las empresas de servicios financieros que se beneficiarán de la mayor actividad en los mercados de capitales.
Otra área de interés es el sector de suministros públicos, dadas sus mejores perspectivas de crecimiento y sus dividendos atractivos. La aceleración de la demanda de electricidad en centros de datos y la tendencia hacia la electrificación en otras áreas están llevando al sector a registrar un mayor crecimiento de beneficios a largo plazo.
Apostar por empresas innovadoras que ganan cuota de mercado
Aunque mantenemos una visión optimista sobre la renta variable de gran capitalización estadounidense, ser selectivos es fundamental. En 2025, creemos que el mercado hará una distinción cada vez mayor entre las empresas que cumplen las expectativas de beneficios y las que se quedan cortas. Algunos sectores que remontaron tras el descenso de los tipos de interés o el optimismo electoral, concretamente los bancos y las empresas de bienes de equipo, han registrado una expansión de sus múltiplos sin las correspondientes revisiones al alza de sus beneficios, lo que hace vulnerables sus valoraciones.
Además, los precios de mercado en algunos sectores reflejan las expectativas de un crecimiento económico acelerado, gracias a las políticas favorables al crecimiento que adoptará el nuevo gobierno. Sin embargo, creemos que el escenario más probable es tener una actividad económica constante que respalde un aterrizaje suave. Por lo tanto, nos centramos en los casos en que la expansión de los múltiplos está justificada por la solidez de los fundamentales, frente a los casos en los que simplemente refleja un optimismo temporal.
En nuestra opinión, las empresas que inviertan en innovación y ganen cuota de mercado se pondrán por delante de sus competidores. Su capacidad de generar crecimiento interno ofrece un colchón contra la presión de las valoraciones si la economía no se acelera, a diferencia de los competidores que suelen depender más de condiciones económicas más amplias para impulsar el crecimiento de los beneficios. Creemos que las empresas de crecimiento de alta calidad con productos diferenciados pueden impulsar una expansión sostenida de sus beneficios en diversos escenarios económicos en 2025 y años posteriores.
El índice S&P 500® refleja la rentabilidad de las acciones estadounidenses de gran capitalización y representa la rentabilidad del mercado general de renta variable de EE. UU.
La volatilidad mide el riesgo utilizando la dispersión de las rentabilidades de un instrumento determinado.
Información importante
Los valores de renta variable están sujetos a riesgos, incluido el riesgo de mercado. Las rentabilidades fluctuarán en respuesta a acontecimientos políticos, económicos y relacionados con los emisores.
Las acciones growth están sujetas a un mayor riesgo de pérdidas y de volatilidad de precios y podrían no alcanzar su potencial de crecimiento percibido.
Los sectores de salud están sujetos a legislación estatal y a tasas de reembolso, así como a la aprobación de productos y servicios por el Estado, lo cual podría incidir sensiblemente en sus precios y disponibilidad; además, pueden verse notablemente afectados por una obsolescencia acelerada y vencimientos de patentes.
Los sectores tecnológicos pueden verse muy afectados por la obsolescencia de la tecnología existente, unos ciclos de producto cortos, las caídas de los precios y beneficios, la competencia de nuevos participantes de mercado y las condiciones económicas generales. Una inversión concentrada en un solo sector podría ser más volátil que la rentabilidad de inversiones menos concentradas y que el mercado en su conjunto.
Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo.
La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion.
No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones.
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Información importante
Le recomendamos que lea la siguiente información acerca de los fondos relacionados con el presente artículo.
- Las acciones/participaciones pueden perder valor con rapidez y, por lo general, implican un mayor riesgo que los bonos o los instrumentos del mercado monetario. Como resultado, el valor de su inversión puede bajar.
- Un emisor de un bono (o instrumento del mercado monetario) puede verse imposibilitado o no estar dispuesto a pagar intereses o reembolsar capital al Fondo. Si esto sucede o el mercado percibe que esto puede suceder, el valor del bono caerá.
- Cuando los tipos de interés aumentan (o descienden), los precios de valores diferentes pueden verse afectados de manera diferente. En particular, los valores de bonos suelen descender cuando los tipos de interés aumentan. Este riesgo suele ser mayor cuanto mayor sea el vencimiento de una inversión en bonos.
- El Fondo invierte en bonos high yield (con calificación inferior a la categoría de inversión) y, aunque estos suelen ofrecer tipos de interés más altos que los bonos investment grade, son más especulativos y más sensibles a los cambios adversos en las condiciones del mercado.
- Si un Fondo tiene una gran exposición a un país o una región geográfica en concreto, lleva un nivel más alto de riesgo que un fondo que está mucho más diversificado.
- El Fondo podrá utilizar derivados con el fin de alcanzar su objetivo de inversión. Esto puede resultar en un "apalancamiento", que puede magnificar el resultado de una inversión y las ganancias o pérdidas para el Fondo pueden ser mayores que el coste del derivado. Los derivados también conllevan otros riesgos, en particular, que la contraparte de un derivado no pueda cumplir con sus obligaciones contractuales.
- Cuando el Fondo, o una clase de acciones/participaciones con cobertura, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio de una divisa en relación con la divisa base, la propia estrategia de cobertura puede tener un impacto positivo o negativo en el valor del Fondo debido a las diferencias en los tipos de interés a corto plazo entre las divisas.
