Valores respaldados por hipotecas residenciales no institucionales: manual sobre productos titulizados
Los gestores de carteras John Kerschner y Nick Childs, junto con el gestor de carteras asociado Thomas Polus, analizan cómo se crean los valores respaldados por hipotecas residenciales (RMBS) no institucionales, sus características clave y lo que podrían ofrecer a los inversores.
14 minutos de lectura
Aspectos destacados:
- Si bien las hipotecas garantizadas por instituciones constituyen la mayor parte del mercado hipotecario de EE. UU., el mercado de RMBS no institucionales es grande y diverso, con más de 600.000 millones de dólares en valores en circulación.
- Para que una hipoteca esté garantizada por una institución, debe cumplir con las directrices federales de suscripción específicas. Las hipotecas que cumplen esas directrices se denominan hipotecas cualificadas (QM).. Los préstamos que no cumplen esos criterios se denominan préstamos no de hipotecas no cualificadas (no QM) y forman parte del mercado de RMBS no institucionales. Dado que los parámetros para los préstamos de hipotecas cualificadas son relativamente estrictos, los préstamos pueden clasificarse como hipotecas no cualificadas por razones muy diversas.
- El mercado no institucional es amplio y diversificado, y sirve de cajón de sastre para el crédito residencial que no está garantizado por instituciones. Puesto que los RMBS no institucionales no se componen de activos homogéneos, creemos que invertir en el sector requiere un enfoque basado en el análisis.
Los valores respaldados por hipotecas son conjuntos de hipotecas residenciales con características similares que se empaquetan juntos, o se titulizan y se venden a los inversores. Los flujos de efectivo (capital y pagos de intereses) de los préstamos hipotecarios subyacentes se transfieren a los inversores.
A diferencia de los valores respaldados por hipotecas (MBS) institucionales, los valores respaldados por hipotecas residenciales (RMBS) no institucionalesson creados por entidades privadas y no llevan aparejada ninguna garantía pública. Los RMBS no institucionales suelen estar compuestos por hipotecas residenciales que no cumplen los criterios para que se consideren préstamos conformes (o de instituciones)
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JHI
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Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo.
La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion.
No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones.
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Información importante
Le recomendamos que lea la siguiente información acerca de los fondos relacionados con el presente artículo.
- Un emisor de un bono (o instrumento del mercado monetario) puede verse imposibilitado o no estar dispuesto a pagar intereses o reembolsar capital al Fondo. Si esto sucede o el mercado percibe que esto puede suceder, el valor del bono caerá.
- Cuando los tipos de interés aumentan (o descienden), los precios de valores diferentes pueden verse afectados de manera diferente. En particular, los valores de bonos suelen descender cuando los tipos de interés aumentan. Este riesgo suele ser mayor cuanto mayor sea el vencimiento de una inversión en bonos.
- El Fondo invierte en bonos high yield (con calificación inferior a la categoría de inversión) y, aunque estos suelen ofrecer tipos de interés más altos que los bonos investment grade, son más especulativos y más sensibles a los cambios adversos en las condiciones del mercado.
- Algunos bonos (bonos rescatables) otorgan a los emisores el derecho a la amortización del capital antes de la fecha de vencimiento o a la prórroga del vencimiento. Los emisores podrán ejercer tales derechos cuando redunden en su beneficio y, como consecuencia, el valor del fondo puede verse afectado.
- Si un Fondo tiene una gran exposición a un país o una región geográfica en concreto, lleva un nivel más alto de riesgo que un fondo que está mucho más diversificado.
- El Fondo podrá utilizar derivados con el fin de alcanzar su objetivo de inversión. Esto puede resultar en un "apalancamiento", que puede magnificar el resultado de una inversión y las ganancias o pérdidas para el Fondo pueden ser mayores que el coste del derivado. Los derivados también conllevan otros riesgos, en particular, que la contraparte de un derivado no pueda cumplir con sus obligaciones contractuales.
- Cuando el Fondo, o una clase de acciones/participaciones con cobertura, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio de una divisa en relación con la divisa base, la propia estrategia de cobertura puede tener un impacto positivo o negativo en el valor del Fondo debido a las diferencias en los tipos de interés a corto plazo entre las divisas.
- Los valores del Fondo podrían resultar difíciles de valorar o de vender en el momento y al precio deseados, especialmente en condiciones de mercado extremas, cuando los precios de los activos pueden estar bajando, lo que aumenta el riesgo de pérdidas en las inversiones.
- El Fondo puede incurrir en un mayor nivel de costes de transacción como resultado de la inversión en mercados menos activos o menos desarrollados en comparación con un fondo que invierte en mercados más activos/desarrollados.
- Una parte o la totalidad de los gastos en curso del Fondo se pueden tomar del capital, lo que puede debilitar el capital o reducir el potencial de crecimiento de capital.
- El Fondo podría perder dinero si una contraparte con la que negocia el Fondo no está dispuesta o no es capaz de cumplir sus obligaciones, o como resultado de un fallo o retraso en los procesos operativos o del fallo de un proveedor externo.
- Además de los ingresos, esta clase de acciones podrá distribuir las ganancias de capital realizadas y no realizadas y el capital original invertido. Los honorarios, cargos y gastos también se deducen del capital. Ambos factores pueden dar lugar a una erosión del capital y a una reducción del potencial de crecimiento de capital. Los inversores también deben tener en cuenta que las distribuciones de esta naturaleza pueden ser tratadas (y gravadas) como ingresos dependiendo de la legislación fiscal local.
Riesgos específicos
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Aspectos destacados:
- Si bien las hipotecas garantizadas por instituciones constituyen la mayor parte del mercado hipotecario de EE. UU., el mercado de RMBS no institucionales es grande y diverso, con más de 600.000 millones de dólares en valores en circulación.
- Para que una hipoteca esté garantizada por una institución, debe cumplir con las directrices federales de suscripción específicas. Las hipotecas que cumplen esas directrices se denominan hipotecas cualificadas (QM).. Los préstamos que no cumplen esos criterios se denominan préstamos no de hipotecas no cualificadas (no QM) y forman parte del mercado de RMBS no institucionales. Dado que los parámetros para los préstamos de hipotecas cualificadas son relativamente estrictos, los préstamos pueden clasificarse como hipotecas no cualificadas por razones muy diversas.
- El mercado no institucional es amplio y diversificado, y sirve de cajón de sastre para el crédito residencial que no está garantizado por instituciones. Puesto que los RMBS no institucionales no se componen de activos homogéneos, creemos que invertir en el sector requiere un enfoque basado en el análisis.