Valores tecnológicos: la IA da superpoderes a los «vampiros» tecnológicos
La gestora de carteras Alison Porter comenta la visión positiva del equipo sobre el sector tecnológico en 2025. A medida que el factor de impulso de la IA comienza a madurar, se recuerda a los inversores que las olas tecnológicas disruptivas suelen ser largas e ir acompañadas de una mayor volatilidad.
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Aspectos destacados:
- Es importante que los inversores reconozcan que las olas informáticas como la IA suelen ser largas, dado el potencial de disrupción de varios sectores y la magnitud de la inversión necesaria. Al igual que en anteriores olas tecnológicas, cabe esperar volatilidad.
- A medida que la ola de la IA madure en 2025, dará a los «vampiros» tecnológicos (FAANG) superpoderes para hincar sus colmillos y succionar más cuota de la economía en general. De ahí que el papel de la gestión activa y la selección de valores sea cada vez más clave en el panorama tecnológico rápidamente cambiante, sobre todo a medida que los enfoques temáticos estrechos muestran sus limitaciones.
- Creemos que centrarse en las fortalezas fundamentales y el potencial de las empresas que impulsan la disrupción, en lugar de en las que la reciben, es clave para invertir de forma rentable en el sector tecnológico.
¿Cuánto durará la ola de la IA?
Tras dos años consecutivos de rentabilidades de dos dígitos,1 los inversores siguen preguntándose si la inversión en inteligencia artificial generativa ha llegado a su fin y si nos encontramos en el punto álgido del ciclo de sobreexpectación de la IA. Aunque ya no estamos en las primeras fases de la «cuarta ola» tecnológica de la IA generativa, creemos que los inversores siguen subestimando tanto la duración como la magnitud de la inversión necesaria, así como los trastornos y beneficios a largo plazo que traerá consigo.
Las olas informáticas son largas
En primer lugar, es importante aclarar la diferencia entre una ola informática y un tema (como la ciberseguridad, los vehículos eléctricos o las tecnologías limpias). Una ola informática requiere una amplia inversión en toda el conjunto tecnológico, desde los bloques de silicio hasta la interfaz de usuario y las aplicaciones. La era de Internet para ordenadores personales requirió un cambio inicial del mundo analógico al digital, lo que hizo bajar los precios de la informática, democratizó el acceso y conectó los hogares. La ola de la nube móvil sobre la que se construyó la infraestructura de Internet fue impulsada por el lanzamiento del iPhone en 2007. Es notable que una aplicación móvil clave como Uber no tuviera su oferta pública de venta (OPV) hasta 2019.
El paralelismo en este caso es que la infraestructura tiene que ser construida y la escala alcanzada antes de que las nuevas aplicaciones más interesantes y útiles estén plenamente desarrolladas y adoptadas. El ritmo de inversión de capital en centros de datos de IA no tiene precedentes y la demanda de computación acelerada por parte de empresas como NVIDIA ha crecido a un ritmo sin precedentes. Sin embargo, esta ola de IA generativa aún no ha asistido a un cambio de interfaz o de nuevos requisitos de dispositivos de borde. Nuestra experiencia demuestra que esta tendencia es coherente con la de anteriores olas tecnológicas. Abarca la optimización de los recursos y la productividad, los cambios en los sistemas de pago y financieros, la reinterpretación del transporte gracias a las capacidades autónomas, el diagnóstico, la cirugía y el descubrimiento de fármacos en la sanidad, los robots humanoides y los dispositivos móviles y ordenadores actualizados más familiares. Sabemos que aún queda mucho por venir a medida que los copilotos de IA y los agentes autónomos se generalicen en la economía. Para los inversores, se requiere paciencia para beneficiarse de esta ola omnipresente y transformadora.
Gráfico 1. Por qué la IA es una ola, no un tema
Requiere inversión en todos los niveles tecnológicos, lo que da lugar a una amplia disrupción e innovación
La volatilidad hay que esperarla, no temerla
Y como también han demostrado anteriores olas tecnológicas, los inversores no deben esperar que el ritmo de desarrollo y adopción de la IA generativa sea lineal. Existen cuellos de botella en el desarrollo de infraestructuras y la disponibilidad de silicio (microchips), como el último chip Blackwell de NVIDIA. De hecho, las olas anteriores han durado normalmente más de seis años y han proporcionado rendimientos desorbitados, pero también han implicado una elevada volatilidad y frecuentes caídas.número arábigo
Un régimen político cambiante en EE. UU. traerá consigo una mayor volatilidad a medida que se reconsideren los impuestos, los aranceles y las normativas. La tecnología y la inteligencia artificial son una prioridad nacional para muchos países y son fundamentales para una estrategia más amplia de desglobalización y reindustrialización que se está llevando a cabo. Aunque se espera que esto aumente la volatilidad, también servirá como factor de impulso para la demanda en infraestructuras y ámbitos como la conducción autónoma, donde es probable que veamos un desarrollo acelerado a medida que surjan nuevas leyes federales.
