Vista rápida: ¿Supondrán algún alivio para Japón las negociaciones comerciales?
Junichi Inoue, director de renta variable japonesa, reflexiona sobre las implicaciones de los aranceles para las empresas japonesas y se pregunta si las complejidades de las negociaciones comerciales conducirán a un resultado positivo.
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Aspectos destacados:
- Los mercados japoneses fueron tomados por sorpresa por los altos aranceles impuestos por el presidente Trump, lo que socavó la duradera relación entre Japón y Estados Unidos, donde el sector financiero se llevó la peor parte en la venta masiva.
- Si bien las negociaciones comerciales en curso han provocado un repunte de alivio, es cuestionable si se puede llegar a un acuerdo dados los diversos factores en juego.
- En medio de las actuales turbulencias del mercado, los inversores tienen la oportunidad de reevaluar sus carteras y buscar oportunidades de selección de valores.
A nadie le gusta pensar que puede pasar algo malo y siempre subestiman su probabilidad.
«La gran apuesta»
En mi opinión, esta cita de la película "«La gran apuesta» ilustra mejor lo que está sucediendo en los mercados en este momento. El anuncio de políticas arancelarias peores de lo esperado por parte del presidente Trump hizo que el TOPIX cayera alrededor de un 14% en yenes durante los tres días posteriores a la noticia.1
Una sorpresa desagradable
La introducción de altos aranceles del 24% sobre los productos japoneses tomó desprevenido al mercado, ya que había expectativas de que los problemas comerciales pudieran resolverse a través de negociaciones en curso. También fue sorprendente que las finanzas liderasen la venta masiva, a pesar de que el sector no está directamente relacionado con el comercio. Las posibles razones podrían ser que el sector financiero se vería afectado por el mayor riesgo de recesión económica mundial, lo que pospondría la probabilidad de otra subida de tipos por parte del Banco de Japón. Además, la fuerte rentabilidad del sector en lo que va de año ha creado una posición saturada entre los inversores, lo que ha llevado a ventas obligadas.
Sin embargo, creo que deberíamos ver cierto giro a la reacción exagerada del mercado sobre su impacto en las acciones financieras, ya que los factores internos a corto plazo, como el crecimiento de los salarios reales y las empresas que planean aumentos de precios, parecen respaldar un aumento de la inflación.
¿Darán fruto las negociaciones comerciales para Japón?
El 8 de abril tuvo lugar la esperada llamada entre el primer ministro Ishiba y el presidente Trump, con ministros pertinentes designados para tratar de llegar a una resolución, lo que desencadenó un repunte de alivio.
A estas alturas, es prematuro suponer que la situación se haya estabilizado. Si el objetivo de la política de EE. UU. es asegurar un presupuesto para recortes de impuestos, es cuestionable si estos pueden reducirse sustancialmente a través de negociaciones con países individuales. Además, los impuestos sobre industrias específicas, como los automóviles, se consideran un tema aparte; resolver estos problemas puede llevar más tiempo.
Estados Unidos parece tener el fuerte propósito de corregir la debilidad del dólar. La política monetaria del Banco de Japón, que aún mantiene tipos de interés negativos, se considera una de las causas fundamentales de la depreciación del yen.
La interpretación del mercado es que una posible recesión económica podría reducir la presión inflacionaria, lo que justifica la decisión del Banco de Japón de no subir más los tipos en su próxima reunión de política monetaria de mayo. Sin embargo, sigo considerando que un nivel de tipos de interés flexible es en sí mismo una razón de peso para otra subida de tipos.
¿Un impacto más suave en las exportaciones?
La atención se centra en las implicaciones para las exportaciones de Japón, donde una miríada de factores hacen que medir el impacto suponga un desafío. En los últimos 30 años, las empresas japonesas han adaptado sus negocios en EE. UU., al mismo tiempo que los han expandido a nivel mundial, con el objetivo de reducir la dependencia comercial de un solo país en concreto.
