El fuerte apetito de los inversores respalda el crédito

Hola. Con este video, quiero dar una actualización rápida sobre el mercado de crédito. Para recapitular lo que hemos visto en el 1T, ha sido un entorno crediticio muy favorable creado por bancos centrales acomodaticios, una economía resiliente y una inflación moderada. Hemos visto una fuerte demanda de crédito. Por poner un ejemplo, en lo que va de 2024 se han emitido 0,5 billones de dólares de crédito global estadounidense. Esto supone un total de emisiones globales de Crédito previstas para todo el año de 1,2 billones de dólares. Es decir, aproximadamente el 44% de la emisión se ha producido en el primer trimestre.¹

En cuanto a los libros para el Crédito global, ha estado bien suscrito. Ha tenido una cobertura de 3,8 veces frente a una media de tres veces y media en 2023.^{número arábigo} Ha habido una fuerte demanda de Crédito global estadounidense. También hemos asistido a 22 semanas consecutivas de entradas de fondos del mercado mundial de crédito estadounidense^.3 Una vez más, ilustrando la fuerte demanda de crédito. Lo que estamos viendo es que hay rendimientos atractivos a pesar de los diferenciales ajustados. Lo que hemos visto en la Q1 es que ha sido un rally de todo, así que un verdadero rally de compresión. Por poner un ejemplo, el 90% de los bonos de alto rendimiento e IG (Crédito global) en Europa han repuntado en el primer trimestre^.4

Pero aún así, hay rendimientos atractivos disponibles. Los rendimientos globales del crédito estadounidense al 5,5% y los rendimientos del alto rendimiento estadounidense al 7,6% siguen siendo atractivos para los compradores de^{rendimientos5}. Y eso se ve respaldado por la menor volatilidad de los bonos soberanos y crediticios. Ambos han bajado de sus máximos. Y también, veremos una disminución estacional en la oferta hasta abril. Esto se debe a los apagones corporativos, por lo que no pueden emitir antes de las ganancias. Y eso, con la fuerte demanda, debería seguir apoyando al crédito.

Creo que en este momento se trata de unos sólidos fundamentos crediticios. Lo que se ha visto a lo largo de este período es que las ventas nominales y el EBITDA (beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) superan las cargas reales de la deuda. Sin embargo, me gustaría hacer hincapié en que no hay que ser complaciente en este mercado y que es necesario elegir el crédito. Lo que hemos visto recientemente en marzo, en particular, es el impacto retardado de las subidas de tipos, que han puesto de manifiesto focos de vulnerabilidad en el mercado. Los recortes de tipos no están llegando lo suficientemente rápido para algunas empresas. Pero lo que tendemos a hacer es evitar por completo las áreas problemáticas del mercado crediticio, como el sector inmobiliario, los cobradores de deudas. Y también evitamos los emisores high yield más vulnerables cuando se acercan los vencimientos de deuda.

Para concluir, en general, tenemos unas perspectivas crediticias constructivas para el segundo trimestre. Pero el tema en el segundo trimestre será evitar la complacencia, subir en calidad y evitar a los emisores vulnerables. Gracias por escucharme. Y si tiene alguna pregunta, por favor envíela.

El índice ICE BofA US Corporate mide el rendimiento de la deuda corporativa global de Crédito denominada en dólares estadounidenses emitida públicamente en el mercado nacional de Estados Unidos.
El índice ICE BofA US High Yield sigue la rentabilidad de la deuda corporativa global denominada en dólares estadounidenses por debajo del crédito emitida públicamente en el mercado nacional estadounidense.

Período de bloqueo: Un período temporal antes del anuncio de ganancias de una empresa en el que ciertas acciones de la empresa se restringen o niegan. Esto es principalmente para evitar el uso de información privilegiada porque los gerentes/empleados pueden tener una ventaja de información sobre los inversores externos.
Repunte de la compresión: Aumento de los precios de los bonos corporativos debido a la reducción (disminución) de los diferenciales de crédito entre los bonos de toda calidad crediticia.
Bono corporativo: Un bono emitido por una empresa. Los bonos ofrecen un retorno a los inversores en forma de pagos periódicos y el eventual retorno del dinero original invertido en la fecha de vencimiento.
Cobertura/suscripción: Se refiere al proceso por el cual los inversores se comprometen a invertir (suscribirse) en una emisión de bonos. Cuando una emisión de bonos tiene una cobertura de dos, significa que hay el doble de demanda de los bonos que de bonos que se emiten.
El crédito se define típicamente como un acuerdo entre un prestamista y un prestatario. A menudo se utiliza para describir los préstamos corporativos, que pueden adoptar la forma de bonos corporativos, préstamos u otras clases de activos de renta fija.
Fundamentales crediticios: La información básica cualitativa y cuantitativa que refleja la posición financiera y económica de la empresa, por ejemplo, sus resultados, su capacidad para generar caja, la calidad de la gestión y los niveles de endeudamiento.
El diferencial de crédito es la diferencia de rendimiento entre valores con vencimiento similar pero diferente calidad crediticia. La ampliación de los diferenciales generalmente indica un deterioro de la solvencia de los prestatarios corporativos, y la reducción (estrechamiento) indica una mejora.
Cíclico: Empresas o industrias que son muy sensibles a los cambios en la economía, de modo que los ingresos generalmente son más altos en períodos de prosperidad y expansión económica y son más bajos en períodos de recesión y contracción económica.
Moderado: Un indicio de que los responsables de la formulación de políticas están tratando de endurecer las condiciones financieras, por ejemplo, apoyando la subida de los tipos de interés para frenar la inflación. Lo contrario de dovish, que describe a los responsables políticos relajando la política, es decir. inclinándose hacia la reducción de las tasas de interés para estimular la economía.
Alto rendimiento: Obligación que tiene una calificación crediticia inferior a la de una obligación global de Crédito. A veces conocido como bono global subcrédito. Estos bonos conllevan un mayor riesgo de que el emisor incumpla sus pagos, por lo que normalmente se emiten con un cupón más alto para compensar el riesgo adicional.
Crédito global: Bono emitido normalmente por gobiernos o empresas que se considera que tienen un riesgo relativamente bajo de impago. La mayor calidad de estos bonos se refleja en sus calificaciones crediticias más altas.
Ventas nominales: Otro término para los ingresos (el dinero que una empresa recibe de las ventas). Nominal significa que no se ajustan a la inflación.
Volatilidad: La velocidad y el grado en que el precio de una cartera, valor o índice, se mueve hacia arriba y hacia abajo. Si el precio oscila hacia arriba y hacia abajo con grandes movimientos, tiene una alta volatilidad. Si el precio se mueve más lentamente y en menor medida, tiene menor volatilidad. Cuanto mayor sea la volatilidad, mayor será el riesgo de la inversión.
Rendimiento: El nivel de ingresos de un valor, normalmente expresado como una tasa porcentual. En el caso de un bono, en su forma más sencilla, se calcula como el pago anual del cupón dividido por el precio actual del bono.