Impulsar el crecimiento sostenible: un enfoque multidisciplinar

Somos firmes defensores de la tesis de que existe una alineación fundamental entre el desarrollo sostenible, la innovación y el crecimiento. También abordamos la inversión con una mentalidad multidisciplinar que busca evitar sesgos cognitivos. Estos enfoques se combinan para identificar empresas que están firmemente arraigadas en el marco de las tendencias seculares a largo plazo que conducen hacia un mundo más sostenible, así como hacia el crecimiento de la riqueza a lo largo del tiempo. Las tres empresas que actualmente están demostrando el enfoque en acción son: la plataforma de transporte compartido, Uber, el fabricante de microchips semiconductores, ASML, y el subcontratista de TI, CGI.

JHI

JHI

Nuestro proceso de investigación comienza con dos preguntas simples:

¿Es el mundo un lugar mejor gracias a esta empresa?

¿Puede esta empresa aumentar su riqueza con el tiempo?

A continuación, aplicamos un enfoque multidisciplinario, que combina la incorporación de un riguroso análisis de sostenibilidad con el análisis financiero tradicional, y nos permite evaluar el impacto de una empresa en el triple resultado final: el planeta, las personas y los beneficios.

El enfoque se alinea con el pensamiento del difunto Charlie Munger, ex vicepresidente de Berkshire Hathaway. La filosofía de Munger giraba en torno a la idea de un enfoque multidisciplinario de la vida, al que atribuye gran parte de su éxito. En particular, hizo hincapié en la importancia de pensar más allá del propio ámbito de experiencia, extrayendo conocimiento y sabiduría de una amplia gama de campos, o tomando "las grandes ideas" de todas las diferentes disciplinas. Del mismo modo, nos esforzamos por enmarcar nuestro pensamiento de forma amplia, en lugar de caer presa de la estrecha compartimentación de las ideas, que creemos que limita el éxito de las inversiones.

Si sigues hábilmente el camino multidisciplinario, nunca desearás volver. Sería como cortarse las manos.

 

Charlie Munger, ex vicepresidente de Berkshire Hathaway

Los siguientes ejemplos proporcionan una idea de los diferentes tipos de modelos de negocio que, en nuestra opinión, desempeñan un papel variado pero fundamental en la propagación de un futuro más sostenible.

Efectos de red y dinámicas en las que el ganador se lleva la mayor parte

La plataforma de transporte Uber encaja perfectamente en el tema del transporte sostenible. La plataforma de la compañía impulsa una mayor utilización de los vehículos, alimentando así una dinámica de economía circular, mientras que sus productos de viajes compartidos permiten a los pasajeros reducir sus costos de viaje. Una investigación independiente sugiere que también tiene un papel directo en la mejora de la seguridad de los pasajeros al reducir la conducción en estado de ebriedad y las muertes por accidentes de tráfico relacionadas con el alcohol en los EE. UU.

Con respecto a su huella de carbono, Uber se ha comprometido a ser una plataforma totalmente eléctrica de cero emisiones para 2030 en Canadá, Europa y Estados Unidos, y para 2040, a nivel mundial. La plataforma ya cuenta con 74.000 conductores mensuales de vehículos de cero emisiones activos en su aplicación en Estados Unidos, Canadá y Europa.

La empresa mantiene un modelo de negocio tradicional de efectos de red/el ganador se lleva la mayor parte, en el que el perfil de rentabilidad puede considerarse convexo; Es decir, una vez que se cruza un cierto "punto de inflexión" en escala/cuota de mercado, el consiguiente dominio de la plataforma allana el camino para la generación acelerada de efectivo. La escala engendra escala, ya que el efecto volante se activa cuando hay más pasajeros en la plataforma porque los tiempos de recogida son más cortos, lo que se debe a que hay más conductores, que están en la plataforma porque hay más clientes potenciales, y así continúa el ciclo de retroalimentación.

La base de costos fijos de Uber, que se compone en gran medida de costos centrales, no tiende a aumentar proporcionalmente a medida que crece su línea superior. Como resultado, la empresa tiene un perfil de generación de efectivo similar al de un palo de hockey, por lo que se deben implementar muy pocos costos incrementales para impulsar el volante de inercia. La compañía se está moviendo hacia una nueva fase de cosecha ahora, después de haber establecido escala en sus mercados clave, lo que creemos que ofrece a Uber el derecho a ganar.

