Espresso europeo: Los efectos en la renta variable europea de los aranceles tras el «día de la liberación»

Vaya período tan convulsa han vivido recientemente los participantes en los mercados, desde el «día de la liberación», con tanta volatilidad en los mercados de renta variable y renta fija. Lo que más nos sorprendió del anuncio del presidente Trump del 2 de abril probablemente fue la ausencia de aranceles adicionales a Canadá y México, así como la no imposición de aranceles a los productos farmacéuticos y los semiconductores.

En el primer caso, creemos que es realmente positivo. En cuanto a lo segundo, es decir, los productos farmacéuticos y los semiconductores, debo decir que nos sorprendió un poco y que nos mostramos algo escépticos sobre la posibilidad de que no se impusieran aranceles en una fecha posterior. En este sentido, se ha demostrado que teníamos razón. Sin embargo, lo que ha salido a la luz desde el Día de la Liberación es que la Administración Trump está estudiando muy de cerca esos dos sectores en virtud del artículo 232 para determinar cómo aplicar aranceles a industrias y productos específicos.

Ahora bien, otras áreas clave en las que consideramos necesario actuar a la luz de lo anunciado son los sectores o empresas que tienen gran parte de su cadena de suministro en el sudeste asiático. En este sentido, creo que los inversores deberían pensar en las empresas de ropa deportiva, cuya producción proviene en gran parte de países como Vietnam, Camboya y Tailandia, que se han visto afectados por aranceles. Ahora, obviamente, hay una pausa de 90 días, pero no sabemos cómo van las negociaciones ni cómo concluirán.

El otro factor que nos preocupa es la clara desvinculación que la Administración Trump está tratando de lograr con China, por lo que debemos reflexionar profundamente sobre nuestra exposición a China en las diversas estrategias que llevamos a cabo. Ahora está claro que este tira y afloja arancelario y esta incertidumbre van a continuar y, lamentablemente, es probable que esa incertidumbre provoque una desaceleración del crecimiento económico, ya que las empresas y directivos se plantean qué hacer con sus planes de inversión.

No están seguros. A los mercados no les gusta la incertidumbre. Sin embargo, seguimos siendo optimistas con respecto a la renta variable europea por la razón evidente de que, en realidad, el punto de partida desde el punto de vista de las valoraciones es muy atractivo, tanto en términos relativos con respecto a otros mercados como en términos absolutos. En segundo lugar, creemos firmemente que, con las presiones externas a las que se enfrenta Europa, tanto desde el este como desde el oeste, se producirá un cambio político adecuado, o una voluntad política de cambio y desregulación, ya sea en el sector bancario o en el automovilístico, como hemos visto con la relajación de las normas sobre emisiones de CO₂ en Europa para los fabricantes de automóviles. Y, por último, está el dividendo de la paz que podría derivarse de Ucrania y cómo afectaría al continente y, por tanto, a las acciones que cotizan en él. Por tanto, seguimos siendo optimistas con respecto a las acciones europeas, a pesar de la incertidumbre del mercado provocada por estos aranceles. Pero está claro que la situación cambia cada día y debemos estar muy pendientes.