Renta variable sostenible: centrarse en la revalorización del patrimonio en tiempos de incertidumbre
Hamish Chamberlayne, director de Renta variable sostenible mundial, presenta sus perspectivas para 2024 y comenta las oportunidades de crecimiento secular a largo plazo para esta clase de activos.
7 minutos de lectura
Aspectos destacados:
- Los tipos de interés más altos están resultando ser un obstáculo que ha ocasionado una ralentización del crecimiento real en muchos mercados finales asociados a la sostenibilidad.
- A pesar de esta presión, seguimos viendo avances subyacentes al sentarse las bases de las tecnologías limpias, la electrificación, los edificios ecológicos y la descarbonización de la electricidad. Esto ofrece atractivas oportunidades de crecimiento secular durante varios años.
- En tiempos de incertidumbre, creemos que es importante centrarse en empresas con capacidad de resistencia, expuestas a estas oportunidades de crecimiento secular y que ofrezcan generación de flujo de caja, balances sólidos y disciplina de valoración.
Durante el último año ha reinado la incertidumbre y los mercados se han visto empañados por las desavenencias geopolíticas, la inflación y la subida de los tipos de interés. Las rentabilidades registradas durante este período han estado muy concentradas. Aparte de la inteligencia artificial (IA), algunas de las mejores rentabilidades de los mercados de renta variable han correspondido a los medicamentos para adelgazar, las redes sociales y los smartphones, lo que quizá resulte un reflejo bastante aleccionador de la sociedad actual.
JHI
En este contexto, el buen barco de la sostenibilidad ha navegado en algunos mares más agitados. La transición a una economía más sostenible requiere inversión y la subida de los tipos de interés supone un obstáculo. El crecimiento real se ha ralentizado en muchos mercados finales asociados a los temas de inversión sostenible en los que nos centramos. Los proyectos de energías renovables se están retrasando, los mercados inmobiliario y de la construcción se están desacelerando, y la automoción y muchos mercados industriales relacionados con la electrificación y la digitalización se han visto sometidos a presión. Si tomamos como referencia el ETF iShares Global Clean Technology (véase el gráfico 1), ha sido un período difícil para las rentabilidades.
Gráfico 1. La sostenibilidad se enfrentó obstáculos en 2023
Fuente: ETF iShares Global Clean Energy, del 3 de enero de 2023 al 22 de noviembre de 2023, en USD. Reajustado a 100 al inicio del período. La rentabilidad pasada no predice rentabilidades futuras.
A pesar de los desafíos macroeconómicos actuales, nuestro mensaje es que hay que mantener el rumbo. Para los próximos años, vemos un periodo de creación de valor en muchos sectores diferentes, algunos de los cuales presentan valoraciones atractivas en el turbulento entorno actual.
En tiempos de incertidumbre, en los que el coste del capital es más alto, creemos que es importante centrarse en las siguientes características para incrementar el patrimonio: crecimiento secular, generación de flujo de caja, solidez del balance y disciplina de valoración. A pesar de estar bajo presión, seguimos viendo atractivas tendencias de crecimiento secular para varios años asociadas a nuestros temas de inversión sostenible. Nos concentramos en invertir en empresas relacionadas, con franquicias líderes en sus respectivos sectores, una economía empresarial atractiva, buenos flujos de caja y balances sólidos. Para nosotros, esto nos permite sortear la incertidumbre y nos ofrece la mejor oportunidad de incrementar el patrimonio para nuestros clientes a largo plazo.
Descarbonizar la informática
La innovación en el ámbito de la inteligencia artificial ha sido uno de los temas más importantes de 2023 y seguirá dominando los titulares a medida que las empresas y los gobiernos se apresuren a aprovechar su poder. La IA va a beneficiar a las empresas de muchos sectores diferentes, al acelerar la innovación y aumentar la eficiencia, y estamos entusiasmados con las oportunidades potenciales que esto presenta. Sin embargo, la transformación digital de la economía global requerirá una potencia de tratamiento importante, por lo que creemos que es imperativo tener en cuenta las implicaciones energéticas.
