El auge de los beneficios en la tecnología se extiende a otras empresas
The trajectory of tech stocks in recent months has reflected broader market developments but in a manner more nuanced than the narrative of higher interest rates pressuring the earnings of high-growth tech stocks.
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Aspectos destacados:
- La reapertura de la economía global debería propulsar a las acciones tecnológicas que dependen más del estadio del ciclo económico.
- Las acciones de crecimiento cíclico posicionadas en el lado ganador del cambio digital verán probablemente mejorar sus perspectivas con cada sucesivo ciclo económico.
- Creemos que la evolución de las distintas acciones tecnológicas será acumulativa, y dependerá de la fase de la reapertura económica a la que estén expuestas.
Rather, rising rates are the consequence of investors expecting a global economic reopening, and given the tribulations of the past year, any investor should welcome this development. As one would expect during an incipient recovery, more economically-sensitive stocks have rallied. This dynamic has played out in the tech sector as more cyclical and value-oriented names have been among 2021’s market leaders.
Confluencia de impulsos
Durante la pandemia —pero también antes— muchos pensaban que los factores macro desempeñaban un papel desmedido en la trayectoria de los mercados financieros. Creemos que a medida que las economías recuperen cierta normalidad, el determinante principal de las perspectivas de los distintos títulos volverá a ser, apropiadamente, los beneficios. Y en nuestra opinión, el potencial de crecimiento de los beneficios en el sector de la tecnología es favorable. Nuestro optimismo se predica en la confluencia de dos fuerzas: una recuperación global que debería beneficiar a los subsectores más sensibles al ciclo económico, y la continua fortaleza de temas seculares que, en muchos aspectos, se aceleraron durante la pandemia a la par que empresas y hogares se adaptaban a la creciente digitalización del entorno económico mundial.
Una progresión acumulativa
Con la reactivación económica, una serie de sectores se disponen a registrar un repunte de la demanda. Esperamos que los próximos meses se rijan por una pauta similar a la de otras recuperaciones incipientes anteriores, con las perspectivas de cada empresa dependiendo del lugar que ocupan sus productos en la secuencia de la desescalada.
La «primera derivada» de la reapertura será permitir a los sectores incrementar la producción tras un año de demanda restringida. Dado el creciente grado de digitalización de la economía global, este esfuerzo requerirá una gran cantidad de capacidad computacional intensiva en semiconductores. Las empresas industriales, los fabricantes de automóviles y cualquier sector vinculado a la Internet de las cosas (IoT) están librando una intensa pugna por acceder a los fabricantes de microchips. Este fuerte aumento de la demanda de microchips se produce en un momento de escaseces bien conocidas en la oferta, lo que concede a los fabricantes de semiconductores un mayor poder de fijación de precios.
El aumento del consumo se perfila como la «segunda derivada» de la reapertura. Para conquistar a los consumidores, las empresas están destinando presupuestos cada vez mayores a publicidad. Estas iniciativas ya están traduciéndose en mayores beneficios para las principales plataformas de publicidad digital.
Una vez que las empresas logren hacerse con la atención de los consumidores, las compras tendrán que pagarse. Esta «tercera derivada» debería beneficiar a los procesadores de pagos que están apostando cada vez más por pasarelas digitales. La naturaleza de estas empresas, más ligadas a estadios cíclicos tardíos, unida a unos flujos comerciales transfronterizos aún débiles, hará que sus perspectivas probablemente no se vean mejoradas de forma sustancial hasta que la recuperación se encuentre más consolidada.
Presentamos a los «cyclical growers»
Durante 2021, se ha producido una rotación de los inversores, que han pasado de apostar por las grandes plataformas online que se beneficiaron de los confinamientos a hacerlo por empresas posicionadas para sacar rédito de una reapertura económica general. Sin embargo, los inversores han de recordar que no todas las empresas cíclicas son iguales. Muchas de estas empresas podrían recibir un «empuje» instantáneo con el repunte de la actividad económica, pero sus perspectivas a largo plazo siguen siendo discretas.
En lugar de eso, creemos que los inversores deberían tratar de identificar empresas que se ha dado en llamar «cyclical growers» (o de crecimiento cíclico). Creemos que estas empresas, sin dejar de ser sensibles a las oscilaciones económicas, están en el lado ganador de la batalla digital. En consecuencia, creemos que los altibajos que puedan experimentar estos «cyclical growers» deberían producirse a niveles incrementalmente más altos con cada episodio cíclico. Los semiconductores son un poderoso ejemplo: aunque la demanda de microchips seguirá teniendo inevitablemente un carácter cíclico, la pluralidad de productos con un contenido cada vez mayor de microchips debería elevar incrementalmente el suelo de cada ciclo.
Considerando este impulso cíclico, los próximos trimestres tienen el potencial de revelarse como un periodo único para el sector de la tecnología: las empresas de crecimiento cíclico, en nuestra opinión, están bien posicionadas para recoger los frutos de la reapertura económica, mientras que los títulos de crecimiento secular se beneficiarán de la transición de la economía global hacia un futuro digital sustentado en los avances en la nube, la inteligencia artificial, la IoT y la conectividad 5G.
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Aspectos destacados:
- La reapertura de la economía global debería propulsar a las acciones tecnológicas que dependen más del estadio del ciclo económico.
- Las acciones de crecimiento cíclico posicionadas en el lado ganador del cambio digital verán probablemente mejorar sus perspectivas con cada sucesivo ciclo económico.
- Creemos que la evolución de las distintas acciones tecnológicas será acumulativa, y dependerá de la fase de la reapertura económica a la que estén expuestas.