Seguir siendo realistas a medida que se amplían las oportunidades en IA
El gestor de carteras Richard Clode está entusiasmado con el creciente potencial de la IA generativa, pero subraya que las expectativas y las valoraciones deben ser realistas para identificar a los verdaderos beneficiarios de esta evolución tecnológica.
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Aspectos destacados:
- La rápida evolución de la IA generativa trastocará la mayoría de los sectores y creará amplias oportunidades de inversión al acaparar enormes cantidades de capital que ahora se gastan en el desarrollo y construcción de infraestructura.
- El gasto en activos fijos, unido a las pletóricas valoraciones de las acciones tecnológicas, hace crucial que las empresas saquen rentabilidad a sus inversiones en IA para mantener la confianza de los inversores.
- Identificar a las empresas con una ventaja competitiva sostenible y previsiones de beneficios realistas, al tiempo que se garantiza un equilibrio entre el potencial de crecimiento y las valoraciones racionales, es fundamental para beneficiarse de la ola de IA generativa.
Inversión bottom-up: se centra en el análisis de valores individuales, teniendo en cuenta los factores que influyen en la valoración de la empresa, como los beneficios, la calidad del equipo directivo y los márgenes, así como factores económicos más amplios, para identificar las mejores oportunidades en un sector o región.
Gasto/gasto en activos fijos: se refiere al dinero gastado en inversiones a largo plazo para adquirir, actualizar, desarrollar o extender la vida útil de activos fijos como edificios, maquinaria, equipos, vehículos y tecnología con el fin de mantener o mejorar las operaciones, expandir el negocio y fomentar el crecimiento futuro.
Foso competitivo: se refiere a los factores o características que otorgan a una empresa una ventaja competitiva duradera.
IA generativa: se refiere a modelos de aprendizaje profundo que se entrenan con grandes volúmenes de datos sin tratar para generar «nuevos contenidos», incluido texto, imágenes, audio y vídeo.
Hiperescalador: empresa que proporciona infraestructura para prestar servicios en la nube, establecimiento de redes e Internet a escala. Algunos ejemplos de hiperescaladores son Google, Microsoft, Facebook, Alibaba y Amazon Web Services (AWS).
Inferencia: se refiere al procesamiento de la inteligencia artificial. Mientras que el aprendizaje automático y el aprendizaje profundo se refieren al entrenamiento de redes neuronales, la inferencia de IA alude el conocimiento de un modelo de red neuronal entrenado y lo utiliza para inferir un resultado.
Modelo de lenguaje grande: un tipo especializado de inteligencia artificial que ha sido entrenada con grandes cantidades de texto para comprender el contenido existente y generar contenido original.
Mag 7: se refiere a siete empresas ampliamente reconocidas por sus sólidos fundamentales, dominio en el mercado, impacto tecnológico y cambios en las tendencias económicas y de consumo: Alphabet (GOOGL; GOOG), Amazon (AMZN), Apple (AAPL), Meta Platforms (META), Microsoft (MSFT), NVIDIA (NVDA) y Tesla (TSLA).
Mega capitalización: normalmente se refiere a empresas con una capitalización bursátil superior a 200.000 millones de dólares. La capitalización bursátil es el valor total de mercado de las acciones emitidas de una empresa y se utiliza para determinar el tamaño de la misma.
Dispersión de existencias: Cuánto difieren las rentabilidades de cada variable (p. ej. acciones de un índice de referencia) de la rentabilidad media del índice de referencia.
Creo que cuando lo vemos en retrospectiva, es decir, dos años después del lanzamiento de ChatGPT, que fue realmente una especie de momento seminal en el sector tecnológico, nos damos cuenta del enorme avance que se ha registrado en términos de tecnología propiamente dicha. Hemos visto la evolución desde, como sabes, el mero texto al canal multimodal en lo que respecta a imágenes y video. Y estamos viendo que estos grandes modelos de lenguaje no dejan de crecer y aumentar en capacidad. Creo que cuando pensamos en lo que vendrá a partir de ahora, estas olas [tecnológicas] tienden a tardar en algunos casos más de una década en desarrollarse. Por lo tanto, seguimos creyendo que la innovación de la IA generativa y la disrupción que va a causar en los sectores no ha hecho más que empezar.