La Agencia Internacional de la Energía ha señalado que es necesario redoblar los esfuerzos para que la tecnología de los centros de datos alcance el «cero neto» en 2050. Las unidades de procesamiento gráfico (GPU), como las fabricadas por Nvidia, se utilizan para minimizar la importante carga energética que supone la informática de alto rendimiento en los centros de datos y, por tanto, son fundamentales para lograr un uso más inteligente de la energía en un mundo digitalizado. Según demostró un estudio reciente, el uso de sistemas acelerados por GPU al ejecutar programas de IA en todo el mundo podría ahorrar hasta 10 billones de vatios/hora de energía al año, lo que equivale a la cantidad de energía que consumen 1,4 millones de hogares en un año.1 Por otra parte, la infraestructura en la nube con bajas emisiones de carbono, como Azure de Microsoft, neutral en carbono, permite a los clientes descarbonizar sus recursos informáticos de alto consumo energético.
Desde los chips de los semiconductores hasta los centros de datos y los servidores en la nube, la amplitud de la tecnología es tal que la descarbonización puede presentarse de muchas formas, lo que ofrece diferentes vías para encontrar oportunidades de crecimiento. Creemos que las empresas que hacen posible la eficiencia dentro de la informática de alto rendimiento y que priorizan los esfuerzos de descarbonización en la transformación digital seguirán siendo un foco clave de crecimiento en los próximos años.
El avance de los vehículos eléctricos
Fuera de la IA, existen muchas otras oportunidades de crecimiento. La trayectoria de los vehículos eléctricos durante la próxima década es clara, con políticas e iniciativas de los gobiernos en marcha para apoyar el desarrollo y la producción. A pesar de ello, la reciente demanda indica que el apetito por los vehículos eléctricos ha sido desigual, con un crecimiento fuerte en China, pero más lento en Europa y EE. UU. Como consecuencia, los fabricantes de automóviles General Motors y Ford han anunciado una reducción de sus planes de gasto en vehículos eléctricos a corto plazo. Creemos que este retroceso es un bache en lo que consideramos una transformación inevitable del sector del transporte.
Con la vista puesta a largo plazo, la gran cantidad de capital que se está invirtiendo para transformar el sector resulta reveladora. Este capital se utilizará, por ejemplo, para aumentar la capacidad de las celdas de las baterías, fabricar modelos de vehículos eléctricos de menor coste y desarrollar tecnología autónoma de transporte por carretera. Creemos que la exposición a esta tendencia puede ofrecer oportunidades de crecimiento a los inversores, ya sea a través de proveedores de automóviles con ventajas de crecimiento, fabricantes de la cadena de suministro de baterías o desarrolladores de software y sistemas de control.
Transformación del agua
La industria del agua también ofrece oportunidades de crecimiento más previsibles, debido a una dinámica específica que depende menos del entorno económico externo. No solo es necesario mejorar las infraestructuras de mala calidad en muchos países, sino que cada vez existe más conciencia de la necesidad de invertir más en el tratamiento del agua. Las sustancias perfluoroalquiladas y polifluoroalquiladas (PFAS, por sus siglas en inglés) son sustancias químicas comunes que tienen útiles propiedades antiadherentes y repelentes al agua, que se utilizan a menudo en utensilios de cocina, ropa y espumas contra incendios. Por su naturaleza, las PFAS son muy resistentes a la biodegradación. Como resultado de su uso generalizado y sus propiedades persistentes, las PFAS se están encontrando en muchos lugares diferentes, lo que puede tener consecuencias negativas para la salud y efectos perjudiciales para el medioambiente.
En 2023, la Ley bipartidista de Infraestructuras del presidente Biden adjudicó 2.000 millones de dólares para hacer frente a los contaminantes emergentes, incluidas las PFAS, en el agua potable de todo EE. UU., con el fin de promover el acceso al agua potable en las comunidades pequeñas y desfavorecidas mediante la mejora de las infraestructuras hídricas. Esta inversión supone una enorme oportunidad para las empresas que se dedican al tratamiento y la gestión del agua, desde los fabricantes de las tuberías que la transportan hasta las compañías que desarrollan tecnologías para limpiar el agua. Organismos independientes del Reino Unido y Europa también han abogado por una mayor regulación y una eliminación gradual de las PFAS, por lo que también esperamos ver un continuo impulso en este ámbito fuera de EE. UU.