Un enfoque activo de selección de valores ofrece más frente a temáticas limitadas
A medida que esta ola de IA madure en 2025, creemos que la gestión activa será más importante que nunca. Es probable que el coste del capital siga fluctuando, pero es improbable que los tipos de interés vuelvan a cero. Por tanto, en nuestra opinión, la disciplina de valoración volverá a ser una característica importante a la hora de determinar los rendimientos. Normalmente, los períodos de inflexión tecnológica se caracterizan por cambios en el liderazgo del mercado, por lo que basarse en índices fuertemente ponderados por los ganadores de la última ola puede resultar complicado.
Si nos remontamos diez años atrás, siete de las 10 mayores empresas tecnológicas superaron al MSCI All World Index, mientras que solo cuatro superaron al propio índice tecnológico. La tecnología sigue siendo un mercado de «ganadores que se llevan la mayoría»; un desplazamiento hacia abajo en la curva de capitalización bursátil no garantiza un mayor crecimiento. Las empresas con una amplia base de usuarios y grandes plataformas son capaces de escalar más rápidamente nuevos productos, con importantes recursos para ello. La preferencia por el tamaño de la empresa por sí sola no ha sido una estrategia fiable para la selección de valores en el sector tecnológico, como tampoco lo ha sido un sesgo temático estrecho.
La inteligencia artificial como ola subyace en una amplia variedad de temas de inversión a largo plazo, como infraestructuras de nueva generación (incluida la ciberseguridad), fintech, electrificación (incluida la energía, los vehículos eléctricos y la tecnología Limpia) e Internet 3.0, que ayudan a orientar la generación de ideas. Es esencial centrarse en la ventaja competitiva, la gestión responsable, la rentabilidad escalable y la innovación de nuevos productos, a un precio racional e independientemente de la capitalización bursátil o la región geográfica. Creemos que combinar la identificación ascendente de líderes tecnológicos y la generación de ideas temáticas con un poder de beneficios infravalorado puede ayudarnos a superar el reto actual de la valoración en este sector dinámico e innovador.
Gráfico 2. Oportunidades de la IA en 2025 y más allá
Fuente: Janus Henderson Investors, a 30 de septiembre de 2024. Las referencias hechas a valores específicos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector de mercado, y no debe asumirse que son rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados, pueden tener una posición en los valores mencionados. El uso de nombres, marcas o logotipos de terceros se realiza exclusivamente con fines ilustrativos y no implica ninguna asociación entre ningún tercero y Janus Henderson Investors, ni el respaldo o la recomendación de ningún tercero o por parte de estos. Salvo que se indique lo contrario, las marcas comerciales son propiedad exclusiva de sus respectivos propietarios. Las rentabilidades pasadas no predicen rentabilidades futuras. No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen ni de que se cumplan las previsiones.
La IA generativa da superpoderes a los «vampiros» tecnológicos
Se espera que la creación de infraestructuras y aplicaciones para la IA generativa tarde años en desarrollarse. Es importante señalar que con cada ola tecnológica no solo se ha necesitado más inversión para aprovechar su potencial, sino que también se han producido más trastornos en más sectores de la economía en general. A medida que madure la ola de la inteligencia artificial, se acelerará la disrupción en muchos otros sectores, como ha ocurrido en el pasado. El sector tecnológico sigue aprovechando la ventaja de la solidez de su balance para invertir fuertemente en investigación y desarrollo en el futuro, lo que respalda su capacidad de generar rentabilidades atractivas para los inversores.
Gráfico 3. La IA está permitiendo un aumento acelerado de la cuota tecnológica
Fuente: Janus Henderson Investors, Bernstein, a 31 de octubre de 2024. Reajustado a 100 el 31 de octubre de 2014. El gráfico de beneficios del sector tecnológico compara los beneficios del sector tecnológico, definido como MSCI ACWI Information Technology + Communication Services (ex Telecoms) Index, y el sector no tecnológico, definido como MSCI ACWI ex (Information Technology + Communication Services ex Telecoms) Index. Basado en las ganancias pasadas. Antes de diciembre de 2018, el índice personalizado MSCI ACWI IT & Communication Services incluye empresas que originalmente pertenecían al sector de tecnología y empresas que actualmente pertenecen al sector de servicios de comunicación. Las rentabilidades pasadas no predicen rentabilidades futuras.