Apenas hemos visto una pequeña muestra de todo ese conjunto de oportunidades que se generarán. Creo que existe un mayor escrutinio, como debería ser, sobre el aumento significativo del gasto en activos fijos e infraestructuras al que estamos asistiendo en torno a la IA, y las empresas tienen que justificar cada vez más que van a obtener alguna rentabilidad de esa inversión. Siempre hay un desfase natural entre el gasto en activos fijos que acometes para crear esa infraestructura y la monetización efectiva de los nuevos productos y servicios que ofrecerán ese rendimiento. Aunque hemos visto que algunas compañías incipientes (como Meta) pueden demostrar esa rentabilidad 1, necesitamos que más empresas lo hagan y en una gama más amplia de industrias y sectores, aparte del tecnológico. Creo que eso llegará con el tiempo. También hemos visto que NVIDIA ha lanzado una alianza estratégica con empresas de la talla de Accenture (una consultora de negocios) para lograr que 30.000 consultores estén formados en tecnología de IA generativa más moderna y sólida para poder proliferar también en todos los sectores.2 En definitiva, creo que eso nos llevará cada vez más a utilizar esta tecnología con más frecuencia. Y creo que, como sabes, hemos estado muy ilusionados con la llegada de esta tecnología, porque creo que seremos más los que debamos utilizarla y ver las ventajas que reporta. Eso, en última instancia, va a generar más ingresos y beneficios a las empresas para justificar el ingente gasto que se ven obligadas a realizar hoy o para gastar en empresas que estén apostando por realizar ese gasto.
Así pues, a medida que nos adentramos en 2025, creo que debemos ser más selectivos después de las fuertes ganancias que hemos visto. Creo que tenemos que pensar en las empresas que realmente van a generar los beneficios incrementales de esta nueva tecnología que justificarán el nivel de cotizaciones que han alcanzado las acciones.
No obstante, por otro lado, vemos posible que se amplíen las oportunidades para los beneficiarios de la IA. Como sabes, en los últimos dos años, todo ha consistido en crear esa infraestructura de entrenamiento de IA y muchos de esos dólares han ido a parar desproporcionadamente a una sola compañía, NVIDIA; por eso sus beneficios han aumentado tan drásticamente, al igual que el precio de sus acciones. Sin embargo, a medida que eso empieza a extenderse a otros casos de uso reales de la IA, empezamos a pensar en la inferencia y las redes, en la modernización de nuestros iPhones o en la actualización de nuestros PC. Y, lógicamente, las empresas que adopten esta tecnología verán un aluvión de oportunidades para poder beneficiarse de ella e invertir en ella.
Y luego, lo otro que vamos a ver es que los tipos se mantienen más altos durante más tiempo. Y, como digo, eso va a producir una gran dispersión de los valores, lo cual es muy distinto a lo que vimos en 2020 o, de hecho, durante gran parte del periodo posterior a la crisis financiera mundial de 2008. Y, como digo, eso hará que volvamos a centrar la atención en quiénes son realmente los verdaderos líderes, ganadores y beneficiarios de esta nueva tecnología, y si estas empresas poseen expectativas y valoraciones realistas. Así que la forma en que solemos resolver el reto de valoración asociación a la inversión en el sector tecnológico es descubrir realmente empresas que van a generar más beneficios de los que prevé el mercado. Eso también significa que son mucho más baratas de lo que el mercado piensa actualmente. Esa es la forma eterna en la que, como equipo y como filosofía, hemos pensado abordar ese reto de la valoración. Y, como digo, las nuevas tecnologías son un gran lugar para acudir y encontrar empresas porque esos mercados tienden a ser mucho más grandes de lo que esperas. Al tratarse de un sector en el que el ganador se lleva casi todo, esas ganancias tienden a acumularse en una única empresa o en una o dos, y si puedes identificarlas, terminarán registrando un crecimiento de beneficios a un ritmo desproporcionadamente mucho mayor que muchas otras empresas.
Por lo tanto, se trata de un entorno muy diferente. Y, como digo, es muy útil estar activos en este periodo en el que hay una nueva tecnología y nuevos líderes, lo que exige realizar ese trabajo fundamental bottom-up para descubrir hasta dónde pueden crecer estos mercados, quién va a ganar y quién cuenta con un foso competitivo sostenible. Esa es la forma en que, a nuestro juicio, captaremos la oportunidad de inversión en nuevas tecnologías como la IA generativa. No es tan sencillo como decir, vale, vamos a pasar de las empresas de mega capitalización o Mag 7 a las de pequeña capitalización ahora, o vamos a pasar de Estados Unidos a Europa.
Se trata en gran medida de identificar a los verdaderos líderes en una nueva tecnología a nivel mundial y hacer los deberes en cuanto a análisis fundamental bottom-up para determinar cuál sería un pronóstico de beneficios realista para esas empresas y cuál sería un precio racional a pagar. Y, como sabes, seguimos viendo un conjunto de oportunidades muy amplio de cara al próximo año y siguientes a medida que avanzamos sin limitarnos al mero entrenamiento, y todo eso ocurre en una sola empresa. Eso nos ofrece un abanico de oportunidades mucho más amplio para trabajar. Probablemente aún más en el ámbito de las infraestructuras y en las plataformas en la nube, con esos hiperescaladores. Pero con el tiempo, quizás dentro de dos o tres años, nos centraremos más en el software, en las aplicaciones finales y en los usuarios. Por lo tanto, sigue siendo un momento muy emocionante para participar en el sector tecnológico y estamos deseando que llegue el 2025.