La calma que precede a la tormenta
Las cuestiones mencionadas son solo ejemplos de las oportunidades de crecimiento que vemos cuando miramos más allá del revuelo. También observamos un crecimiento continuado en los seguros, los bancos de mercados emergentes, los proveedores de datos ASG y las energías renovables. Aunque parezca que hay un cierto parón en muchas de las tendencias en las que nos centramos, estamos firmemente convencidos de que se trata de una fase de transición a corto plazo y animaríamos a los inversores a mirar más allá y a centrarse en el horizonte a largo plazo.
Creemos que este periodo se asemeja a la calma que precede a la tormenta y, en este caso, la tormenta es un periodo de crecimiento exponencial y creación de valor. Vemos muchos avances subyacentes al sentarse las bases para un período de crecimiento acelerado en relación con la relocalización de la fabricación en industrias clave de tecnología limpia como las baterías y los semiconductores, la electrificación del transporte, la ecologización de los edificios, la descarbonización de la electricidad y la transformación de la industria. Y seguimos fieles a nuestro enfoque de eficacia demostrada, encontrando empresas expuestas a estas tendencias de crecimiento, centrándonos en la generación de flujo de caja, los balances sólidos y la resiliencia financiera, y ejerciendo disciplina de valoración.
1 Nvidia, Blog: «What’s Up? Watts Down – More Science, Less Energy», mayo de 2023.
Balance: estado financiero que resume los activos, pasivos y patrimonio neto de una empresa en un momento determinado. Cada segmento da a los inversores una idea de lo que tiene y debe una empresa, así como la cantidad invertida por los accionistas. Se denomina balance por la ecuación contable: activos = pasivos + patrimonio neto.
El flujo de caja es la cantidad neta de efectivo y equivalentes a efectivo transferidos dentro y fuera de una empresa. Una empresa con un flujo de caja sólido tiene un flujo de caja positivo persistente en el negocio.
Un mercado emergente es un país en desarrollo que se encuentra en proceso de una mayor integración en la economía mundial. Esto puede incluir avances en áreas como la solidez y el acceso a los mercados de renta fija y renta variable, así como el desarrollo de instituciones financieras y reglamentarias modernas.
Cero neto es el estado en el que los gases de efecto invernadero que entran en la atmósfera, como el dióxido de carbono (CO2), y contribuyen al calentamiento global se compensan por su eliminación de la atmósfera.
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Las referencias a títulos específicos no constituyen una recomendación para la compra, venta, o el mantenimiento de ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no se ha de suponer que sean rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
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La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo.
La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion.
No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones.
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Le recomendamos que lea la siguiente información acerca de los fondos relacionados con el presente artículo.
- Las acciones/participaciones pueden perder valor con rapidez y, por lo general, implican un mayor riesgo que los bonos o los instrumentos del mercado monetario. Como resultado, el valor de su inversión puede bajar.
- Las acciones de sociedades pequeñas o medianas pueden ser más volátiles que las acciones de grandes sociedades, y en ocasiones puede ser difícil valorar o vender acciones en tiempos y precios deseados, lo que aumenta el riesgo de pérdida.
- Si un Fondo tiene una gran exposición a un país o una región geográfica en concreto, lleva un nivel más alto de riesgo que un fondo que está mucho más diversificado.
- Este Fondo puede tener una cartera especialmente concentrada en relación con su universo de inversión u otros fondos de su sector. Un evento adverso que afecte incluso a un número reducido de tenencias podría generar una volatilidad o pérdidas significativas para el Fondo.
- El Fondo sigue un enfoque de inversión sostenible, que puede provocar una sobreponderación y/o infraponderación en determinados sectores y, por lo tanto, un rendimiento diferente al de los fondos que tienen un objetivo similar, pero que no integran criterios de inversión sostenible a la hora de seleccionar valores.