- Los valores del Fondo podrían resultar difíciles de valorar o de vender en el momento y al precio deseados, especialmente en condiciones de mercado extremas, cuando los precios de los activos pueden estar bajando, lo que aumenta el riesgo de pérdidas en las inversiones.
- Una parte o la totalidad de los gastos en curso del Fondo se pueden tomar del capital, lo que puede debilitar el capital o reducir el potencial de crecimiento de capital.
- El Fondo podría perder dinero si una contraparte con la que negocia el Fondo no está dispuesta o no es capaz de cumplir sus obligaciones, o como resultado de un fallo o retraso en los procesos operativos o del fallo de un proveedor externo.
- Además de los ingresos, esta clase de acciones podrá distribuir las ganancias de capital realizadas y no realizadas y el capital original invertido. Los honorarios, cargos y gastos también se deducen del capital. Ambos factores pueden dar lugar a una erosión del capital y a una reducción del potencial de crecimiento de capital. Los inversores también deben tener en cuenta que las distribuciones de esta naturaleza pueden ser tratadas (y gravadas) como ingresos dependiendo de la legislación fiscal local.
Riesgos específicos
- Un emisor de un bono (o instrumento del mercado monetario) puede verse imposibilitado o no estar dispuesto a pagar intereses o reembolsar capital al Fondo. Si esto sucede o el mercado percibe que esto puede suceder, el valor del bono caerá.
- Cuando los tipos de interés aumentan (o descienden), los precios de valores diferentes pueden verse afectados de manera diferente. En particular, los valores de bonos suelen descender cuando los tipos de interés aumentan. Este riesgo suele ser mayor cuanto mayor sea el vencimiento de una inversión en bonos.
- El Fondo invierte en bonos high yield (con calificación inferior a la categoría de inversión) y, aunque estos suelen ofrecer tipos de interés más altos que los bonos investment grade, son más especulativos y más sensibles a los cambios adversos en las condiciones del mercado.
- Algunos bonos (bonos rescatables) otorgan a los emisores el derecho a la amortización del capital antes de la fecha de vencimiento o a la prórroga del vencimiento. Los emisores podrán ejercer tales derechos cuando redunden en su beneficio y, como consecuencia, el valor del fondo puede verse afectado.
- El Fondo podrá utilizar derivados con el fin de alcanzar su objetivo de inversión. Esto puede resultar en un "apalancamiento", que puede magnificar el resultado de una inversión y las ganancias o pérdidas para el Fondo pueden ser mayores que el coste del derivado. Los derivados también conllevan otros riesgos, en particular, que la contraparte de un derivado no pueda cumplir con sus obligaciones contractuales.
- Si el Fondo mantiene activos en divisas distintas de la divisa base del Fondo o si usted invierte en una clase de acciones/ participaciones de una divisa diferente a la del Fondo (a menos que esté «cubierto»), el valor de su inversión puede verse afectado por las variaciones de los tipos de cambio.
- Cuando el Fondo, o una clase de acciones/participaciones con cobertura, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio de una divisa en relación con la divisa base, la propia estrategia de cobertura puede tener un impacto positivo o negativo en el valor del Fondo debido a las diferencias en los tipos de interés a corto plazo entre las divisas.
- Los valores del Fondo podrían resultar difíciles de valorar o de vender en el momento y al precio deseados, especialmente en condiciones de mercado extremas, cuando los precios de los activos pueden estar bajando, lo que aumenta el riesgo de pérdidas en las inversiones.
- El Fondo podría perder dinero si una contraparte con la que negocia el Fondo no está dispuesta o no es capaz de cumplir sus obligaciones, o como resultado de un fallo o retraso en los procesos operativos o del fallo de un proveedor externo.
- Además de los ingresos, esta clase de acciones podrá distribuir las ganancias de capital realizadas y no realizadas y el capital original invertido. Los honorarios, cargos y gastos también se deducen del capital. Ambos factores pueden dar lugar a una erosión del capital y a una reducción del potencial de crecimiento de capital. Los inversores también deben tener en cuenta que las distribuciones de esta naturaleza pueden ser tratadas (y gravadas) como ingresos dependiendo de la legislación fiscal local.
Riesgos específicos
5 minutos de lectura
Aspectos destacados:
- Las perspectivas para las acciones estadounidenses de gran capitalización siguen siendo positivas, respaldadas por un continuo crecimiento de los beneficios, un fuerte gasto de los consumidores y unos mercados laborales sólidos. Sin embargo, las ganancias del S&P 500® Index en 2024 han superado el crecimiento de los beneficios, lo que ha dado lugar a valoraciones más altas.
- El aumento de las valoraciones sugiere que el mercado diferenciará cada vez más entre las empresas que cumplen con las expectativas de beneficios y las que se quedan cortas. Es especialmente importante ser selectivos con los sectores, y dentro de los subsectores, allí donde los precios de las acciones han subido sin el correspondiente crecimiento de los beneficios.
- En nuestra opinión, las empresas que invierten en innovación y ganan cuota de mercado pueden impulsar un crecimiento sostenido de los beneficios. Estas empresas pueden estar mejor posicionadas si el crecimiento económico no alcanza las previsiones optimistas, comparado con los competidores que dependen en mayor medida de una amplia expansión económica.
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