Las exportaciones de Japón a Estados Unidos constituyen únicamente alrededor del 20% de las exportaciones totales, de las que solo en torno al 30% son automóviles. Lo importante es si las empresas tienen ventaja competitiva y poder de fijación de precios. Aquellas con productos competitivos pueden ser capaces de absorber los costes de los aranceles mediante la fijación de precios más altos, y aún así ser potencialmente capaces de aumentar su cuota de mercado. Por otra parte, el impacto en los sectores de software, como los juegos electrónicos y la música, se considera mínimo, lo que podría llevar a que estas áreas tengan una rentabilidad superior. Las empresas que dependen de la demanda interna y que han absorbido los efectos de una devaluación significativa del yen a través de esfuerzos corporativos como el aumento de la productividad y la eficiencia, así como mediante la oferta de innovación en productos y servicios, podrían beneficiarse enormemente si el tipo de cambio cambia.
Japón ha sido durante mucho tiempo un socio estratégico para Estados Unidos
Las relaciones entre Estados Unidos y Japón han tenido pocos conflictos fundamentales y la colaboración ha ofrecido importantes beneficios. Japón ha sido el mayor inversor extranjero en EE. UU. durante cinco años consecutivos. Es, además, el mayor tenedor de bonos del Tesoro de EE. UU. Desde una perspectiva a largo plazo, la posición geopolítica de Japón también es de crucial importancia estratégica para Estados Unidos, con alrededor de 130 bases militares estadounidenses en Japón, donde el país nipón cubre más del 80% de los costes operativos.
La luz al final del túnel
En medio del pesimismo y la fatalidad del «armagedón arancelario», hay algunos aspectos positivos. Si bien las negociaciones arancelarias en las que participarán muchos países llevarán tiempo y darán lugar a una alta y continua volatilidad, en caso de que la política de Estados Unidos conduzca a un cambio de régimen comercial, es probable que ofrezca a los inversores activos oportunidades para reevaluar sus carteras e identificar nuevas selecciones de valores. Además, para los que no están invertidos en el yen, el posible giro en la tendencia de debilitamiento del yen también es un factor positivo que debe reconocerse.
1 Bloomberg, TOPIX Index 3 – 7 de abril de 2025. La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. El TOPIX Index Value y el TOPIX Marks están sujetos a los derechos de propiedad de JPX Market Innovation & Research, Inc. o de filiales de JPX Market Innovation & Research, Inc.
Comercio saturado: ocurre cuando hay un sentimiento del inversor extremadamente fuerte (muy positivo o muy negativo) que afecta el precio de un activo/instrumento que ha tenido una tendencia brusca en una dirección, lo que lleva a un posicionamiento muy sobreponderado en dicho activo/instrumento.
Política monetaria: tiene como objetivo influir en el nivel de inflación y crecimiento de una economía. Entre los instrumentos de política monetaria se encuentran la fijación de los tipos de interés y el control de la oferta de dinero.
TOPIX: también conocido como Índice de precios de las acciones de Tokio, es un índice ponderado por capitalización de todas las empresas que cotizan en la Primera Sección de la Bolsa de Tokio y está ampliamente considerado como un amplio punto de referencia para los precios de las acciones japonesas.
Volatilidad: el ritmo y la medida en que sube o baja el precio de una cartera, un título o un índice de mercado. Si el precio sube y baja con grandes movimientos, tiene una alta volatilidad. Si el precio se mueve más lentamente y en menor medida, tiene menor volatilidad. Cuanto mayor sea la volatilidad, mayor será el riesgo de la inversión.
Política de tipos cero: cuando un banco central fija los tipos de interés a corto plazo en el 0% o cerca del 0% para estimular la actividad económica, promoviendo el endeudamiento a bajo coste y el acceso al crédito barato.
Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo.
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Riesgos específicos
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Aspectos destacados:
- Los mercados japoneses fueron tomados por sorpresa por los altos aranceles impuestos por el presidente Trump, lo que socavó la duradera relación entre Japón y Estados Unidos, donde el sector financiero se llevó la peor parte en la venta masiva.
- Si bien las negociaciones comerciales en curso han provocado un repunte de alivio, es cuestionable si se puede llegar a un acuerdo dados los diversos factores en juego.
- En medio de las actuales turbulencias del mercado, los inversores tienen la oportunidad de reevaluar sus carteras y buscar oportunidades de selección de valores.