Seguimos entusiasmados con las perspectivas de la renta variable tecnológica. Nuestro objetivo sigue siendo encontrar a los líderes del sector sorteando el ciclo de sobreexpectación, y creemos que centrarnos en los fundamentos de los valores puede ayudar a obtener rentabilidades constantes. A medida que madura la inteligencia artificial genérica, otorga esencialmente a los «vampiros» tecnológicos (FAANG) superpoderes para utilizar a sus FAANG para succionar más cuota de la economía en general. Creemos que a los inversores les irá bien si permanecen centrados en las empresas y sectores que están impulsando, más que experimentando, la disrupción.
La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras.
1 Fuente: Janus Henderson Investors, Bloomberg. Sector tecnológico = S&P 500 Information Technology Index, retornos totales en dólares correspondientes a 2023 y 2024 (hasta el 25 de noviembre).
2 Fuente: Janus Henderson Investors, Bloomberg, a 31 de diciembre de 2023. Sector tecnológico = S&P 500 Information Technology Index, retornos totales en USD. Ola de ordenadores 1994-2000; ola de Internet móvil 2009 a 2015.
Copiloto de IA: un asistente virtual inteligente que aprovecha grandes modelos de lenguaje (LLM) para facilitar interacciones conversacionales naturales y similares a las humanas, apoyando a los usuarios en una amplia variedad de tareas.
Fortaleza del balance: se refiere a que una empresa se encuentra en una posición financiera sólida. El balance es un estado financiero que resume los activos, pasivos y patrimonio neto de una empresa en un momento determinado.
Inversión bottom-up: se centra en el análisis de valores específicos, teniendo en cuenta los factores que influyen en la valoración de la empresa, como los beneficios, la calidad del equipo directivo, los márgenes, así como factores económicos más amplios, para identificar las mejores oportunidades en un sector o región.
Dispositivo periférico: dispositivos informáticos cerca del borde de la red, normalmente cerca de fuentes de datos o consumidores, que son clave en las aplicaciones en tiempo real y en los despliegues del Internet de las cosas (IoT).
FAANG: sigla acuñada en 2013 para Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google, ya que la rentabilidad de estos importantes valores tecnológicos tuvo un efecto sustancial en el mercado de valores mundial en general.
Capitalización bursátil: la capitalización bursátil es el valor total de mercado de las acciones emitidas de una empresa y suele utilizarse para determinar su tamaño.
Ciclo de sobreexpectación: representa las distintas fases del desarrollo de una tecnología, desde su concepción hasta su adopción generalizada. Normalmente, los mercados sobrevaloran el potencial a corto plazo de una nueva tecnología o innovación e infravaloran su potencial de crecimiento a largo plazo, generando movimientos volátiles tanto al alza como a la baja de valores subyacentes expuestos a esas tecnologías.
Volatilidad: el ritmo y la medida en que sube o baja el precio de una cartera, un título o un índice de mercado. Si el precio oscila hacia arriba y hacia abajo con grandes movimientos, tiene una alta volatilidad. Si el precio se mueve más lentamente y en menor medida, tiene menor volatilidad. Se emplea como medida del grado de riesgo de una inversión.
Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo.
La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion.
No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones.
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Información importante
Le recomendamos que lea la siguiente información acerca de los fondos relacionados con el presente artículo.
- Las acciones/participaciones pueden perder valor con rapidez y, por lo general, implican un mayor riesgo que los bonos o los instrumentos del mercado monetario. Como resultado, el valor de su inversión puede bajar.
- Las acciones de sociedades pequeñas o medianas pueden ser más volátiles que las acciones de grandes sociedades, y en ocasiones puede ser difícil valorar o vender acciones en tiempos y precios deseados, lo que aumenta el riesgo de pérdida.
- Si un Fondo tiene una gran exposición a un país o una región geográfica en concreto, lleva un nivel más alto de riesgo que un fondo que está mucho más diversificado.
- El Fondo se centra en determinados sectores o áreas de inversión y puede verse muy afectado por factores como los cambios en la regulación gubernamental, el aumento de la competencia de precios, los avances tecnológicos y otros acontecimientos adversos.
- El Fondo sigue un enfoque de inversión sostenible, que puede provocar una sobreponderación y/o infraponderación en determinados sectores y, por lo tanto, un rendimiento diferente al de los fondos que tienen un objetivo similar, pero que no integran criterios de inversión sostenible a la hora de seleccionar valores.
