Los temas globales son los puntos en los que la renta variable europea puede encontrar su magia
El gestor de carteras Tom O'Hara sostiene que una dinámica geopolítica favorable y el potencial de recuperación cíclica con el repunte del crecimiento podrían ayudar a impulsar la renta variable europea en 2025.
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Aspectos destacados:
- Las tensiones geopolíticas, tanto internas como externas, han complicado el panorama de las empresas europeas más sensibles a la coyuntura económica.
- Las perspectivas para 2025 de la renta variable europea probablemente vendrán marcadas por algunos factores temáticos importantes, desde las políticas estadounidenses bajo un nuevo mandato Trump, hasta las medidas de estímulo económico de China, sin olvidar la posibilidad de un mayor crecimiento económico.
- Vemos muchas oportunidades para sacar partido de la naturaleza global de la renta variable europea, así como empresas con una exposición directa menor a la incertidumbre geopolítica mundial, especialmente en los sectores de infraestructuras, semiconductores e incluso potencialmente el de las aerolíneas.
¿Qué temas espera que influyan más en la renta variable europea en 2025?
Tal y como se presentan ahora mismo, los grandes temas para 2025 serán: Donald Trump como presidente de Estados Unidos; y China, con sus esfuerzos por estimular la economía y su respuesta geopolítica al nuevo presidente estadounidense. Y en dicho contexto, todo girará en torno a las perspectivas de recuperación cíclica.
2024 ha sido un año difícil para las empresas más expuestas a la coyuntura económica, o económicamente sensibles, que clasificaríamos como "cíclicas". Especialmente las que tienen un vínculo directo o indirecto con China. Esperamos que esto sea un punto importante del debate para 2025 en la renta variable europea.
¿Dónde ve las oportunidades más atractivas?
Así pues, algunas de las oportunidades más atractivas para la renta variable europea en 2025 serán... bueno, en realidad, dos de los tres temas que voy a mencionar no son muy europeos, o al menos no suenan muy europeos. Uno es el de las infraestructuras estadounidenses. Apenas hemos visto un tercio del enorme paquete de medidas de estímulo económico que supone la Ley de Inversión en Infraestructuras y Empleo de Estados Unidos (IIJA, por sus siglas en inglés), puesta en marcha el presidente Joe Biden a finales de 2021 y que se tradujo en un aumento de entre el 40% y el 50% del gasto público en autopistas, carreteras, infraestructuras ferroviarias y de otros tipos.
Todavía estamos en las primeras etapas de eso, y esperamos que continúe respaldando un crecimiento bastante fuerte para una serie de acciones que cotizan en Europa, pero que tienen negocios muy grandes y significativos en materiales pesados de EE. UU., es decir, agregados, cemento y varias de las soluciones de apoyo en torno a las carreteras.
La otra gran oportunidad, – nuevamente un tema muy global – está en el sector de semiconductores. La segunda mitad de 2024 ha sido muy dura para los títulos europeos de semiconductores. Y, en particular, las empresas que fabrican maquinaria para la cadena de suministros de semiconductores.
Llevan desde julio cayendo en bolsa, en parte por una mayor lentitud de la recuperación cíclica – es decir, sus líneas de negocio expuestas a los mercados de smartphones, ordenadores y automoción. Pero su otro ámbito de actividad, que a largo plazo se convertirá en una parte cada vez más dominante de su negocio, es la inteligencia artificial. Y ese es un tema con un gran atractivo.
Por último, un tema muy europeo. El mundo de las aerolíneas nos parece interesante. Ahora bien, desde fuera, nadie pensaría que el sector aéreo operan muchas compañías de alta calidad. Es un mercado en el que es difícil competir. Los precios y la propuesta de valor lo son todo. Los márgenes son bastante estrechos. El coste del combustible puede subir y bajar como la espuma. Además, en los aviones hay que lidiar con grandes y complejos equipos de seguridad. Y ello puede revelarse una tarea ardua.
Con todo, en nuestra opinión, en la actualidad se da una combinación muy favorable de fuerte demanda que, curiosamente, contradice en gran medida la debilidad o indecisión de los consumidores. La demanda vacacional sigue en auge. Y además, el mercado presenta una cierta escasez de oferta de aviones.
¿Cuál es el riesgo más infravalorado de la renta variable europea?
A mi juicio, ahora mismo, que el riesgo más infravalorado de la renta variable europea es el riesgo alcista. Me parece que los riesgos bajistas se han analizado a fondo. Incluso en las últimas semanas, después de las elecciones estadounidenses y de algunos tumultos políticos más en Europa, en Alemania y Francia. Hemos visto una gran, enorme desconexión entre el comportamiento de la renta variable estadounidense y europea, por lo que creo, a la vista de los temas mencionados al principio de este repaso – China, la presidencia de Trump, la recuperación cíclica – el riesgo más infravalorado para Europa en 2025 es el riesgo alcista.
En su opinión, ¿cuál es la conclusión más importante para los inversores con asignaciones a Europa de cara a 2025?