- El Fondo podrá utilizar derivados con el fin de reducir el riesgo o gestionar la cartera de forma más eficiente. Sin embargo, esto conlleva otros riesgos, en particular, que la contraparte de un derivado no pueda cumplir sus obligaciones contractuales.
- Si el Fondo mantiene activos en divisas distintas de la divisa base del Fondo o si usted invierte en una clase de acciones/ participaciones de una divisa diferente a la del Fondo (a menos que esté «cubierto»), el valor de su inversión puede verse afectado por las variaciones de los tipos de cambio.
- Cuando el Fondo, o una clase de acciones/participaciones con cobertura, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio de una divisa en relación con la divisa base, la propia estrategia de cobertura puede tener un impacto positivo o negativo en el valor del Fondo debido a las diferencias en los tipos de interés a corto plazo entre las divisas.
- Los valores del Fondo podrían resultar difíciles de valorar o de vender en el momento y al precio deseados, especialmente en condiciones de mercado extremas, cuando los precios de los activos pueden estar bajando, lo que aumenta el riesgo de pérdidas en las inversiones.
- El Fondo podría perder dinero si una contraparte con la que negocia el Fondo no está dispuesta o no es capaz de cumplir sus obligaciones, o como resultado de un fallo o retraso en los procesos operativos o del fallo de un proveedor externo.
Riesgos especificos
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- Las acciones de sociedades pequeñas o medianas pueden ser más volátiles que las acciones de grandes sociedades, y en ocasiones puede ser difícil valorar o vender acciones en tiempos y precios deseados, lo que aumenta el riesgo de pérdida.
- El Fondo sigue un enfoque de inversión sostenible, que puede provocar una sobreponderación y/o infraponderación en determinados sectores y, por lo tanto, un rendimiento diferente al de los fondos que tienen un objetivo similar, pero que no integran criterios de inversión sostenible a la hora de seleccionar valores.
- El Fondo podrá utilizar derivados con el fin de reducir el riesgo o gestionar la cartera de forma más eficiente. Sin embargo, esto conlleva otros riesgos, en particular, que la contraparte de un derivado no pueda cumplir sus obligaciones contractuales.
- Si el Fondo mantiene activos en divisas distintas de la divisa base del Fondo o si usted invierte en una clase de acciones/ participaciones de una divisa diferente a la del Fondo (a menos que esté «cubierto»), el valor de su inversión puede verse afectado por las variaciones de los tipos de cambio.
- Cuando el Fondo, o una clase de acciones/participaciones con cobertura, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio de una divisa en relación con la divisa base, la propia estrategia de cobertura puede tener un impacto positivo o negativo en el valor del Fondo debido a las diferencias en los tipos de interés a corto plazo entre las divisas.
- Los valores del Fondo podrían resultar difíciles de valorar o de vender en el momento y al precio deseados, especialmente en condiciones de mercado extremas, cuando los precios de los activos pueden estar bajando, lo que aumenta el riesgo de pérdidas en las inversiones.
- El Fondo podría perder dinero si una contraparte con la que negocia el Fondo no está dispuesta o no es capaz de cumplir sus obligaciones, o como resultado de un fallo o retraso en los procesos operativos o del fallo de un proveedor externo.
- El Fondo sigue un estilo de inversión de crecimiento (growth) que crea un sesgo hacia determinados tipos de empresas. Esto podría hacer que el Fondo obtenga una rentabilidad muy inferior o muy superior a la del mercado en general.
Riesgos especificos
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Aspectos destacados:
- Los tipos de interés más altos están resultando ser un obstáculo que ha ocasionado una ralentización del crecimiento real en muchos mercados finales asociados a la sostenibilidad.
- A pesar de esta presión, seguimos viendo avances subyacentes al sentarse las bases de las tecnologías limpias, la electrificación, los edificios ecológicos y la descarbonización de la electricidad. Esto ofrece atractivas oportunidades de crecimiento secular durante varios años.
- En tiempos de incertidumbre, creemos que es importante centrarse en empresas con capacidad de resistencia, expuestas a estas oportunidades de crecimiento secular y que ofrezcan generación de flujo de caja, balances sólidos y disciplina de valoración.