- El Fondo podrá utilizar derivados con el fin de reducir el riesgo o gestionar la cartera de forma más eficiente. Sin embargo, esto conlleva otros riesgos, en particular, que la contraparte de un derivado no pueda cumplir sus obligaciones contractuales.
- Si el Fondo mantiene activos en divisas distintas de la divisa base del Fondo o si usted invierte en una clase de acciones/ participaciones de una divisa diferente a la del Fondo (a menos que esté «cubierto»), el valor de su inversión puede verse afectado por las variaciones de los tipos de cambio.
- Cuando el Fondo, o una clase de acciones/participaciones con cobertura, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio de una divisa en relación con la divisa base, la propia estrategia de cobertura puede tener un impacto positivo o negativo en el valor del Fondo debido a las diferencias en los tipos de interés a corto plazo entre las divisas.
- Los valores del Fondo podrían resultar difíciles de valorar o de vender en el momento y al precio deseados, especialmente en condiciones de mercado extremas, cuando los precios de los activos pueden estar bajando, lo que aumenta el riesgo de pérdidas en las inversiones.
- El Fondo podría perder dinero si una contraparte con la que negocia el Fondo no está dispuesta o no es capaz de cumplir sus obligaciones, o como resultado de un fallo o retraso en los procesos operativos o del fallo de un proveedor externo.
Riesgos específicos
- Las acciones/participaciones pueden perder valor con rapidez y, por lo general, implican un mayor riesgo que los bonos o los instrumentos del mercado monetario. Como resultado, el valor de su inversión puede bajar.
- Si un Fondo tiene una gran exposición a un país o una región geográfica en concreto, lleva un nivel más alto de riesgo que un fondo que está mucho más diversificado.
- El Fondo se centra en determinados sectores o áreas de inversión y puede verse muy afectado por factores como los cambios en la regulación gubernamental, el aumento de la competencia de precios, los avances tecnológicos y otros acontecimientos adversos.
- Este Fondo puede tener una cartera especialmente concentrada en relación con su universo de inversión u otros fondos de su sector. Un evento adverso que afecte incluso a un número reducido de tenencias podría generar una volatilidad o pérdidas significativas para el Fondo.
- El Fondo podrá utilizar derivados con el fin de reducir el riesgo o gestionar la cartera de forma más eficiente. Sin embargo, esto conlleva otros riesgos, en particular, que la contraparte de un derivado no pueda cumplir sus obligaciones contractuales.
- Si el Fondo mantiene activos en divisas distintas de la divisa base del Fondo o si usted invierte en una clase de acciones/ participaciones de una divisa diferente a la del Fondo (a menos que esté «cubierto»), el valor de su inversión puede verse afectado por las variaciones de los tipos de cambio.
- Cuando el Fondo, o una clase de acciones/participaciones con cobertura, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio de una divisa en relación con la divisa base, la propia estrategia de cobertura puede tener un impacto positivo o negativo en el valor del Fondo debido a las diferencias en los tipos de interés a corto plazo entre las divisas.
- Los valores del Fondo podrían resultar difíciles de valorar o de vender en el momento y al precio deseados, especialmente en condiciones de mercado extremas, cuando los precios de los activos pueden estar bajando, lo que aumenta el riesgo de pérdidas en las inversiones.
- El Fondo podría perder dinero si una contraparte con la que negocia el Fondo no está dispuesta o no es capaz de cumplir sus obligaciones, o como resultado de un fallo o retraso en los procesos operativos o del fallo de un proveedor externo.
Riesgos específicos
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Aspectos destacados:
- Es importante que los inversores reconozcan que las olas informáticas como la IA suelen ser largas, dado el potencial de disrupción de varios sectores y la magnitud de la inversión necesaria. Al igual que en anteriores olas tecnológicas, cabe esperar volatilidad.
- A medida que la ola de la IA madure en 2025, dará a los «vampiros» tecnológicos (FAANG) superpoderes para hincar sus colmillos y succionar más cuota de la economía en general. De ahí que el papel de la gestión activa y la selección de valores sea cada vez más clave en el panorama tecnológico rápidamente cambiante, sobre todo a medida que los enfoques temáticos estrechos muestran sus limitaciones.
- Creemos que centrarse en las fortalezas fundamentales y el potencial de las empresas que impulsan la disrupción, en lugar de en las que la reciben, es clave para invertir de forma rentable en el sector tecnológico.