Esto es algo de lo que hablamos una y otra vez. La renta variable europea no es la sociedad ni el PIB europeo, tampoco, afortunadamente, la política europea. Es muy global, en términos de su exposición económica subyacente. En uno de los debates recientes en torno a los aranceles estadounidenses y cómo podrían perjudicar a las firmas europeas que exportan a Estados Unidos, se concluyó que no es un riesgo tan grande. Sí es cierto que, en su conjunto, las firmas que cotizan en Europa generan en torno a 25%-26% de sus ingresos en Estados Unidos. Ahora bien, un 20%-21% de esa cifra corresponde a empresas establecidas en Estados Unidos que atienden a su clientela local.
Ello contribuye a no preocuparse demasiado por el riesgo arancelario al adentrarnos en 2025, pero también ayuda a contextualizar la afirmación de que Europa es muy global. Y es justo lo que tratamos de hacer: invertir en esos campeones mundiales cuyas perspectivas no dependen de la política alemana, ni de la francesa, ni del crecimiento del PIB europeo.
La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras.
Valores cíclicos: los de empresas o industrias altamente sensibles a los altibajos de la economía (p. ej. los títulos mineros), o de firmas que venden artículos de consumo discrecional (como automóviles).
PIB: el producto interior bruto (o PIB) es el valor de todos los bienes y servicios acabados que se producen en un país, dentro de un periodo de tiempo específico (por lo general, trimestral o anualmente). Cuando el PIB aumenta, la gente gasta más y las empresas pueden expandirse, y viceversa. El PIB es un indicador general del tamaño y la salud de la economía de un país y puede utilizarse para comparar distintas economías.
Materiales pesados:material básico de construcción, como cemento y áridos, ladrillos y bloques, yeso, metales y piedra, etc..
IIJA: la Ley de Inversión en Infraestructuras y Empleo (por sus siglas en inglés) es una iniciativa a gran escala del sector público para invertir en infraestructuras, como carreteras, transporte, agua y tecnología, con especial atención a la mitigación del cambio climático, promulgada por el presidente estadounidense Biden el 15 de noviembre de 2021.
Márgenes: cantidad en la que los ingresos de una empresa superan los gastos de explotación de su actividad.
Aranceles: un impuesto o tasa que grava los bienes o servicios importados, comúnmente utilizado como herramienta para proteger el mercado o la industria nacionales.
Riesgo alcista/bajista: el potencial incierto de mejora de la rentabilidad (riesgo alcista) o de caída del rendimiento (riesgo bajista) de un instrumento financiero, mercado, sector o economía.
Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo.
La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion.
No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones.
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Información importante
Le recomendamos que lea la siguiente información acerca de los fondos relacionados con el presente artículo.
- Las acciones/participaciones pueden perder valor con rapidez y, por lo general, implican un mayor riesgo que los bonos o los instrumentos del mercado monetario. Como resultado, el valor de su inversión puede bajar.
- Las acciones de sociedades pequeñas o medianas pueden ser más volátiles que las acciones de grandes sociedades, y en ocasiones puede ser difícil valorar o vender acciones en tiempos y precios deseados, lo que aumenta el riesgo de pérdida.
- Si un Fondo tiene una gran exposición a un país o una región geográfica en concreto, lleva un nivel más alto de riesgo que un fondo que está mucho más diversificado.
- El Fondo podrá utilizar derivados con el fin de reducir el riesgo o gestionar la cartera de forma más eficiente. Sin embargo, esto conlleva otros riesgos, en particular, que la contraparte de un derivado no pueda cumplir sus obligaciones contractuales.
- Si el Fondo mantiene activos en divisas distintas de la divisa base del Fondo o si usted invierte en una clase de acciones/ participaciones de una divisa diferente a la del Fondo (a menos que esté «cubierto»), el valor de su inversión puede verse afectado por las variaciones de los tipos de cambio.
- Cuando el Fondo, o una clase de acciones/participaciones con cobertura, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio de una divisa en relación con la divisa base, la propia estrategia de cobertura puede tener un impacto positivo o negativo en el valor del Fondo debido a las diferencias en los tipos de interés a corto plazo entre las divisas.
- Los valores del Fondo podrían resultar difíciles de valorar o de vender en el momento y al precio deseados, especialmente en condiciones de mercado extremas, cuando los precios de los activos pueden estar bajando, lo que aumenta el riesgo de pérdidas en las inversiones.
- El Fondo podría perder dinero si una contraparte con la que negocia el Fondo no está dispuesta o no es capaz de cumplir sus obligaciones, o como resultado de un fallo o retraso en los procesos operativos o del fallo de un proveedor externo.
Riesgos específicos
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- Cuando el Fondo, o una clase de acciones/participaciones con cobertura, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio de una divisa en relación con la divisa base, la propia estrategia de cobertura puede tener un impacto positivo o negativo en el valor del Fondo debido a las diferencias en los tipos de interés a corto plazo entre las divisas.
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- Las perspectivas para 2025 de la renta variable europea probablemente vendrán marcadas por algunos factores temáticos importantes, desde las políticas estadounidenses bajo un nuevo mandato Trump, hasta las medidas de estímulo económico de China, sin olvidar la posibilidad de un mayor crecimiento económico.
- Vemos muchas oportunidades para sacar partido de la naturaleza global de la renta variable europea, así como empresas con una exposición directa menor a la incertidumbre geopolítica mundial, especialmente en los sectores de infraestructuras, semiconductores e incluso potencialmente el de las aerolíneas.