Vídeo Tendencias y Oportunidades PCS
Shocks de mercado severos y sin precedentes provocados por la desaceleración del crecimiento, la inflación y un reajuste histórico de los tipos de interés. Así fue 2022. Ahora entramos en una nueva era con tipos de interés estructuralmente más altos y nuevos descuentos en las principales clases de activos globales.
Ayudar a los inversores a aventurarse en este nuevo territorio. Nos complace anunciar nuestro último informe Tendencias y Oportunidades, donde describimos la próxima etapa de este ciclo de mercado y sus implicaciones matizadas en las distintas clases de activos globales.
Esta edición se llama "Andarse con cuidado", lo que puede significar varias cosas. ¿Será el 2023 el año en que los inversores luchen por mantenerse a flote en aguas económicas turbulentas? ¿O será un año en el que se les recompensará por salir airosos de la incertidumbre y la volatilidad?
Creemos que andarse con cuidado consistiría en equilibrar ambas interpretaciones. Así pues, diseñamos esta edición como una combinación adecuada de defensa y ataque para equilibrar las carteras en 2023.
Comencemos con la renta variable. Una de las muchas sorpresas de 2022 fue que la duración no solo recoge el riesgo típico de la renta fija, sino que fue también un importante factor de riesgo en la renta variable. Por ello, la velocidad y magnitud histórica de las subidas de tipos de interés fue el principal responsable de las pérdidas registradas por el S&P 500.
La buena noticia es que el S&P 500 entró en 2023 con un PER adelantado de aproximadamente 17,5x, un múltiplo acorde con su valoración media histórica a largo plazo.
Así pues, la atención de los inversores de gran capitalización estadounidense ha pasado de la P a la E, lo que significa encontrar ganancias resistentes en un contexto de desaceleración económica. Por su parte, las acciones de pequeña y mediana capitalización estadounidenses han batido históricamente a las de gran capitalización durante las etapas iniciales de recuperación, que supuestamente coincide con el momento actual.
En un horizonte más lejano, a diferencia de los valores estadounidenses, la renta variable de mercados desarrollados menos EE. UU. presenta un mejor descuento de valoración, lo que podría ofrecer un mayor margen de seguridad para ayudar a absorber el posible deterioro de las ganancias.
Si unimos este descuento con unas características más cíclicas y de mayor rendimiento, la renta variable no estadounidense presenta un fuerte potencial alcista.
Examinando todos los sectores de renta variable globales, la atención sanitaria fue el segundo que mejor se comportó en 2022, solo por detrás del sector energético. Aunque vemos la atención sanitaria en su conjunto, para evaluar su resiliencia, también vemos la biotecnología como un subsector importante que ofrece descuentos atractivos a medida que se recupera potencialmente de una severa corrección.
La renta variable europea presenta una oportunidad fascinante. Muchos prevén que una gran parte de la economía mundial entrará en una recesión que, con suerte, será superficial en 2023. Por lo tanto, queremos averiguar de dónde van a venir los beneficiarios de esa recuperación. La renta variable europea por lo general es mucho más cíclica que otros mercados, lo que debería situar bien a la región para la recuperación. Al mismo tiempo, Europa está mostrando valoraciones relativas más bajas y un mayor descuento respecto a su historial comparado con EE. UU.
Renta fija
El 2022 fue un año que a la mayoría de inversores de renta fija les encantaría olvidar. No obstante, la peor oleada de ventas en una generación y los bonos han dejado ahora algunos aspectos positivos obvios, concretamente el regreso del colchón de rendimiento. En el extremo corto de la curva, muchas curvas de tipos globales están invertidas, lo que significa que los inversores obtienen rendimientos más altos que sus homólogos de duración intermedia sin tener que asumir tanto riesgo de duración.
Ahora bien, el extremo más largo de la curva también parece atractivo. Después del reajuste de calificaciones visto en 2022, los bonos de duración intermedia ahora ofrecen una mayor protección frente a la posible volatilidad futura de los tipos, al tiempo que brindan la oportunidad de conservar el capital en caso de que persista la volatilidad de la renta variable y los tipos bajen.
Por último, el crédito ofrece ahora algunas oportunidades extremadamente convincentes tras el reajuste de los tipos y la modesta ampliación de los diferenciales en 2022. Si los diferenciales se amplían en previsión de una ralentización económica mundial, los rendimientos de partida más altos pueden proporcionar un colchón frente a pérdidas potenciales.
Andarse con cuidado exige ese delicado equilibrio entre defensa y ataque. Así pues, nos centramos en ofrecer soluciones de cartera equilibradas y realistas no solo para este entorno, sino también para las carencias y concentraciones típicas que vemos en las carteras de los clientes durante nuestras consultas personalizadas. Esperamos que encuentres útil nuestra última edición de Tendencias y Oportunidades a medida que transitas por estos mercados. Visita nuestro sitio web para ver y descargar el informe.