Ventajas competitivas difíciles de replicar

ASML es un fabricante mundial de equipos de fabricación de microchips semiconductores. Sus productos permiten el avance de la Ley de Moore hacia semiconductores cada vez más pequeños, más baratos, más potentes y energéticamente eficientes, lo que, a su vez, da como resultado una electrónica cada vez más potente y capaz. ASML también desempeña un papel vital en la descarbonización de la industria de los semiconductores, que depende en gran medida de la energía, ya que ha reducido el uso de energía por paso de oblea expuesta en un 37 %, con el objetivo de reducirlo en un 60 % para 2025.

ASML ha desarrollado múltiples capas de ventajas competitivas, que creemos que serán difíciles de desintermediar. La ventaja competitiva más significativa de la compañía es su liderazgo tecnológico; La empresa invierte mucho en investigación y desarrollo, y está constantemente ampliando los límites de lo que es posible en el campo de la litografía. Por ejemplo, su litografía ultravioleta extrema (EUV) protegida por patente es esencial para la producción de microchips avanzados. Actualmente, las máquinas de ASML son las únicas capaces de producir estos chips avanzados, lo que le da a la empresa una ventaja significativa frente a la competencia y crea lo que algunos podrían considerar una "carrera de un solo caballo" en el campo de la litografía.

Las relaciones sólidas con los clientes son otro principio clave para el éxito de ASML. Las asociaciones duraderas con algunos de los mayores fabricantes de semiconductores del mundo, incluidos Intel, Samsung y TSMC, permiten a la empresa adaptar sus productos para satisfacer los requisitos de sus clientes. Algunos clientes incluso han emprendido el costoso esfuerzo de rediseñar sus fábricas para hacerlas adecuadas para EUV liderado por ASML.

Debido a su dominio en el mercado, ASML ha logrado economías de escala que sus competidores no pueden igualar. Esto permite a la empresa producir sus máquinas de litografía a un coste inferior al de sus competidores, lo que a su vez le permite ofrecer precios más competitivos. Como tal, creemos que ASML mantiene ventajas competitivas difíciles de replicar que significan que es poco probable que sea desplazada de su posición principal en el espacio de la fundición.

Propietarios-operadores con "alma en el juego"

Según un estudio realizado por la Escuela de Administración Krannert de la Universidad de Purdue, las empresas dirigidas por fundadores en el S&P 500 tienden a ser más innovadoras. Estas empresas generan un 31% más de patentes en promedio y, además, las patentes que tienden a crear son más valiosas. Estudios adicionales muestran que las empresas dirigidas por fundadores superaron las métricas cruciales de riesgo y rendimiento, dado que los fundadores a menudo ven sus empresas como proyectos para toda la vida y están más motivados para luchar contra cualquier obstáculo. No solo tienen 'piel en el juego', sino también 'alma en el juego'.

CGI es el quinto proveedor independiente de servicios de TI y externalización más grande del mundo. La compañía proporciona servicios y soluciones de transformación digital de extremo a extremo para ayudar a los clientes a diseñar, implementar, operar y mantener la tecnología necesaria para operaciones comerciales eficientes, lo que en última instancia conduce a resultados más optimizados para los clientes. La compañía tiene una sólida historia de creación de valor para los accionistas, que creemos que es el resultado de la participación del presidente y fundador de la compañía, que posee alrededor del 11% de las acciones en circulación.

CGI parece beneficiarse de la mentalidad de su fundador, ya que se ha mantenido en sintonía con los últimos avances tecnológicos y se ha centrado en desarrollar y enriquecer su plataforma de propiedad intelectual, diferenciándose como proveedor de transformación digital. Nos gusta el enfoque de CGI de dirigirse a sus empleados como "miembros", lo que infunde un sentido de responsabilidad y propiedad dentro de la base de empleados al agregar orgullo al desempeño.

En general, sostenemos que un modelo de negocio propietario-operador puede conducir a una estructura de gobierno más sólida que esté realmente alineada con los accionistas, un elemento que, en nuestra opinión, es imperativo para la sostenibilidad y el perfil ESG de una empresa, a través de su impacto en la influencia de los incentivos para adoptar una visión a largo plazo.

Conclusión

Como equipo, seguimos sosteniendo que los resultados atractivos solo se logran a través del pensamiento no consensuado. Albert Einstein, un exponente ejemplar del pensamiento "fuera de la caja", bromeó una vez: "La locura es hacer lo mismo una y otra vez y esperar resultados diferentes".

Adoptar un enfoque multidisciplinario en nuestro proceso de investigación, recurriendo a diversas disciplinas, es fundamental para la recopilación de un universo de empresas diferenciado en el que se puede invertir. En particular, la clase de enfoque multidisciplinario que respaldamos es la amalgama de ideas que surgen de pensar profundamente sobre la sostenibilidad con una diligencia exhaustiva en el análisis financiero convencional.

No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o que las previsiones vayan a cumplirse.