1 CNBC Squawk Box, 20 de noviembre de 2024; Meta lidera la carrera para monetizar la IA generativa: https://www.cnbc.com/video/2024/11/20/meta-leads-race-to-monetize-generative-ai-morgan-stanley-analyst.html
2 Sala de prensa Accenture, 2 de octubre de 2024: Accenture y NVIDIA llevan a las empresas a la era de la IA: https://newsroom.accenture.com/news/2024/accenture-and-nvidia-lead-enterprises-into-era-of-ai
Perspectivas
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- Las acciones/participaciones pueden perder valor con rapidez y, por lo general, implican un mayor riesgo que los bonos o los instrumentos del mercado monetario. Como resultado, el valor de su inversión puede bajar.
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- Si un Fondo tiene una gran exposición a un país o una región geográfica en concreto, lleva un nivel más alto de riesgo que un fondo que está mucho más diversificado.
- El Fondo se centra en determinados sectores o áreas de inversión y puede verse muy afectado por factores como los cambios en la regulación gubernamental, el aumento de la competencia de precios, los avances tecnológicos y otros acontecimientos adversos.
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- El Fondo podrá utilizar derivados con el fin de reducir el riesgo o gestionar la cartera de forma más eficiente. Sin embargo, esto conlleva otros riesgos, en particular, que la contraparte de un derivado no pueda cumplir sus obligaciones contractuales.
- Si el Fondo mantiene activos en divisas distintas de la divisa base del Fondo o si usted invierte en una clase de acciones/ participaciones de una divisa diferente a la del Fondo (a menos que esté «cubierto»), el valor de su inversión puede verse afectado por las variaciones de los tipos de cambio.
- Cuando el Fondo, o una clase de acciones/participaciones con cobertura, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio de una divisa en relación con la divisa base, la propia estrategia de cobertura puede tener un impacto positivo o negativo en el valor del Fondo debido a las diferencias en los tipos de interés a corto plazo entre las divisas.
- Los valores del Fondo podrían resultar difíciles de valorar o de vender en el momento y al precio deseados, especialmente en condiciones de mercado extremas, cuando los precios de los activos pueden estar bajando, lo que aumenta el riesgo de pérdidas en las inversiones.
- El Fondo podría perder dinero si una contraparte con la que negocia el Fondo no está dispuesta o no es capaz de cumplir sus obligaciones, o como resultado de un fallo o retraso en los procesos operativos o del fallo de un proveedor externo.
Riesgos específicos
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- Si un Fondo tiene una gran exposición a un país o una región geográfica en concreto, lleva un nivel más alto de riesgo que un fondo que está mucho más diversificado.
- El Fondo se centra en determinados sectores o áreas de inversión y puede verse muy afectado por factores como los cambios en la regulación gubernamental, el aumento de la competencia de precios, los avances tecnológicos y otros acontecimientos adversos.
- Este Fondo puede tener una cartera especialmente concentrada en relación con su universo de inversión u otros fondos de su sector. Un evento adverso que afecte incluso a un número reducido de tenencias podría generar una volatilidad o pérdidas significativas para el Fondo.
- El Fondo podrá utilizar derivados con el fin de reducir el riesgo o gestionar la cartera de forma más eficiente. Sin embargo, esto conlleva otros riesgos, en particular, que la contraparte de un derivado no pueda cumplir sus obligaciones contractuales.
- Si el Fondo mantiene activos en divisas distintas de la divisa base del Fondo o si usted invierte en una clase de acciones/ participaciones de una divisa diferente a la del Fondo (a menos que esté «cubierto»), el valor de su inversión puede verse afectado por las variaciones de los tipos de cambio.
- Cuando el Fondo, o una clase de acciones/participaciones con cobertura, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio de una divisa en relación con la divisa base, la propia estrategia de cobertura puede tener un impacto positivo o negativo en el valor del Fondo debido a las diferencias en los tipos de interés a corto plazo entre las divisas.
- Los valores del Fondo podrían resultar difíciles de valorar o de vender en el momento y al precio deseados, especialmente en condiciones de mercado extremas, cuando los precios de los activos pueden estar bajando, lo que aumenta el riesgo de pérdidas en las inversiones.
- El Fondo podría perder dinero si una contraparte con la que negocia el Fondo no está dispuesta o no es capaz de cumplir sus obligaciones, o como resultado de un fallo o retraso en los procesos operativos o del fallo de un proveedor externo.
Riesgos específicos
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Aspectos destacados:
- La rápida evolución de la IA generativa trastocará la mayoría de los sectores y creará amplias oportunidades de inversión al acaparar enormes cantidades de capital que ahora se gastan en el desarrollo y construcción de infraestructura.
- El gasto en activos fijos, unido a las pletóricas valoraciones de las acciones tecnológicas, hace crucial que las empresas saquen rentabilidad a sus inversiones en IA para mantener la confianza de los inversores.
- Identificar a las empresas con una ventaja competitiva sostenible y previsiones de beneficios realistas, al tiempo que se garantiza un equilibrio entre el potencial de crecimiento y las valoraciones racionales, es fundamental para beneficiarse de la ola de IA generativa.