Las oportunidades de la pequeña y mediana capitalización en salud ante el envejecimiento de la población

Con el rápido envejecimiento de las poblaciones de las grandes economías, la demanda de asistencia sanitaria aumentará rápidamente en las próximas décadas. Para 2050, una de cada seis personas en todo el mundo tendrá 65 años o más, una cohorte de edad que generalmente gasta tres veces más en servicios médicos que las generaciones más jóvenes y un patrón que contrasta con otras categorías de consumo que tienden a disminuir a medida que las personas envejecen.¹

Aunque el sector salud en general podría beneficiarse del envejecimiento de la población, algunas de las mayores oportunidades de crecimiento podrían darse en las innovaciones dirigidas a las enfermedades relacionadas con la edad (por ejemplo, Alzheimer, enfermedades cardiovasculares, cáncer y ortopedia). En nuestra opinión, centrarse en estas áreas de crecimiento -y en las pequeñas y medianas empresas que impulsan la innovación dentro de cada una de ellas- podría ayudar a los inversores a aprovechar al máximo el viento de cola demográfico en la salud.

Las pequeñas y medianas empresas lideran la innovación en salud

El envejecimiento de la población se está produciendo en un momento en que un entorno normativo acomodaticio y una mejor comprensión de la biología de las enfermedades están dando lugar a una explosión de la terapéutica avanzada. En las dos últimas décadas, el número de fármacos aprobados por la Administración de Alimentos y Medicamentos de EE.UU. (FDA) ha aumentado un 100%, con la cifra récord de 73 nuevos medicamentos autorizados en 2023 ( Gráfico 1). Estas terapias incluyen el primer fármaco modificador de la enfermedad de Alzheimer y las primeras vacunas para ayudar a prevenir el virus respiratorio sincitial (VRS) en mayores de 60 años, una afección que puede ser especialmente peligrosa para las personas mayores (así como para los lactantes).

Muchos de estos medicamentos fueron desarrollados por empresas de pequeña y mediana capitalización. De hecho, las empresas biofarmacéuticas "emergentes" son ahora responsables del 65% de las moléculas en fase de investigación y desarrollo (I+D), frente a aproximadamente un tercio en 2001. Y en la última década, el número de productos solicitados para su aprobación regulatoria por parte de la biofarmacéutica emergente se ha cuadruplicado.²

Una tendencia similar se está produciendo en los dispositivos médicos, las herramientas de las ciencias de la vida y la fabricación de medicamentos. En estas industrias, las empresas de menor tamaño han estado invirtiendo agresivamente en I+D, gracias a los altos márgenes brutos y a la aceleración de las tasas de innovación. Como tales, estas empresas han sido responsables de algunos de los mayores avances de los últimos años, como la secuenciación genómica de nueva generación, los diagnósticos radiofarmacéuticos, la cirugía robótica, las ondas de choque de alta energía que rompen los vasos sanguíneos obstruidos y las nuevas formas de tratar el glaucoma. O están proporcionando las herramientas avanzadas y las capacidades de fabricación necesarias para desarrollar y comercializar medicamentos complejos.

Innovación + envejecimiento = oportunidades de crecimiento

Esta combinación de innovación y envejecimiento de la población está creando un bucle de retroalimentación positiva para el crecimiento. Por ejemplo, a medida que han mejorado las técnicas quirúrgicas con la ayuda de la robótica y otros dispositivos, han mejorado los resultados, lo que ha llevado a más pacientes a optar por la cirugía, todo ello mientras sigue creciendo el grupo de pacientes que necesitan cirugía. En Japón, una sociedad superenvejecida, donde aproximadamente el 30% de la población tiene 65 años o más y una de cada 10 personas tiene al menos 80 años, el número de cirugías de columna se ha más que duplicado desde 2003, y los ancianos representan un mayor porcentaje de los procedimientos (Gráfico 2).³

Existen oportunidades de crecimiento similares en los nuevos medicamentos. Considera la enfermedad de Alzheimer: Más de 55 millones de personas en todo el mundo tienen demencia, con casi 10 millones de nuevos casos diagnosticados cada año.⁴ El Alzheimer es el tipo más común de demencia, y durante décadas no se han puesto nuevos tratamientos a disposición de los pacientes. Eso cambió en 2023, cuando la FDA concedió la plena aprobación a Leqembi, el primer fármaco que ralentiza la progresión del deterioro cognitivo. Se espera que este año se lance un segundo fármaco, y mantenemos la esperanza de que se produzcan más innovaciones en este espacio a medida que las empresas y los organismos reguladores vean la creciente necesidad médica no cubierta.

