Perspectiva ISG: Ten cuidado con lo que deseas
En la reunión del grupo de estrategia de inversión de renta fija (ISG)*, el debate se centró en las condiciones financieras más estrictas de la economía y en cómo la crisis bancaria probablemente ha exacerbado los riesgos de recesión. Esto provocó un debate sobre la regulación, las vulnerabilidades del high yield y lo que podría moldear la dirección del banco central.
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Aspectos destacados:
- El endurecimiento de las condiciones crediticias era evidente a ambos lados del Atlántico antes de que estallaran los problemas en el sector bancario: la recesión sigue siendo el resultado más probable.
- La crisis bancaria es sintomática de manifestaciones de ciclo tardío, cuando la evolución del mercado y la economía dejan de estar alineadas; sin embargo, esta crisis parece más contenida que sistémica.
- El equilibrio entre la estabilidad de precios y la estabilidad financiera todavía se inclina hacia la lucha contra la inflación, pero los rendimientos y los diferenciales pueden variar bruscamente, por lo que es importante mantenerse ágil.
La señal de alarma
Un requisito clave para el éxito de la política del banco central fue endurecer las condiciones financieras para desacelerar la economía y así frenar la inflación. La fortaleza del mercado a principios de año no ayudó a este respecto, ya que el aumento en el valor de activos de riesgo, como la renta variable, y unos diferenciales crediticios más ajustados compensaban parte del endurecimiento derivado de la subida de los tipos de interés. La crisis bancaria de marzo fue un duro despertar para los mercados, aunque el cambio de comportamiento puede haber cumplido el deseo de los bancos centrales.
Gráfico 1: La crisis bancaria restableció el endurecimiento de las condiciones financieras
Fuente: Bloomberg, índice Bloomberg US Financial Conditions, de 31 de marzo de 2021 a 31 de marzo de 2023. El índice tiene una puntuación de Z que indica el número de desviaciones estándar por las cuales las condiciones financieras actuales se desvían de los niveles normales (anteriores a la crisis). Realiza un seguimiento de la tensión en los mercados monetarios, de deuda y de renta variable, con el fin de evaluar la disponibilidad y el coste del crédito.
Se esperaba en gran medida que los bancos centrales tuviesen que hacer algunos sacrificios para restaurar la estabilidad de precios. Los colapsos bancarios de marzo arrojaron un obstáculo más al conjunto, reavivando las preocupaciones sobre la estabilidad financiera (la sombra de la Crisis financiera mundial es alargada), pero ¿qué efectos podrían tener las recientes tensiones bancarias en el crédito y los tipos?
* El grupo de estrategia de inversión de renta fija (Fixed Income Investment Strategy Group, ISG) reúne a profesionales de la inversión de toda la plataforma de renta fija global y otros equipos de Janus Henderson, constituyendo un foro de debate acerca de la clase de activos de renta fija y los principales impulsores del mercado. Nuestra Perspectiva ISG ofrece un resumen del reciente debate dentro del grupo.
Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo.
La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion.
No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones.
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Aspectos destacados:
- El endurecimiento de las condiciones crediticias era evidente a ambos lados del Atlántico antes de que estallaran los problemas en el sector bancario: la recesión sigue siendo el resultado más probable.
- La crisis bancaria es sintomática de manifestaciones de ciclo tardío, cuando la evolución del mercado y la economía dejan de estar alineadas; sin embargo, esta crisis parece más contenida que sistémica.
- El equilibrio entre la estabilidad de precios y la estabilidad financiera todavía se inclina hacia la lucha contra la inflación, pero los rendimientos y los diferenciales pueden variar bruscamente, por lo que es importante mantenerse ágil.