Estos y otros medicamentos avanzados adoptan cada vez más la forma de biológicos: grandes moléculas que se producen utilizando un sistema vivo, como un microorganismo o una célula animal. Dada la dificultad de fabricar estos fármacos con un alto nivel de calidad constante, las empresas biofarmacéuticas buscan la ayuda de organizaciones de desarrollo y fabricación por contrato (CDMO), empresas externas que apoyan a los biofarmacéuticos en todas las fases del desarrollo y la fabricación de fármacos. Se prevé que la industria de CDMO crezca más de un 7% anual hasta el final de la década, gracias en gran parte a la demanda de las empresas biofarmacéuticas de pequeña y mediana capitalización, que a menudo carecen de las capacidades de fabricación de sus pares más grandes.⁵

Minimizar el riesgo a la baja

Estas tasas de crecimiento pueden traducirse en grandes beneficios para los inversores, pero la dificultad inherente al desarrollo y comercialización de nuevas terapias también plantea riesgos significativos. En biotecnología, por ejemplo, el 90% de las moléculas que entran en ensayos clínicos en humanos nunca llegarán al mercado.⁶ Entre las terapias que se lanzan, nuestra experiencia ha demostrado que los analistas de Wall Street subestiman o sobrestiman la oportunidad de mercado de un fármaco el 90% de las veces. Además, las empresas están sujetas a los caprichos de la legislación y dependen de la obtención de financiación para I+D.

En consecuencia, los inversores pueden beneficiarse de un enfoque más activo a la hora de invertir en salud de pequeña y mediana capitalización. Comprender tanto la ciencia como las oportunidades comerciales de los nuevos productos podría ayudar a reducir la gran disparidad de rentabilidades bursátiles que ha experimentado históricamente el sector (gráfico 3). También podría ayudar a los inversores a navegar a través del ruido a corto plazo.

Por ejemplo, cuando en 2022 se aprobó la Ley estadounidense de Reducción de la Inflación (IRA), los mercados temían que la ley -que permitía negociar los precios por primera vez para determinados medicamentos vendidos a los ancianos- perjudicara a los ingresos de las biofarmacéuticas. Pero una inmersión más profunda también habría tenido en cuenta disposiciones positivas para la industria, como un periodo de gracia de 13 años para los productos biológicos (más o menos cuando la mayoría de los fármacos pierden de todos modos la protección de la patente) y topes de gasto de bolsillo en medicamentos, lo que facilitaría a las personas mayores poder costearse sus medicamentos. El resultado neto: si bien es probable que la IRA tenga algunas consecuencias negativas para empresas específicas, en general, se pronostica que la ley le costará a la industria biofarmacéutica mundial menos de $ 200 mil millones en ingresos totales durante 10 años, o menos del 2% de las ventas.⁷

Las valoraciones podrían producir un alza adicional

Estos periodos de volatilidad a corto plazo pueden crear oportunidades para aprovechar el viento de cola demográfico de la salud con valoraciones atractivas. En 2023, las empresas de biotecnología, dispositivos médicos y herramientas de pequeña y mediana capitalización se vieron lastradas por la subida de los tipos de interés y las distorsiones del mercado creadas por la COVID-19. A su vez, muchas valoraciones parecen ahora atractivas en relación con el mercado en general y las medias del sector a largo plazo.

Las bajas valoraciones y las prometedoras líneas de producción han atraído a las empresas biofarmacéuticas de gran capitalización. Estas empresas se enfrentan a un déficit de ingresos en los próximos años, ya que muchos productos superventas pierden la protección de las patentes, por lo que es fundamental que las grandes farmacéuticas repongan sus líneas de producción.

No es de extrañar que en los últimos meses hayamos asistido a una aceleración de la actividad de fusiones y adquisiciones en el sector, con muchas empresas adquiridas con primas significativas. Sólo en el cuarto trimestre de 2023 se anunciaron nueve operaciones biotecnológicas valoradas en 1.000 millones de dólares o más, casi la mitad del total del año (gráfico 5). Y en febrero, Novo Nordisk dijo que adquiriría Catalent, una CDMO mundial, por 16.500 millones de dólares para ayudarla en la fabricación de Wegovy, el popular medicamento GLP-1 para adelgazar.

A largo plazo, es probable que el apetito por la innovación médica no haga sino aumentar. A medida que desciendan las tasas de fecundidad y aumente la esperanza de vida en EE.UU., Europa, Japón, China y otras economías, seguirá aumentando el porcentaje de población anciana. El aumento de la longevidad podría dar lugar a nuevos obstáculos médicos y a nuevas oportunidades de mercado para las empresas innovadoras del sector de la salud que traten de hacer frente a esos retos. Los inversores deben estar preparados.

 

Información importante

Las carteras gestionadas de forma activa podrían no producir los resultados previstos. Ninguna estrategia de inversión puede asegurar un beneficio o eliminar el riesgo de pérdida.

Cualquier proceso de gestión de riesgos incluye un esfuerzo para supervisar y gestionar el riesgo que no debe confundirse con, ni implica, un riesgo bajo o la capacidad de controlar ciertos factores de riesgo.

Los sectores de salud están sujetos a legislación estatal y a tasas de reembolso, así como a la aprobación de productos y servicios por el Estado, lo cual podría incidir sensiblemente en sus precios y disponibilidad; además, pueden verse notablemente afectados por una obsolescencia acelerada y vencimientos de patentes.

Las inversiones concentradas en un solo sector, industria o área geográfica son más susceptible a factores que afectan a ese grupo y podrían ser más volátiles que la rentabilidad de inversiones menos concentradas o que el mercado en general.

Los valores de pequeña capitalización pueden ser menos estables y más vulnerables a acontecimientos adversos; además, pueden resultar más volátiles y menos líquidos que los valores de mayor capitalización.

Las referencias a títulos específicos no constituyen una recomendación para la compra, venta, o el mantenimiento de ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no se ha de suponer que sean rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.